二季度基本面將溫和改善，但改善幅度或相對有限

　　二季度是傳統需求旺季，但是今年恰處政府換屆，地方投資項目的推進力度可能會低于預期，各地“國五條”細則陸續出臺，地產調控的嚴厲程度遠超預期，中長期將對鋼鐵行業產生不利影響，鋼鐵行業資金面相對偏緊。下游需求僅汽車超預期，基建和房地產投資均持續回升，其他行業依舊較弱；庫存高企和需求啟動晚于預期，重點鋼廠3 月份開始被動檢修減產，預計二季度鋼材供應壓力將有所減小，但是粗鋼產量和庫存仍將處于高位，壓制基本面的改善幅度，因此我們判斷旺季效應依然存在，但改善幅度或相對有限。

　　外礦進口量出現負增長，鐵礦石需求出現“缺口”

　　1-2 月份，我國鐵礦石原礦產量同比增長14.43%，較去年全年大幅提高15.73 個百分點；鐵礦砂及其精礦累計進口量同比減少1.87%，外礦進口量再度出現負增長。進口鐵礦石港口庫存為6792 萬噸，同比減少30.06%，仍處2010 年以來的低位水平，我們測算2013 年1-2 月份鐵礦石累計需求“缺口”為186.30 萬噸。樣本鋼廠鐵礦石庫存持續大幅降低，后期存在補庫需求。

　　3月鋼價走勢強于礦價，旺季漲幅5%和10%以內

　　3月份普鋼價格動態下跌1%-5%，月均價環比下跌0%-5%；內礦價格動態下跌4%、外礦大跌9%，月均價環比下跌3%-9%。參考2007-2012 年春季需求旺季鋼價漲跌情況，今年介于2011 年和2012 年之間，目前經銷商和終端需求者對后市均較為悲觀，鋼材社會庫存仍處歷史高位，鋼價反彈或將導致貿易商加大出貨力度，我們判斷鋼價漲幅或將在5%以內，螺紋鋼期貨和現貨價格難以突破前期高點。通常情況下，礦價彈性大于鋼價，但是預計礦價漲幅恐難突破10%，且隨著6 月份淡季到來，礦價有較大下行壓力。

　　3月份主要鋼材品種均現虧損，行業盈利旺季難有顯著改善

　　3月份主要鋼材品種均出現虧損，噸鋼毛利同環比均大幅減少。3 月底鋼鐵行業虧損面在75%左右，4 月份基本面稍有好轉，虧損面可能下降到50%以下，預計二季度行業盈利稍有改善，但虧損壓力難有本質緩解。預計鋼管行業受益于油氣輸送管需求快速成長，盈利能力最好，板材相對好于長材。

　　投資策略——維持行業“持有”評級，看好油氣輸送管、球墨鑄管、汽車板和特鋼細分行業龍頭公司：二季度基本面預計將溫和改善，鋼鐵行業缺乏整體性投資機會，我們對行業維持“持有”評級，但是油氣輸送管、球墨鑄管、汽車面板和特鋼等子行業龍頭公司業績較好，有更好的投資價值，建議重點關注：久立特材、金洲管道、新興鑄管、寶鋼股份和大冶特鋼。

　　風險提示：下游需求改善的程度低于預期；粗鋼產量居高不下，抑制鋼價上漲；礦價漲幅顯著大于鋼價，行業面臨虧損風險。