投資弱復蘇得到驗證

    地產小幅下滑，基建繼續回升，總體投資平穩。1-3 月固定資產投資累計增速20.9%。其中，房地產投資累計增速20.2%，增速較前兩月下滑2.6 個百分點;新開工面積同比下降2.7%，較前兩月的同比增長14.7%下滑17.4 個百分點;銷售額和銷售面積同比增速分別為61.3%和37.1%，較前兩月下滑16.3 和12.4 個百分點。數據印證了地產的結構性弱復蘇態勢�；�建投資累計增速25.6%，較前兩月提高2.4 個百分點;其中交通投資增長22%，電力、燃氣和水的供應業增長15.3%，水利、環境和公共設施管理投資增長36.5%�；�建投資維持了自2H2013 以來的強勁勢頭，由于低基數效應全年將呈現前高后低之勢。

    汽車產量小幅上升，工程機械降幅收窄。統計局公布1-3 月汽車產量579 萬輛，同比增長13.5%，增速較前兩月提高1.1 個百分點。工程機械主要產品3 月份銷量降幅都大幅收窄，其中挖掘機3 月銷量下滑6.4%，降幅較1-2 月份同比47.1%的降幅收窄40.7 個百分點，符合旺季特征。

    庫存平穩回落，需求溫和復蘇。上周經銷商庫存繼續回落，幅度上同比環比基本持平，顯示需求復蘇仍較溫和。產品結構上來看，建筑鋼材下降幅度較大，但當前庫存仍高出去年同期32%，去庫存壓力較大;板材庫存同比高出8%，好于建筑鋼材，其中冷軋庫存下降好于熱軋，這也與汽車下游的需求較好有關。

    產量仍在高位。根據國家統計局統計，3 月粗鋼日均產量為214 萬噸/天，環比減少7 萬噸/天;而中鋼協統計的3 月日均產量為207 萬噸/天，環比增6.5 萬噸/天。統計局產量在3 月的環比下滑印證了我們前期對其將12年四季度產量平滑到13 年前幾個月的猜測。3 月份統計局和鋼協的產量差距縮小，我們認為當前的日均產量可能在210 萬噸/天。

    鋼價維持震蕩，礦價回升。旺季需求溫和復蘇，而產量壓力如影隨形，去庫存仍將持續較長時間，鋼價維持震蕩，礦價伴隨鋼產量上升而回升。截至上周五，螺紋鋼價格持平，熱軋漲30 元/噸，冷軋跌10 元/噸。上周港口鐵礦石到岸價上升5 美元至142.5 美元/噸，港口礦石庫存較低且持續高位的鋼產量是礦價回升的主要原因。投資建議

    GDP 增速低于預期，但投資數據平穩增長，基本驗證了弱復蘇的假設。當前產量仍維持高位，去庫存力度平穩，預計庫存去化持續時間會比較長。溫和的需求復蘇與持續的供給壓力下，預計鋼價難以走出持續上漲行情，繼續維持震蕩的概率較大。