高額銀行承兌匯票的丟失，掀開了鋼貿行業資金鏈危局的冰山一角。

　　2012年12月21日，中材國際公告稱，接到全資子公司中國中材東方國際貿易有限公司(下稱“東方貿易”)的報告，東方貿易在近期進行核查時發現部分票據和貨物存在風險。

　　東方貿易根據與鋼貿公司簽訂的兩份合同，通過銀行向其開具12張總計金額為1.2億元人民幣的銀行承兌匯票，目前，東方貿易沒有收到相關貨物。經過核查發現，其中10張總金額為1億元的銀行承兌匯票在傳遞過程中丟失，目前公安機關已經立案偵查，并凍結了上述總金額1億元的銀行承兌匯票，另有價值2000萬元的貨物去向不清。

　　除了與鋼貿公司的票據發生意外，東方貿易與鋼廠簽訂的3份合同也出現狀況。根據公告，“通過銀行向其開具11張總金額為9840.9萬元人民幣的銀行承兌匯票，目前部分匯票和貨物去向不清。”

　　“銀行承兌匯票丟失，這樣的事情基本不太可能發生。”曾在某大型鋼貿企業擔任過法務經理的觀韜律師事務所律師余能軍稱，“一般企業開具銀行承兌匯票都是在資金較為緊張又急需付款的情況下，所以承兌匯票基本上不會在開票方留很長時間。而像這樣大額的銀行承兌匯票，在傳遞過程中均是由專人負責，在傳遞完成后會讓鋼廠等相關交易方直接簽字。東方貿易一次丟這么多張匯票，的確很詭異。”

　　“如果說票據丟失，更有可能是持票人將票據通過非銀行渠道進行轉讓和融資了。”余能軍認為，“從公告里看，鋼廠和鋼貿公司都不具名，很有可能與鋼廠、鋼貿企業并無直接關系，而是企業自身出現紕 漏。”

　　在丑聞頻出、信用嚴重受損的鋼貿行業，這樣蹊蹺故事的出現讓業內參與者更加敏感。“東方貿易票據丟失的背后，隱藏的可能是公司虛假交易、重復抵押的問題。這樣的鋼貿違規貸款，在行業內是公開的秘密。”一位鋼貿行業從業人員稱。

　　自從銀行加強對鋼貿企業的融資監管后，在融資需求的驅使下，長期存在于鋼貿圈的托盤現象愈演愈烈，資金糾葛貫穿整條產業鏈。

　　“鋼貿企業現在融資難，一般在購買貨物時采購方會以銀行承兌匯票的方式進行付款，而發貨方則會提供提單、倉單等物權憑證。在當前鋼材市場疲軟的環境中，很多鋼貿相關企業其實并不直接進行實物交易，而是將此作為一種融資行為，等著鋼價上升后將倉單轉手下家，也就是貨物不流通而倉單流通，所以經常出現同一批貨物被重復質押、對應多家融資方的情況。而且由于倉單信息共享度不高，監管并不規范，在鋼貿圈中用虛假倉單騙貸的案例也屢見不鮮。”上述鋼貿行業從業人員稱，“當鋼材價格可觀時，總是有接盤者，大家對風險也不那么警覺。但是一旦鋼材價格下跌，誰在裸泳當下立 見。”

　　另一位上海某鋼廠員工衛明亦透露說：“鋼貿圈的違約貸款現象一直存在，但從現在時點上看，鋼貿企業都面臨著年終盤點和還款壓力，所以必會牽一發而動全身。其中利益受損方，還將包括銀行。自2012年9月以來上海多家銀行也在通過控制貨源、封盤等方式托盤鋼材價格，使得上海鋼材價格在7月20日大跌后慢慢上浮。”

　　據業內人士透露，除了本身可能存在虛假交易的問題之外，在這樣一條不健康的資金鏈條中，中材國際等大型國企極有可能發揮更重要的作用，即為資金鏈緊張的企業提供“影子銀行”般的融資服務。

　　“通常大型國企給中等鋼貿商提供融資，方式是通過一買一賣兩個合同來實現，目的在于獲取利息收入和融資。”余能軍介紹說，“中材國際子公司可以先幫助缺乏資金的鋼貿商進行訂貨，以承兌方式付款;之后鋼貿商再通過加付利息的方式進行還款，拿回鋼材貨權。但是由于中間可能出現的重復抵押、虛假倉單等情況，導致資金關系非常復雜。”

