本周基本面:鋼價(jià)窄幅震蕩,社會庫存僅小幅下降本周國內(nèi)鋼材市場價(jià)格維持了小幅震蕩的格局,其中長材小幅下跌,板材小幅上漲。產(chǎn)能過剩背景下,鋼企生產(chǎn)向上的彈性在鋼價(jià)反彈之后表現(xiàn)得淋漓盡致:10 月中旬鋼協(xié)預(yù)估全國粗鋼日均產(chǎn)量199.9 萬噸,距年內(nèi)204.53 的高點(diǎn)僅一步之遙。因此,盈利回升帶動產(chǎn)量的進(jìn)一步快速釋放是鋼價(jià)表現(xiàn)較為疲軟的主要原因。尤其是以建材為主的調(diào)坯軋材廠生產(chǎn)更為靈活,也意味著長材供給壓力較大,本周鋼價(jià)的品種分化對此就有一定驗(yàn)證。本周螺紋鋼主力期貨價(jià)格小幅下跌,跌幅相對現(xiàn)貨較小使得期現(xiàn)價(jià)差略有改善。總體來看,市場略偏謹(jǐn)慎的預(yù)期尚未出現(xiàn)改善的跡象。受鋼價(jià)品種分化的影響,考慮庫存周轉(zhuǎn)的板材毛利略有上升,而長材下降,與此同時(shí),各品種估算現(xiàn)金毛利都有一定的降幅。

　　本周相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的全國主要城市庫存雖仍有小幅下降,但去庫存的進(jìn)度開始放緩,其中長材庫存環(huán)比增加0.67%。與鋼價(jià)表現(xiàn)相一致,長材去庫存遇到一定阻力,應(yīng)該與近期迅速回升的產(chǎn)量有關(guān)。值得注意的是,本周板材庫存降幅略有擴(kuò)大,去庫存進(jìn)程依然順利:一方面板材占比較高的國企產(chǎn)能擴(kuò)張明顯放緩,經(jīng)過一段時(shí)間消化后,板材供給壓力相對較小;另一方面最新PMI 數(shù)據(jù)顯示近期制造業(yè)恢復(fù)跡象較為明顯,下游需求回暖成為去庫存持續(xù)的基本動力。

　　本周國內(nèi)市場礦價(jià)基本持平,其中進(jìn)口礦下跌1.86%。結(jié)合本周環(huán)比下降233萬噸的港口礦石庫存來看,不排除礦石貿(mào)易商壓價(jià)出貨的可能性。在鋼價(jià)持續(xù)疲軟的情況下,礦價(jià)單邊上漲動力不足。

　　產(chǎn)業(yè)動態(tài):板材供需格局或具備相對優(yōu)勢,制造類需求逐步改善本輪鋼價(jià)反彈至今,長材累計(jì)上漲 8.55%,板材累計(jì)上漲11.45%。綜合近期各方面的數(shù)據(jù)來看,板材的供需格局或具備一定的優(yōu)勢:1、從2011 年初以來長材產(chǎn)量同比增速持續(xù)大于板材,疊加低盈利的影響,板材供給端的調(diào)整效應(yīng)或開始顯現(xiàn);2、最新10 月制造業(yè)PMI 數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間,其中鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)55.4,環(huán)比上升13.9,表明下游制造業(yè)訂單已有明顯恢復(fù),并成為板材價(jià)格相對堅(jiān)挺以及板材去庫存仍較為順利的基本動力。

　　投資建議:關(guān)注具備業(yè)績保障和估值較低的公司本周行業(yè)指數(shù)小幅上漲但跑輸大盤,行業(yè)彈性不足的基本面仍未得到改善。因此,建議繼續(xù)關(guān)注具備一定業(yè)績保障的公司,如新興鑄管;長期關(guān)注回購利好且估值偏低的寶鋼股份。