中國鐵礦石期貨的上市籌備之路已歷經(jīng)多年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的下行以及大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈，國內(nèi)貿(mào)易企業(yè)以及相關(guān)鋼廠等都在價(jià)格漲跌之間承受巨大風(fēng)險(xiǎn)，也因此對(duì)鐵礦石期貨的呼聲日益強(qiáng)烈。業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在新加坡等國都已經(jīng)推出鐵礦石期貨。作為全球最大的消費(fèi)體，我國的鐵礦石期貨應(yīng)盡快推出。這不僅能為企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的套保平臺(tái)，而且其與螺紋鋼等其他品種的關(guān)聯(lián)性，也有利于企業(yè)進(jìn)行套利交易。

　　鋼廠亟需對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2000年之后，我國鋼鐵需求增長飛速，每年基本以10%以上的速度增長。不過，盡管鋼廠的建設(shè)速度快，但礦山的投資、基礎(chǔ)設(shè)施，如鐵路、港口、公路等建設(shè)相對(duì)較慢。由此，這兩者中間存在時(shí)間差。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)市場部主任王穎生表示，從供求關(guān)系說，鐵礦石需求猛增，但是供應(yīng)量沒上來，這自然對(duì)鐵礦石沒有議價(jià)能力。而且，在此前的發(fā)展過程中，由于我國鋼鐵需求量大，當(dāng)時(shí)即使鐵礦石價(jià)格很高，鋼鐵行業(yè)依然盈利。未來如果鐵礦石用量減少或者供需平衡了，自然就有了討價(jià)還價(jià)的能力。所以，鐵礦石價(jià)格的情況與鋼鐵行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r有直接關(guān)系。

　　2010年4月1日之后，三大礦山推出了以普氏指數(shù)為定價(jià)基準(zhǔn)的指數(shù)定價(jià)，大鋼廠就采取了“定量不定價(jià)”議價(jià)方式，從2010年到現(xiàn)在，基本就是沿用這個(gè)模式。“但我們都清楚，普氏只是一個(gè)資訊機(jī)構(gòu)，采集的樣本很小，編制方法也不公開，對(duì)價(jià)格的影響因素很多。三大礦山生產(chǎn)量的80%至90%都以這種方式銷售掉了，剩余的部分通過招標(biāo)方式或者通過現(xiàn)貨交易平臺(tái)銷售。招標(biāo)價(jià)格出來后，普氏就將這個(gè)價(jià)格作為當(dāng)天編制指數(shù)的主要依據(jù)。”王穎生認(rèn)為，這些價(jià)格的形成都不夠公開透明。

　　據(jù)介紹，我國大中型鋼企主要采取長流程進(jìn)行鋼材生產(chǎn)，即以鐵礦石、焦炭為主要原料實(shí)現(xiàn)高爐煉鐵、轉(zhuǎn)爐煉鋼，1噸生鐵約消耗1.6噸鐵礦石和0.3噸至0.5噸焦炭。橫向比較來看，鐵礦石約占原料成本的40%，焦炭約占20%，廢鋼約占10%。縱向比較來看，近年來，隨著鐵礦石年度協(xié)議價(jià)逐步轉(zhuǎn)向月度定價(jià)甚至現(xiàn)貨定價(jià)，定價(jià)周期的縮短使得其價(jià)格波動(dòng)全面體現(xiàn)在鋼材成本上，鐵礦石的成本占比由低價(jià)時(shí)的30%左右上升至高價(jià)時(shí)的50%以上。而鐵礦石價(jià)格波動(dòng)直接影響著鋼材的成本與價(jià)格，直接觸動(dòng)鋼廠的“神經(jīng)”。

　　沙鋼集團(tuán)董事局投資部部長助理姜鋒則表示，目前全行業(yè)已經(jīng)形成共識(shí)，都贊同推出鐵礦石期貨。鐵礦石是僅次于原油的第二大大宗商品，從成品看，目前鋼材價(jià)格波動(dòng)越來越大。作為產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，鋼鐵企業(yè)也并不追求高利潤，而是希望獲得穩(wěn)定的利潤。沒有期貨，就難以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　除此之外，鐵礦石期貨的推出對(duì)于礦貿(mào)商而言，也具有重要意義。分析人士指出，礦貿(mào)商的主要經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在于銷售與購入鐵礦石之間的價(jià)差。由于具有上下游的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，鐵礦石期貨推出后，將會(huì)與螺紋期貨產(chǎn)生很大的相關(guān)性，同漲同跌的走勢有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的套保操作，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　生意社分析師何杭生表示，礦貿(mào)商既可以通過買入鐵礦石期貨鎖定購進(jìn)成本，又可以通過賣出鐵礦石期貨鎖定銷售利潤和避免庫存貶值。當(dāng)不同合約間的價(jià)差超過交割、資金占用、倉儲(chǔ)等成本時(shí)，礦貿(mào)商又可以進(jìn)行套利操作賺取收益，有效擴(kuò)大生存空間。

　　企業(yè)可選擇套保、套利多種方式

　　對(duì)于鐵礦石期貨交易，眾多產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)該如何運(yùn)用這個(gè)工具呢？有期貨分析師表示，可以通過一個(gè)案例來說明：假設(shè)，鐵礦石期貨合約一手為100噸，保證金比例為10%。某企業(yè)銷售鐵礦石，3月1日鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格為1600元/噸，此企業(yè)現(xiàn)在貨源不足，須等到兩個(gè)月后才有充足貨源出售鐵礦石，但預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月鐵礦石價(jià)格將下跌造成銷售虧損，所以計(jì)劃在鐵礦石期貨市場上進(jìn)行套期保值。由于預(yù)計(jì)未來價(jià)格會(huì)下跌，該企業(yè)在期貨市場上進(jìn)行賣出套期保值。在3月1日，5月份鐵礦石期貨合約為1700元/噸，此生產(chǎn)企業(yè)賣出50手合約。到了5月1日，現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌到1550元/噸，企業(yè)以這個(gè)價(jià)格出手了10000噸鐵礦石，并在期貨市場上買入50手5月合約進(jìn)行對(duì)沖平倉，此時(shí)5月鐵礦石期貨合約價(jià)格也下跌到1600元/噸。