　　“對于這種合同，由于‘影子銀行’的目的是收取利息，所以通常不會關注貨物，貨物上出現風險也就很自然了。這也可以解釋為什么東方貿易會出現貨物丟失的現象。”余說。

　　記者就貨物和票據丟失的問題求證中材國際，相關負責人稱“并不了解公告內容之外的信息，公安機關已立案偵查”。但是詭異的是，2012年11月30日，中材國際曾發布公告稱收到公司副總裁方芳女士的書面辭職報告，方芳女士因工作變動原因申請辭去公司副總裁職務，從即日起不再擔任公司副總裁。但方芳的另一個身份則是東方貿易董事長兼法人代表，從法律意義上說，這些丟失的銀行承兌匯票都需得到她的簽字授權。

　　中財國際票據丟失僅僅掀開了鋼貿企業亂象一角。由虛假交易和重復抵押引發的鋼貿企業亂象還將繼續以各種形式發酵。在中材國際發出票據丟失公告之后，“凍結銀行承兌匯票”的行為讓衛明神經一緊。
　　“我們鋼廠之前剛剛經歷了一起銀行承兌匯票凍結的案例。出票方主觀惡意掛失，讓我們無法兌付資金。”衛明表示，“由于出票企業資金斷裂，通過惡意掛失，銀行就會凍結匯票后拒付，這樣就要進入司法程序。一旦進入司法程序后，出票人便得以延付，這時若是跑路找不到人，或者注銷企業，那么拿到手中的匯票也是廢票了，只能記為壞賬。”

　　“我們鋼廠的案子已經拖了7個多月，現在我看到銀行承兌匯票凍結就緊張。”

　　在另一位鋼廠管理者看來，國企背景的中材國際還不至于為了這些丟失的票據和貨物耍“陰謀”，“但至少說明，公司的內控和倉庫管理存在嚴重問題”。

　　2012年對鋼貿市場來說不失為一場劫難。“上海、江蘇、山東、浙江……據我所知，這些地方倒閉跑路的鋼貿企業比比皆是，承兌匯票出事的最少幾百億。鋼貿圈的惡性循環，跟著倒霉的是鋼廠、鋼貿企業、最終用戶。”上述鋼廠管理者說。

　　然而一旦危機爆發，沒有一家相關方能夠獨善其身。

　　申銀萬國證券在最新出具的研究報告中就指出，鋼貿圈的風險恐將延續到銀行。“這個事件很有可能拉開年底由于資金相對緊張而造成的資金鏈斷裂風險序幕，進而引發市場對于銀行股資產質量穩定性的新的擔憂。”

　　如今上市公司去理財并不是新鮮事，但一家上市剛4個月的公司拿著巨額資金去參與銀行理財，不禁令市場疑竇叢生。

　　2012年12月14日晚，隆鑫通用(下稱“隆鑫”)發布公告稱，由于公司經營業務較為穩定，用募集資金置換部分前期投入資金后，目前短期內流動資金較為充足，為提高公司資金運作效率和投資收益，公司擬開展短期理財業務提高流動資金收益，擬使用額度不超過人民幣6億元進行低風險銀行短期理財產品投資(占2011年12月31日公司經審計的凈資產的26.05%)。隆鑫于2012年8月10日登陸上交所。

　　當初隆鑫在招股說明書上列示的四個募集資金項目，目前只有兩個投入在建，另外兩項仍在研究論證中。實際上，前兩個項目在上市前一年多就已經開始投資，上市之前的隆鑫并不差錢。

　　隆鑫的股東陣容強大，有包括國開金融、軟銀投資、中科渝祥在內的十幾家PE位列其中，他們均于2010年全民PE熱時投資進入。此次6億理財有可能成為一場圈錢游戲的最新注腳。

　　理財的邏輯

　　眼下，隆鑫正在緊鑼密鼓地籌措理財資金。“最近公司剛從各處募集了大概4億至5億的資金來理財，期限定的是半年，資金已經到位了，都是交給國有大行，別的小銀行也經常來聯系理財事項，但我們還是選擇大行，因為平時的業務往來都是大行。”隆鑫一位內部員工告訴《環球企業家》。

　　上市4個月便有閑置資金去理財，隆鑫的募集資金投資項目進展如何?據上述員工透露，招股說明書上的四個募集資金投向，除了前兩個外，另外兩個仍處于調研論證階段。

　　該員工所說的已經投資的兩個項目分別是“通用動力機械產品能力提升項目”和“專用發動機建設項目”。實際上，這兩個項目早在2011年初的時候便已經啟動投資，分別投入了5896.59萬元和3.38億元。上市后，公司稱為保證其他業務的持續發展，將募集資金置換部分已預先投入的兩個項目的資金。

