盡管各地方的“國五條”細則在3月底接連出臺，但整體對房地產(chǎn)的調(diào)控力度要弱于市場預(yù)期。然而，面對產(chǎn)業(yè)鏈終端需求啟動受阻、去庫存化進程速度過慢的現(xiàn)狀，各環(huán)節(jié)企業(yè)相繼采取調(diào)低出廠價或保價限產(chǎn)的策略以求得生存。

　　基于對供需環(huán)境再度失衡及庫存偏高的預(yù)期判斷，筆者認為二季度煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈將整體步入弱周期。

　　產(chǎn)業(yè)鏈終端需求啟動不足。通常3、4月是國內(nèi)鋼市的消費旺季，但今年鋼材去庫存化力度不僅弱于市場預(yù)期，而且與往年相比還啟動較晚。截至3月底，全國主要市場五大鋼材品種社會庫存量為2192.7萬噸，雖然較前一周繼續(xù)減少15.4萬噸，但降幅明顯低于近五年平均值。政府換屆帶來的政策轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型引發(fā)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整無疑也在一定程度上拖累了鋼材消耗速度。由于部分企業(yè)對后期需求過分樂觀，產(chǎn)能快速提升導(dǎo)致供應(yīng)壓力大增，而下游終端開工延遲跡象顯著，采購需求弱化導(dǎo)致鋼貿(mào)商虧損加劇并倒逼鋼廠調(diào)降售價。作為生產(chǎn)建筑用鋼的風(fēng)向標(biāo)沙鋼延續(xù)3月降價政策，4月上旬再度調(diào)低螺紋鋼出廠價30元/噸。

　　據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會公布的數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)業(yè)鏈終端需求啟動不足的拖累下，國內(nèi)3月份鋼鐵行業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）環(huán)比大幅回落14.3個百分點，至44.6%，重回收縮區(qū)間。可以預(yù)見，未來鋼價要啟動走強，而有待鋼企完成去庫存化和去產(chǎn)能化的自身調(diào)整，此外還需配合需求能穩(wěn)步提升。

　　自下而上傳導(dǎo)流暢，煤焦深陷降價漩渦。隨著下游鋼市轉(zhuǎn)入供需失衡，庫存高企的頹勢之后，上游焦煤和焦炭市場也難逃降價沖擊。由于未來鋼企面臨巨大的去庫存壓力，放緩生產(chǎn)速度降低常備原料庫存等產(chǎn)能調(diào)整動作將愈加迫切，這無疑會削弱鋼廠對焦炭和焦煤的采購力度。而處在產(chǎn)業(yè)鏈議價能力偏弱的位置，焦炭企業(yè)和煤礦生產(chǎn)商除了主動降價外，就只能采取限產(chǎn)保價的措施來減少虧損。

　　據(jù)了解，自3月下旬以來，華北焦炭市場現(xiàn)貨報價已累計下跌逾250元/噸。在連番降價的情況下，多數(shù)焦化廠整體經(jīng)營處境雪上加霜，虧損面持續(xù)擴大。但就算如此也未能激發(fā)市場需求潛力，焦企只能進一步加大限產(chǎn)力度，同時降低焦煤庫存量以緩解資金壓力。

　　一般來講，煤礦企業(yè)議價能力強于焦化企業(yè)，但面對焦企陷入降價漩渦，大幅削減原料采購的大環(huán)境，國內(nèi)焦煤銷售頓時陷入停滯。截至3月底，國內(nèi)四個主要焦煤港口總庫存再度增加66.5萬噸，至756.5萬噸。高庫存低需求的現(xiàn)實倒逼國內(nèi)產(chǎn)區(qū)焦煤企業(yè)也紛紛下調(diào)4月份出廠價格。據(jù)了解，近期作為主導(dǎo)煤炭價格的山東兗州煤業(yè)的主焦煤價格每噸下調(diào)130元，而山西焦煤集團也下調(diào)了4月份的主焦煤價格，每噸調(diào)降150元至1250元。

　　經(jīng)歷過前期煤礦、焦企和鋼廠產(chǎn)能快速擴張之后，整個產(chǎn)業(yè)鏈將轉(zhuǎn)入去庫存和去產(chǎn)能的階段。即使后期鋼市出現(xiàn)回暖，但基于對鋼價分別領(lǐng)先煤價和焦價11周和8周的傳導(dǎo)機制預(yù)判，二季度煤焦鋼勢必會陷入價格弱周期。