螺紋鋼1305合約上周五出現大幅下跌。從12月份螺紋鋼反彈走勢來看，金融屬性占據了主導地位，螺紋鋼與上證指數同步性高達90%以上，漲跌幅也極為相似，主要是基于對春節過后基建投資的良好預期。現貨市場的跟進乏力同樣也是期價調整的導火索。我們認為，螺紋鋼反彈的主導因素并未改變，但近期的調整不可避免，預計回調第一目標位在5周均線，下方3850元/噸有較強支撐。

　　進口礦價帶動螺紋鋼步入調整期

　　12月份至今，鐵礦石市場在本輪鋼市上漲行情中扮演著重要的領頭羊角色。新年伊始，62%澳礦重見150美元/噸，新交所鐵礦石掉期價也達到了150美元之上，較9月初最低時漲幅達到了75%。12月份至今，進口礦漲幅就達到了30%，遠超過螺紋鋼15%的上漲幅度，更是遠遠強于螺紋鋼現貨市場5%的表現。

　　我們認為，礦價的瘋狂上漲很大程度上是源于貿易商和鋼廠的心理層面發生了改變，并非實質性的需求好轉。12月份，我國進口礦數量達到了7094萬噸，創出了單月進口的歷史最高水平，同期進口礦港口庫存也從11月末的8066萬噸降至全年最低水平的7314萬噸。與進口礦需求旺盛形成鮮明對比的是粗鋼產量的減少，中鋼協數據顯示，12月份粗鋼產量呈現出逐旬遞減的態勢，12月下旬全國粗鋼日均產量為190.07萬噸，低于上旬的194.5萬噸和中旬的191.09萬噸。

　　在需求淡季、礦價暴漲的情況下，鋼材現貨市場漲勢乏力，遠低于礦價的上行力度，鋼廠難以將成本有效轉嫁出去，倒逼自行采取減產措施。鋼廠的這一舉措緩解了近期自身的困境，使得進口礦價不得不在持續拉漲后進入調整期，從進口礦港口庫存停止單邊下行的變化也可以得到印證。因此，我們認為，進口礦價與螺紋鋼近期都將出現一定的調整，但基于對后期鋼材市場的良好預期，調整幅度有限。

　　需求預期向好制約鋼價回調幅度

　　盡管在原材料價格和螺紋鋼期價的先行帶動下，鋼材現貨市場出現了持續好轉，但螺紋鋼現貨價格上行卻顯得十分乏力。螺紋鋼社會庫存量連續7周回升卻并未有效帶動現貨價格上漲也反映出傳統需求淡季，工地采購難有改觀，部分貿易商采取囤貨待漲的策略，市場信心并不穩定。春節前，受雨雪天氣影響，下游需求無法有效啟動，鋼材現貨市場難有好的表現，但基于節后的需求預期，鋼價回調空間將有限。

　　近日，中國國土資源部部長徐紹史表示，2013年要堅持房地產用地調控政策不動搖，根據房地產市場形勢，普通商品住房用地供應要確保不低于過去5年年均實際供應，保持土地市場平穩運行，同時加強對閑置土地和各類違規違約用地行為的查處，促進已供土地開發利用。我們認為，房地產行業最艱難的時期已經度過，隨著全國商品房銷售面積和金額先行回暖，后期開發投資增速也會企穩回升，住房用地的有效保障都會使整個行業的狀況好于2012年。

　　此外，從歷史數據來看，十五大、十六大、十七大之后的一年，政府都會加大固定資產投資的力度，因此我們對2013年的固定資產投資持樂觀的態度，對于鋼材的需求也會起到積極的促進作用。