焦炭價格在經歷了前期反彈之后，供需過剩矛盾再次顯現。加之下游鋼鐵面臨季節性淡季，在宏觀利好無法實質性兌現之前，焦炭恐難再有大幅反彈空間。

　　焦炭期貨自9月初反彈以來，在10月下旬達到反彈高點，1301合約受限于1600元/噸無法實現有效突破，隨著移倉換月至5月合約，焦炭恐難再有大幅反彈空間。

　　大秦線檢修結束，港口庫存回升

　　本輪反彈除了技術上的超跌反彈之外，更值大秦線檢修之際。大秦線自10月8日開始檢修，造成秦皇島煤炭調入量下降，在需求保持相對穩定的情況下，港口庫存降幅較為明顯。目前大秦線檢修已經結束，秦皇島鐵路調入量也穩步回升。截至10月26日，秦皇島煤炭日均鐵路調入量為61.0萬噸，高于港口日均出貨量的60.8萬噸，港口庫存量環比上漲0.3%至547.8萬噸。

　　從數據上看，前期秦皇島庫存確實出現下滑，這或被市場誤解為實際需求的顯著好轉，從而造成煤炭去庫存正在結束的假象。然而隨著大秦線檢修的結束，庫存迅速回升，說明煤炭實際消費并未企穩。因此，在國內經濟持續低迷的背景下，強周期板塊的煤炭行業正經歷著消費不旺、庫存增加的窘境。

　　減產難穩價格，外煤維持弱勢

　　9月份全國原煤產量達3.19億噸，同比下降3.5%，環比下降0.93%。煤炭產量下降的原因，一方面是在十八大召開前夕，各地安全檢查密集，造成中小煤礦不同程度地減產停產；另一方面是受國內經濟不景氣、庫存高企的影響，今年煤炭價格持續回落，企業生產虧損，焦化行業不得不通過減產停產來減少損失。

　　近期煤炭價格已經持續回升，焦炭價格從1200元/噸恢復到1500元/噸附近，現貨市場的銷售情況也同樣出現回暖，部分企業順利上調出廠價格。在市場氣氛轉好的同時，造成前期減產停產的因素并沒有可持續性，焦炭行業產能過剩也不會隨著短期減產停產有實質性改變，特別是隨著煤焦價格的回升，過剩產能將迅速回到市場，對焦炭上行產生較強壓力。同時，上周國際煉焦煤價格出現回調，澳大利亞海角港優質煉焦煤離岸價下跌1.2%至146.25美元/噸，持續維持弱勢。

　　北鋼南運，反彈難以維系

　　國慶節之后鋼貿商庫存水平較低，加之市場對十八大的宏觀利好預期以及鋼材反彈帶動，焦炭、鐵礦石等產業鏈產品價格持續回升，然而隨著價格的回穩，鋼廠開工率恢復，鋼價上行動力逐步衰竭。

　　從鋼鐵貿易的季節性趨勢來看，冬季北方鋼鐵均有向南方運輸的特點。進入四季度，北方地區氣溫下降，雨雪天氣增加，下游工地面臨停工。雖然冬季北方工地停工，但鋼廠不可能停止生產，出廠鋼鐵除了被當地貿易商用于冬儲，以備來年開春需求之外，部分鋼鐵還將向南方市場轉移，從而造成南方市場供給增加，對鋼材價格造成壓力。

　　從鋼材庫存來看，上海市場的螺紋鋼庫存依然維持在較低位置。導致庫存較低的原因是，在宏觀利好并未兌現、鋼價走勢膠著的預期下，特別是經歷了去年四季度鋼鐵價格的巨大跌幅，鋼貿商心態非常謹慎，降低庫存靜觀其變是其主要策略。加之銀行對于鋼貿貸款尤為小心，使得鋼貿商資金緊張暫難改變，鋼材價格也很難維持上漲。因此，焦炭下游的鋼鐵行業難有作為，焦炭上行空間也將非常有限。

　　綜上所述，焦炭價格在經歷了前期反彈之后，供需過剩矛盾再次顯現。加之，下游鋼鐵面臨季節性淡季，在宏觀利好無法實質性兌現之前，焦炭恐難再有大幅反彈空間。