　　除了上述動作之后，隆鑫在其他兩個募投項目上還沒有實質性的進展，這兩個項目分別是電動摩托車與踏板車項目和電動全地形四輪摩托車建設項目。而在上市募集資金上，隆鑫在扣除各項發行費用后，實際募集資金凈額為4.87億元，減去前期置換資金3.98億元，募集資金余額應該還有八千多萬元。

　　而在隆鑫招股說明中，均表達了對投資后兩個項目的必要性和迫切性，并給出了高達37.85%(稅前)和41.68%(稅前)的財務內部收益率，同時表示，“若發行人本次發行實際募集資金量小于上述項目擬投入募集資金量，不足部分由發行人通過自籌方式解決。”


　　或許還有另一番隱情。“在踏板車項目上，隆鑫其實已經開始生產‘麗悅’系列的踏板車，但在為數眾多的踏板車品牌中，‘麗悅’品牌在市場的認同度和知名度并不高。”一位機電行業分析師表示。而在電動摩托車項目上，則更不被業內人士看好。一位大型摩托車銷售公司經理表示，“目前市場上大部分電動摩托車技術還未攻克難關，使用起來很麻煩，還容易出故障，不好賣，很多銷售公司都不賣電動摩托車。”

　　在一些專業投資機構眼里，隆鑫并不是一個很好的投資標的。一家私募基金經理稱，“這家公司屬于標準的夕陽行業，如果不搞一些高科技、新能源等噱頭和概念是不好上市的，一個產能過剩行業里的公司能上市本身就是一個奇跡。”

　　上市傳奇

　　實際上，隆鑫這幾年面臨的市場環境越來越逼仄，汽車價格走低，再加上國內禁摩的城市越來越多，2011年摩托車全行業盈利總額僅為27億元左右，同比下降20%;此外，因為歐債危機，摩托車發動機出口在2012年同比下降34.87%。

　　“大形勢不好，很多摩托車廠家紛紛向四輪車轉型，像重慶力帆。隆鑫常強調自己的摩托車行業排名，這其實不算什么，因為其他廠商都主動轉型了。”上述私募說道。

　　一組數據也可以看到隆鑫的增長乏力。招股書顯示，2009年、2010年、2011年隆鑫摩托車毛利率分別為：19.85%、17.59%、14.49%;摩托車發動機毛利率分別為15.34%、13.49%、11.06%;通力機械產品毛利率為25.03%、21.14%、19.99%，三者皆處于下降通道。

　　處于如此夕陽產業和糟糕的市場環境下，業績年年下滑的隆鑫仍能實現上市，讓更多市場人士深感公司功力非同一般。

　　隆鑫上市時，股東里有多達12家PE。2010年6月，正值PE最狂熱的階段，隆鑫創始股東隆鑫控股、銀錦實業將其所持有的隆鑫工業的部分股權按一定比例分別轉讓給小村創業投資、謹業投資、景緒投資、涌源投資、睿德豐華、盛嘉置業、龍在田投資、載榮投資、國開金融、軟銀投資、中科渝祥、金寶天融等12家創投機構，其中國開金融投資5.5億元獲得發行前12.2%的股份;中科渝祥投資5億，持股比例為11.1%;軟銀投資持股比例3.3%。而載榮投資、小村創業、盛嘉置業、龍在田投資、中科渝祥和景緒投資均在入股前夕突擊成 立。

　　這些機構的投資價格均為每股6.25元，如果按照公司2010年的每股收益0.51元計算，市盈率高達12.3倍。“在這一高價的背后是苛刻的對賭條款，如果隆鑫在凈利潤和上市方面沒有達到約定，則需要向投資方補償或回購股權，這足以看出這些財務投資者有多強勢。而這些PE只要個別有些渠道，想讓公司上市并不是一件很難的事。”上述私募人士說。

　　據江浙一家熟知內情的PE投資人透露，從2006年起隆鑫便謀劃上市，在2010年底、2011年初的時候，當時A股市場形勢并不很好，估值逐漸下移，隆鑫曾就上市最后問詢過所有股東，盡管預期回報大概只有10%左右，但大多數股東還是堅持要隆鑫上市，“當時隆鑫經營在向下走，如果那時不爭取，恐怕將來就沒機會上市了”。

　　實際上，上市前的隆鑫并不差錢。財務數據顯示，截至2011年末，隆鑫短期借款和長期借款均為零，賬面貨幣資金余額高達2.52億元。不僅如此，2009年和2010年隆鑫還對外放債，而且是向控股股東。

　　“明擺著，隆鑫就是奔著資本高回報上市的，PE等著落袋為安，公司無事一身輕，有了閑錢干嘛不理財。”上述私募人士說。