　　最后計(jì)算下來，該企業(yè)現(xiàn)貨市場盈虧(1550-1600)×10000=-500000元；期貨市場盈虧(1600-1700)×10000=1000000元，由于期貨市場上是高賣低買，所以盈利1000000元；套保盈虧1000000-500000=500000，即企業(yè)通過賣出套期保值，不但彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場虧損的500000元，還多盈利500000元。

　　據(jù)了解，近年來許多國際衍生品交易所紛紛推出鐵礦石期貨品種，國內(nèi)眾多有套期保值需求的企業(yè)已經(jīng)通過各種途徑參與到國際衍生品市場。比如，國內(nèi)很多鋼廠和貿(mào)易商都在新加坡注冊企業(yè)，以便進(jìn)行套保。一家新加坡本土經(jīng)紀(jì)商介紹，在該公司開戶交易的中國客戶己達(dá)50余家。由于目前國內(nèi)鐵礦石期貨仍然缺失，這些企業(yè)很多采用螺紋鋼與鐵礦石期貨跨品種套利的操作模式。

　　業(yè)內(nèi)專家介紹，跨品種套利是指利用兩種或兩種以上相互關(guān)聯(lián)商品的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行的套利交易，即買入某一商品期貨合約，同時(shí)賣出另一相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將兩種合約對(duì)沖平倉獲利。跨品種套利主要分為相關(guān)商品間的套利以及上下游品種間的套利，其主導(dǎo)思想是兩者價(jià)差從非正常區(qū)域回到正常區(qū)域過程中追逐價(jià)差波動(dòng)的利潤。

　　有市場人士選取2011年8月12日至2012年6月19日，新加坡商品交易所SMMBIO期貨主力合約收盤價(jià)與上海期貨交易所螺紋鋼期貨的文華指數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)兩者相關(guān)性系數(shù)達(dá)到0.899，呈現(xiàn)高度相關(guān)，且方向一致，符合跨品種套利的條件。該人士指出，雖然鐵礦石與螺紋鋼在生產(chǎn)過程中具有1.6：1的生產(chǎn)工藝比例，但在實(shí)際的套利操作過程中，更多需要考慮兩者期貨合約的實(shí)際波動(dòng)率。根據(jù)測算，SMMIBO平均波動(dòng)率為1.0464%，文華螺紋鋼指數(shù)平均波動(dòng)率為0.5271%。為了使兩者配比的波動(dòng)程度相當(dāng)，降低因波動(dòng)率不同而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦石與螺紋鋼的套利比例應(yīng)考慮設(shè)為1：2，即1噸鐵礦石與2噸螺紋鋼期貨進(jìn)行套利。

　　新加坡商品交易所的SM-MIBO鐵礦石期貨合約單位為100噸/手，而螺紋鋼期貨的合約單位為10噸/手，交易中，可以1手SMMIBO合約對(duì)應(yīng)20手螺紋鋼期貨來操作。螺紋鋼與鐵礦石比價(jià)主要集中在29.385附近。根據(jù)1.657692的標(biāo)準(zhǔn)差，兩者比價(jià)主要區(qū)間為27.727—31.043，即此區(qū)間為合理波動(dòng)區(qū)間。理論上看，若兩者比價(jià)低于27.727，比價(jià)有擴(kuò)大的趨勢實(shí)現(xiàn)回歸合理波動(dòng)區(qū)間，可采取買螺紋鋼賣鐵礦石期貨的操作策略；若兩者比價(jià)高于31.043，比價(jià)有縮小的趨勢回歸合理區(qū)間，可采取買鐵礦石賣螺紋鋼期貨的操作策略。

　　與此同時(shí)，由于原料與鋼價(jià)是相互作用、相輔相成的兩個(gè)因素，通過分析歷史走勢可以發(fā)現(xiàn)比價(jià)波動(dòng)規(guī)律如下：第一，當(dāng)螺紋鋼價(jià)格出現(xiàn)下跌時(shí)，一般以急跌為主，且由于時(shí)滯性，其價(jià)格下跌將帶動(dòng)鐵礦石的進(jìn)一步下跌。因此，在預(yù)期螺紋鋼價(jià)格有下跌趨勢時(shí)，在下跌的第一階段，兩者的比價(jià)會(huì)因?yàn)槁菁y鋼的下跌有縮小趨勢，企業(yè)可采取買鐵礦石賣螺紋鋼期貨的套利操作；下跌的第二階段，鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步下跌使兩者比價(jià)有擴(kuò)大趨勢，可采取買螺紋鋼賣鐵礦石期貨的套利操作。第二，當(dāng)螺紋鋼價(jià)格處在上漲階段時(shí)，一般以成本支撐或需求推動(dòng)為主要驅(qū)動(dòng)力，因此，一般上漲階段表現(xiàn)出慢漲的特點(diǎn)，螺紋鋼的漲幅將大于鐵礦石，比價(jià)呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，企業(yè)可采取買螺紋鋼賣鐵礦石期貨的套利操作。