2013-15年是省級天然氣管網建設進入加速階段,三年分別計劃建成區域管網2193、3165、2987公里,對應管道需求為83萬噸、120萬噸和113萬噸,其中四川、福建、浙江、新疆、陜西等建設最為集中。
　　玉龍股份無論在產能釋放時點和區域布點上和天然氣管網布局都切合很好。原四川地區12萬噸和本部12萬噸LSAW油氣管募投項目最晚7月份投產,油氣管產能將達到63萬噸(占公司總產能的56%),本部38萬噸覆蓋江浙地區及出口,四川18.5萬噸覆蓋西南地區,新疆6.5萬噸。預計13年新投產的LSAW產能利用率將維持在歷史平均50%-60%區域內,產量貢獻在7.6-9.1萬噸之間,毛利率有望維持在目前20%的水平。
　　此外中石化新粵浙線12年底獲得路條,有望14年開工。中石化體系內僅沙市一家鋼管企業,產能無法滿足新粵浙線需求,我們預計相對于中石油的西氣東輸三線玉龍、金洲、珠江鋼管和寶鋼等體系外企業將更多受益,公司與中石化有多年合作經歷。特高壓電網鋼管需求:13年浙北到福州特高壓項目已經審批通過,預計將于6月份開始招標,而雅安到武漢、皖電東送北線招標也有可能在年內進行。三條特高壓交流線ERW需求量為58.7萬噸,為皖電東送南線的4倍。公司為皖電東送南線鋼管塔三家供貨商之一,而且公司相應產品產能更大,訂單增長潛力大(ERW產能16萬噸)。
　　伊犁玉龍在一系列產能調整后目前疆內產能僅有6.5萬噸,對業績負面因素有所減弱。同時受新粵浙線建設、慶華煤制氣項目投產以及新汶礦業集團和中電投煤制氣項目相繼拿到了路條。新疆煤制氣加速也將帶動疆內管道需求的放量,我們預計伊犁玉龍13年有望扭虧為盈。
　　公司在新疆地區產能收縮及需求恢復的情況下此前影響業績負面因素有所減弱,而受益于募投產能投產、特高壓交流電網鋼管塔建設、中石化新粵浙線建設等因素驅動的正面效果也將逐步體現,預計公司13年-15年EPS為0.47元,0.61元,0.71元,維持“增持”評級。