作為2013年期貨市場(chǎng)首個(gè)上市的新品種，大連商品交易所焦煤期貨合約在上市一周來(lái)交投活躍，產(chǎn)業(yè)客戶參與熱情高。首個(gè)交易周，焦煤期貨主力1309合約創(chuàng)下343.8萬(wàn)手的成交量，初顯“明星”氣質(zhì)。

　　根據(jù)大商所最新數(shù)據(jù)顯示，焦煤期貨交易一周來(lái)法人日均參與數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，3月29日法人持倉(cāng)量在10%左右。業(yè)內(nèi)人士稱，相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)套期保值需求較旺盛，焦煤、焦炭?jī)善贩N相關(guān)性較高，也吸引了套利資金入市。

　　未逃脫“首日跌”魔咒

　　與去年底剛上市的玻璃期貨、菜籽期貨、菜粕期貨一樣，焦煤期貨首日上市也未能逃脫“首日跌”的魔咒。3月22日，焦煤期貨主力1309合約以低于基準(zhǔn)價(jià)60點(diǎn)開(kāi)盤，下探觸底反彈，至1300點(diǎn)后，震蕩走低，首日重挫逾5%。

　　從交易量來(lái)看，焦煤期貨日均成交量713848手，日均雙邊持倉(cāng)量116410.7手，成交、持倉(cāng)比值6.1，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性充裕，能滿足市場(chǎng)多數(shù)投資者的需求，也不存在過(guò)度投機(jī)的問(wèn)題。從市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)來(lái)看，在這開(kāi)始的6個(gè)交易日內(nèi)，已經(jīng)有超過(guò)150家大商所會(huì)員席位參與了焦煤期貨的交易。交易者中法人戶日均參與數(shù)穩(wěn)步提高，目前的法人持倉(cāng)量占市場(chǎng)的10%左右。

　　在3月25日至29日的第一個(gè)完整交易周中，焦煤期貨表現(xiàn)出了很強(qiáng)的抗跌性，特別在3月28日，市場(chǎng)整體空方勢(shì)力大增的情況下，焦煤合約依舊保持在一定區(qū)間里弱勢(shì)整理（當(dāng)日跌0.55%），而作為下游需求方的焦炭、螺紋鋼期貨在當(dāng)日分別跌3.19%、1.90%。

　　東方匯金期貨分析師唐偉表示，從期現(xiàn)價(jià)格結(jié)構(gòu)來(lái)看，焦煤期貨價(jià)格變化也比較符合市場(chǎng)實(shí)際。上市首日由于掛牌價(jià)定價(jià)偏高，通過(guò)市場(chǎng)力量在開(kāi)盤價(jià)格上直接進(jìn)行了修正；在上市初期的這段時(shí)間，受下游焦化行業(yè)和鋼鐵行業(yè)弱勢(shì)的影響，焦煤需求偏弱，各焦煤品種價(jià)格走低，焦煤期貨也受累下行，期現(xiàn)價(jià)格呈現(xiàn)有序聯(lián)動(dòng)的格局。

　　浙江中大期貨分析師熊劍表示，整個(gè)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈上，焦煤合約抗跌性明顯強(qiáng)于其他品種，主要是由于焦煤處于煤焦鋼上游，下游的價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)至上游，受時(shí)間限制，導(dǎo)致焦煤走勢(shì)稍晚于其他品種。而從焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，由于煤焦鋼行業(yè)多以“隨行就市”為主的貿(mào)易特點(diǎn)，近期雖然受下游需求疲軟影響，下游焦炭和螺紋鋼價(jià)格持續(xù)走低，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)微調(diào)，但整個(gè)焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情來(lái)看，焦煤市場(chǎng)價(jià)格的下調(diào)空間有限，因此表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性。

　　產(chǎn)業(yè)客戶參與度高

　　隨著焦煤期貨上市，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)完整的在國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)上呈現(xiàn)。唐偉表示，在焦煤期貨上市首周，焦炭、螺紋鋼盤面亦非�；钴S，全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從以前的“單打獨(dú)斗”到如今的集團(tuán)作戰(zhàn)，協(xié)同效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)，期貨價(jià)格的權(quán)威性和市場(chǎng)的影響力都將得到加強(qiáng)。

　　據(jù)唐偉介紹，期貨市場(chǎng)的煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈其影響面并不僅僅限于產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，許多的相關(guān)行業(yè)也將受到波及。部分礦山設(shè)備企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈下游的鋼材決定了他的原材料成本，而產(chǎn)業(yè)鏈上游的煤礦企業(yè)則是他的終端客戶，通過(guò)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，礦山設(shè)備企業(yè)可以對(duì)他的成本管理和銷售有一個(gè)較為實(shí)際的預(yù)期。另外，國(guó)內(nèi)的煤化工產(chǎn)業(yè)也在蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈與化工品種的互動(dòng)也會(huì)逐步加強(qiáng)，焦煤期貨的未來(lái)發(fā)展?jié)摿�很大�?br />
　　熊劍表示，焦煤期貨上市后，完善了煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈，為市場(chǎng)帶來(lái)了更多的投資機(jī)會(huì)。而對(duì)于市場(chǎng)投資者而言，較低的風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定的收益是其追求的目標(biāo)。

　　市場(chǎng)捕捉套利機(jī)會(huì)

　　在截至3月29日當(dāng)周，焦煤期貨主力1309合約累計(jì)下跌2.13%，而焦炭期貨主力1309合約累計(jì)下跌5.84%。其間，投資者一度在思忖：為什么焦炭跌得這么重，焦煤卻如此堅(jiān)挺呢？

　　業(yè)內(nèi)人士稱，背后可能有套利資金在支撐盤面。因此對(duì)于焦煤上市后，如何與焦炭、螺紋鋼進(jìn)行跨品種套利成為市場(chǎng)討論的熱點(diǎn)。

　　熊劍表示，從焦煤和焦炭的相關(guān)系數(shù)來(lái)看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，以山西太原古交焦煤和河北唐山二級(jí)冶金焦價(jià)格為樣本，計(jì)算出焦煤和焦炭的相關(guān)性為0.8348，證明了兩者價(jià)格具有很強(qiáng)的相關(guān)性。而且根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)比，由于二者屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，焦炭?jī)r(jià)格總是先于焦煤價(jià)格走低，晚于焦煤價(jià)格企穩(wěn)反彈，也給投資者進(jìn)行跨品種套利提供條件。

　　申萬(wàn)期貨研究員鄭楠表示，分析焦煤期貨價(jià)格運(yùn)行規(guī)律，除了要關(guān)注宏觀基本面及現(xiàn)貨供需情況，還要結(jié)合煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行定位分析，研究煤焦鋼的產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)規(guī)律，將提供給投資者更多的跨品種套利選擇，現(xiàn)貨企業(yè)更可以依托自身企業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行煤焦鋼全方位復(fù)合型套保方案，通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)品定價(jià)及規(guī)避價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)造成的風(fēng)險(xiǎn)。