一、鋼價跌至三年來的新低

　　截至8月上旬，螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種的平均價格較4月中旬的高點下跌600-700元/噸，并創下2010年以來的新低。炎炎夏日，鋼鐵行業卻身處“寒冬”里飽受煎熬，不但鋼廠陷入全面虧損的境地，鋼貿企業由于資金鏈出現問題關門倒閉的現象更是屢見不鮮

　　二、本輪鋼價大跌的原因

　　1、資金趨緊，鋼鐵行業“失血”嚴重

　　今年5月底，銀監會重排行業風險敞口，將鋼鐵行業風險敞口升至第二。銀行對鋼貿企業普遍限貸，導致鋼鐵行業嚴重“失血”，其結果就是鋼貿商的“蓄水池”功能被削弱，鋼廠的訂貨壓力驟增，鋼材的流動性大大減弱，鋼市隨之變得脆弱不堪。

　　2、產能嚴重過剩，鋼廠放量生產

　　這幾年國內鋼鐵行業投資力度一直較大，而對落后產能的淘汰明顯滯后。面對7億噸左右的需求，9億噸的產能著實嚴重過剩。今年春節后，鋼廠產能釋放明顯加快，日均粗鋼產量在4月份達到201.9萬噸，創下歷史新高，并在5-7月份依然保持200萬噸左右的高位。即便如此，國內鋼鐵產能利用率也僅在82%左右。

　　3、“內憂外患”，下游行業需求減弱

　　5月初歐債問題再度升級，國內經濟增長也明顯放緩，“內憂外患”導致下游用鋼行業普遍不景氣，尤其政府對房地產的調控，使得鋼材的需求減弱。截止8月上旬，國內螺紋鋼、熱軋板卷等五大鋼材品種社會庫存為1595萬噸，同比增長11.5%。另外，鋼鐵工業協會統計的重點企業7月中旬期末庫存量已經達到了1245萬噸，同比增長35.9%。去庫存化緩慢，市場銷售壓力明顯加。

　　三、鋼價下行空間不大

　　目前鋼價基本處于鋼廠邊際生產成本線附近，且鋼廠庫存積壓嚴重，成本和訂貨雙重壓力將倒逼鋼廠實施減產，從而改善供需關系。截止8月上旬，國內共有44座高爐已確定停爐或檢修，影響產量152.5萬噸，估算目前日均粗鋼產量已降至190萬噸左右，如果價格繼續下行，鋼廠減產的力度會相應增大。筆者認為，日均粗鋼產量降至190萬噸以下是市場止跌企穩的必要條件，其效果有望在本月底逐步顯現。

　　另外，對比這三年的鋼價，上一次的低點在2010年7月初，目前鋼價比當時還低100-200元/噸，在與當時原料成本相仿的情況下，即便不考慮財務和物流成本的增加，鋼價向下的空間也已非常有限。

　　四、多重因素制約，未來鋼價反彈空間有限

　　1、鋼價反彈勢必引發鋼廠復產

　　目前鋼廠身處“囚徒困境”中，更多的是被動減產。鋼廠減產面臨市場份額流失、人員安置、地方政府保增長、納稅任務以及銀行停貸風險，所以一旦鋼價恢復至鋼廠邊際成本線以上，鋼廠就有復產的沖動。由于供應壓力很難得到根本性扭轉，將很大程度上抑制鋼價反彈的高度。

　　2、下游需求和鋼鐵行業資金狀況難以改善

　　目前國內外整體經濟形勢仍難樂觀，盡管政府采取了一系列刺激措施，更多的是為了實現經濟的“軟著陸”。鑒于房地產等固定資產投資增速回落，汽車、家電、機械行業增速低位徘徊，造船行業持續低迷，地方政府也普遍存在資金捉襟見肘的窘境。下游需求回暖尚需時日，寄希望于需求拉動鋼價并不現實。

　　另外，目前鋼鐵行業低迷，銀行對鋼鐵行業信貸從嚴的現狀短期也難以改觀。

　　3、原料價格大幅下跌，支撐減弱

　　由于鋼價大跌對上游原料的傳導作用，加上鋼廠減產預期，今年礦價、焦炭累計下跌高達20%以上，超過同期鋼價下跌幅度。后期原料供應商或通過限產來抑制價格的繼續深跌，但成本的大幅下移也使鋼材回到一個低的價格平臺上運行。

　　綜上，筆者認為目前鋼價已處于底部區域，有望在月底止跌企穩。同時受到多重因素制約，未來鋼價反彈空間同樣有限，中長期或圍繞成本線上下波動，預計滬鋼主要運行區間在3600-3900元/噸。