受高產量、高庫存以及需求遲緩的壓制，滬鋼反彈高度有限，4000關口暫難突破。

　　近日，滬鋼經歷一波深度下跌后開始振蕩回升，但目前現貨市場寒意未消，高產量、高庫存對應需求啟動緩慢，尤其是價格倒掛明顯，鋼鐵市場依然“壓力山大”。總體來看，滬鋼跌至3750一線的階段性底部后，做空動能得以釋放，存在超跌反彈的要求，但各種壓力暫難緩解，預計反彈空間有限。

　　利好落空，引發鋼市“倒春寒”

　　去年四季度國內經濟企穩回升，城鎮化和“兩會”題材輪番炒作，加上資金泛濫，商品市場迅速展開一輪強勢拉升行情。但春節后新“國五條”祭出，隨后提高二手房交易稅再加碼，市場被連潑“冷水”，種種朦朧利好預期落空，且粗鋼產量、庫存創新高，低成本資源急于套現，引發鋼市“倒春寒”。滬鋼至4300一路下跌，連破4000和3800兩個重要關口。隨著期現基差縮窄，長材和板材價格背離回歸正常，做空動能得以釋放，市場企穩回升。

　　粗鋼產量創新高

　　1—2月份我國粗鋼產量12545.2萬噸，同比增長10.6%，其中2月份日均粗鋼產量更是創下220.82萬噸的新高。結合進出口量測算，1—2月份我國粗鋼資源供應量為11793萬噸，同比增長9%，遠超市場預期。目前鋼廠尚在盈虧平衡線徘徊，且從資金鏈安全考慮，暫難有減產行為。

　　假定2013年我國固定投資增幅20%，以目前每億元固定資產投資消費鋼材0.17萬噸水平推算，預計2013年粗鋼表觀消費量在7億噸左右，加上出口維持去年5500萬噸，則粗鋼合理產量應在7.55億噸左右。2月份日均粗鋼220萬噸，則年化下來達到8億噸，將不可避免引發供需失衡。

　　庫存維持創紀錄高位

　　截至3月23日，全國主要市場五大鋼材品種社會庫存為2225萬噸，周環比微降25萬噸，結束了連續13周上升并創歷史新高的局面。一般每年3月初便進入傳統鋼材需求旺季，庫存會呈直線下降，但今年需求啟動顯得滯后，去庫存化任重道遠。

　　另外，中鋼協統計的3月上旬末鋼協會員企業鋼材庫存為1284.52萬噸，旬環比增長1.54%，對比會員單位去年同期1100萬噸的庫存水平，鋼廠也面臨很大的訂貨壓力。

　　節后鋼價一波下跌，使得貿易商壓貨賭行情的策略失敗，算上財務成本，多數陷入虧損境地。近期代理商對鋼廠降價、追補甚至保值的呼聲很高，后期一旦需求未回升，天量庫存可能加劇廠商已趨于緊張的矛盾，代理商重啟“跌價營銷”模式（即降價甩貨再倒逼鋼廠給予補貼）是不得不考慮的隱憂。

　　原料下跌空間不大，支撐減弱

　　近期，礦石、焦炭價格較年后高點分別有16%和10%左右的跌幅，原料成本支撐減弱。不過，港口礦石庫已降至低位（僅有前高的75%水平），處于緊平衡，加上焦化企業持續限產保價，預計短期原料下跌空間不大。但長期來看，全球礦石產能擴張步伐不止，下半年供應壓力將逐步凸顯，價格繼續承壓。

　　政策面偏中性

　　當前環境問題日趨突出，產業結構亟待調整，粗獷型的發展模式將逐步摒棄。后期“城鎮化”建設也不同于2009年4萬億的驅動方式，將是長期、有層次且與經濟發展相匹配的推進，短時間內有太高預期并不現實。筆者認為，今年經濟總體平穩增長，風險可控，不宜過分看多或看空。

　　綜上所述，滬鋼跌至3750的階段性底部后，利空因素得以釋放，步入反彈格局，但受高產量、高庫存以及需求遲緩壓制，反彈高度料有限，4000關口暫難突破。操作上，低位多單謹慎持有，逢高逐步減磅。