2012年,鋼材價格自年初小幅上漲,進入第三季度后快速回落,兩個月時間內下跌超過20%。進入秋季旺季,出現了一波急反彈,之后再次橫盤,目前出現了反彈乏力的情況。鋼價的反彈帶動了鋼廠復產,加之市場資金趨緊,近期鋼價又重回盤整態勢,加之需求淡季已經到來,明年鋼價將有一番怎樣的行情?

　　1.需求有望回升

　　2012年下游用鋼行業普遍疲軟,導致整體需求下滑,成為抑制全年鋼鐵行業的重要因素。

　　地產受調控影響大

　　在調控的影響下,2012年房地產行業投資增速放緩。1~10月累計完成投資額5.76萬億元,同比增速15.4%,與往年相比增速明顯降低。房地產開工面積和施工面積增速減緩,1~10月累計施工面積同比上漲13.34%;1~10月累計新開工面積同比下滑8.5%,其中10月新增開工面積1.18億平方米,同比下降6.52%。

　　保障房建設將拉動過億鋼材需求。“十二五”期間,全國建設保障性住房和各類棚戶區改造住房3600萬套,其中2011年和2012年,要求每年新建1000萬套,后面3年還有1600萬套。粗略測算,3600萬套保障房總用鋼量將在1.08億~1.30億噸。住建部表示,2012年全國計劃新開工城鎮保障性安居工程700萬套以上,現已基本建成500萬套。2013年地產調控仍難有實質放松。

　　鐵路建設復蘇

　　今年,我國鐵路建設投資力度明顯加大,全國鐵路基建投資計劃經過4次調整,由年初計劃的4060億元一再追加到5160億元,全國鐵路固定資產投資計劃也由年初的5160億元增加至6300億元,并規劃2013年基本建設投資規模達到6000億元。鐵路投資同比改善明顯,預計全年鐵路固定資產投資可達到6300億元左右,相比2011年增幅約7%。

　　隨著資金面好轉,鐵路建設開工、復工將加速。加之鐵路資源統一調配控制相對容易,可以成為基建復蘇的排頭兵。預計今年年底及明年,鐵路及配套設備建設將明顯好轉,對鋼材的需求起到一定的拉動作用。

　　機械基本面將改善

　　今年,機械行業整體景氣度依然較為低迷。其5個子行業中,只有工業鍋爐產量保持增長。1~10月份,金屬切削機床、工業鍋爐、發電設備、鐵路機車、民用鋼質船舶的累計產量同比增速分別為-10.8%、16.9%、-6.7%、-33.6%、-8.8%。其中,10月份金屬切削機床、工業鍋爐、發電設備、鐵路機車、民用鋼質船舶的產量同比增速分別為-11.4%、1.3%、22.0%、-31.9%和17.0%。

　　從機械行業的投資情況來看,1~10月通用設備固定資產投資為7022億元,其中10月為780億元,同比增長7.2%;1~10月專用設備固定資產投資為6938億元,其中10月為849億元,同比增長51.8%;1~10月電氣設備固定資產投資為6855億元,其中10月為751億元,同比增長6.4%。

　　機械行業受益于固定資產投資建設、房地產、鐵路、公路等基建項目,未來隨著這類項目的投資加速,機械的需求也將隨之有所上升,預計2013年機械行業基本面將有所改善。

　　出口仍將穩定增長

　　2012年,我國鋼材出口保持了較好水平,10月出口鋼材484萬噸,同比增長26.4%。預計2012年全年鋼材出口繼續向好,可以達到5300萬噸左右。考慮到未來鋼材價格較難大幅上升,預計2013年出口仍將穩定增長。

　　2.利潤空間或進一步收窄

　　第四季度以來,雖然鋼價有所反彈,但行業基本面仍未有效改善,預計明年鋼企利潤空間將進一步收窄。

　　鋼價重心將下移

　　目前,鋼價的反彈帶動了鋼廠復產,加之市場資金趨緊,近期鋼價又重回盤整態勢,加之需求淡季的到來,鋼價將經歷一波盤整。明年鋼價相對于現在位置或有小幅上升,相對于2012年的平均價格略降,預計2013年螺紋鋼均價為3900元/噸左右,同比下降約0.2%。

　　贏利低位徘徊

　　目前,鋼鐵行業贏利狀況正處在10年來最慘淡的時候。據統計,今年1~10月,重點大中型鋼鐵企業實現銷售收入29401.47億元,同比減少6.52%,實現利潤總額為虧損52.23億元,同比降低106.2%。

　　單月來看,10月份大中型鋼企銷售利潤率僅為0.10%,但環比改善,實現了自6月份陷入虧損以來首次月度贏利。但在扣除投資收益后,鋼鐵主業仍然虧損。預計未來幾個月受制于鋼價礦價剪刀差的影響,鋼企贏利水平仍將低位徘徊。

　　3.中長期投資仍難樂觀

　　總體看,鋼鐵行業景氣度將難以快速回升,更加依賴于下游需求能否有效釋放,其中基建和機械行業復蘇將是來年的主要機會。

　　目前,鋼價反彈后出現了鋼企再次加大產量,對鋼價持續反彈構成壓力,鋼企贏利能力或將繼續低位徘徊。從估值水平看,2012年11月30日,鋼鐵板塊的平均PB為0.77倍,全部A股PB為1.56倍。目前,鋼鐵板塊PB是全部A股PB的0.49倍,與此數據的歷史平均值的0.68有27.8%差距。近一半鋼鐵股處于破凈狀態,包括鞍鋼、武鋼、寶鋼等,低于歷史平均水平。

　　驅動行業明顯改善的因素尚未出現,在產能過剩的嚴峻形勢下,鋼鐵股的中長期投資表現難以看好。

　　但短期而言,鋼鐵股當前的估值已經顯著偏離歷史均值,即便繼續向下調整,空間也不大。隨著基建拉動效應顯現,建議謹慎關注超跌反彈機會。