1.事件

　　據中鋼協統計,3月上旬會員企業粗鋼日均產量167.55萬噸,旬環比下降3.28%;預估3月上旬全國日產量208.46萬噸,旬環比增加2.48%。3月上旬末會員企業的鋼材庫存1285萬噸,環比增加1.54%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)主要結論

　　本旬粗鋼日均產量雖然增長5.04萬噸,但我們認為主要為鋼協調整對非會員企業的預估值所致(鋼協習慣性的基于統計局數據調整預估值)。考慮到鋼廠虧損不斷擴大、唐山高爐開工率下降以及鋼廠檢修增多,我們認為目前行業減產跡象明顯,會員企業產量下降更符合邏輯,非會員企業產量理論上應保持相同趨勢。預計3月中旬產量繼續下降,達到205萬噸左右。

　　本旬鋼廠庫存再次反彈至接近1300萬噸的高位,表明鋼廠銷售壓力較大、去庫存艱難。我們預計鋼廠持續的高庫存可能對鋼廠現金流、排產等帶來一定影響。

　　本旬產量變化對市場基本無影響。后期綜合考慮供給、需求、成本及資金等四方面,預測鋼價將基本保持震蕩趨勢;中期基于需求可能出現較大面積的釋放,對4-5月份鋼價持謹慎樂觀態度。

　　(二)我們的分析

　　1)本旬產量分析:行業小幅減產

　　本旬產量回升5.04萬噸,但上升主要來自小鋼廠(非會員企業)--從30萬噸暴增至40.9萬噸,并創歷史新高;而大型鋼廠(會員企業)下降5.6萬噸。

　　考慮到3月份行業虧損擴大至平均200元/噸的歷史較低水平,以及觀察到唐山開工率下降以及鋼廠檢修增多(唐山地區小鋼廠陸續停產)等跡象,我們認為大型鋼廠產量下降的趨勢是大概率事件,而小鋼廠從邏輯上應該與會員企業保持一致,即出現下降。

　　而估算的非會員產量暴增的原因,我們認為主要是估算方法帶來的誤差--鋼協每月末根據統計局數據來調整非會員企業估算值,即實際非會員產量應該低于該水平。當然,對于全國產量的準確性,其同時還取決于會員企業產量。

　　3月上旬跟蹤檢修量5.88萬噸,環比上升明顯;3月上旬高爐開工率也呈現明顯下降趨勢--由前期的98%下降至92%附近,兩指標表明行業小幅減產的跡象非常明顯。

　　2)本旬庫存分析:反彈至高位

　　本旬末鋼廠庫存1285萬噸,旬環比上升19.54萬噸(1.54%),繼2月下旬小幅回調后再次回升接近歷史高點(1297萬噸),表明鋼廠去庫存仍然非常艱難。

　　其原因主要有兩方面:一是前期鋼廠產量釋放明顯,二是終端需求啟動緩慢。預計庫存壓力持續高企將對鋼廠經營帶來一定壓力,包括現金流、庫存管理、排產等方面,不排除鋼廠為去庫存繼續減產的可能。

　　鋼廠庫存反彈對鋼市短期影響偏利空。

　　3)未來產量預測:繼續下降
 
我們認為短期產量可能繼續下降:

　　a、從邏輯上,鋼價持續調整使得鋼企虧損持續擴大(測算的主要品種虧損接近200元/噸左右),同時鋼廠庫存長期處于1300接近1300萬噸的歷史高位,鋼廠有控制產能釋放的動力;

　　b、唐山高爐開工率從前期的98%下降至94%左右,同時環保減排問題使得唐山市部分小高爐關停,加之前期積累的大量鋼坯庫存,對高爐生產將帶來一定影響。

　　我們預計3月上旬粗鋼日均產量將達到205萬噸左右。

　　4)產量影響:無影響

　　由于本次產量估算帶來的誤差,使得本次產量變化趨勢可能與實際情況相反,故其對市場基本無影響。

　　5)后市觀點:鋼價震蕩

　　目前需求處于緩慢回升通道,供給有所減輕但大幅下降空間不大,成本方面基本保持穩定,資金方面信貸可能繼續收縮但前期貿易商已釋放部分拋貨壓力,我們認為鋼價總體將維持震蕩趨勢。