在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，反映中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)的兩項(xiàng)指標(biāo)背道而馳。7月份中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為50.3，略高于6月份的50.1，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期。而側(cè)重小型出口企業(yè)的匯豐(HSBC)中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)降至11個(gè)月低點(diǎn)47.7。PMI高于50表明制造業(yè)擴(kuò)張，低于50表明制造業(yè)萎縮。以下是分析師對(duì)這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的點(diǎn)評(píng)：

　　我們認(rèn)為，PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景高度不確定的一種反映，雖然具體原因尚不清楚。匯豐PMI的調(diào)查對(duì)象更側(cè)重出口企業(yè)和小企業(yè)，但樣本上的差異無(wú)法解釋這種分化，因?yàn)闊o(wú)論是官方還是匯豐PMI，都顯示國(guó)內(nèi)需求的放緩程度似乎比外部需求更大，而且官方PMI的小企業(yè)分類指數(shù)從6月份的48.9升至49.4。考慮到6月份發(fā)生的流動(dòng)性緊縮，以及社會(huì)融資規(guī)模和M2貨幣供應(yīng)量的大幅減少，官方PMI上升令人不解。我們認(rèn)為，該數(shù)據(jù)使中國(guó)政府放松貨幣政策的可能性變小。但我們維持原先的看法，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度增速將降至7.4%，第四季度將降至7.2%，2014年將降至6.9%。——野村(Nomura)經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威

　　官方PMI的良好表現(xiàn)可以被理解成是工業(yè)增長(zhǎng)回暖的初步跡象，近期，來(lái)自政策面的支持信號(hào)也提振了經(jīng)濟(jì)景氣，新出口訂單指數(shù)上升也表明出口有望回升。決策者通常更關(guān)注官方PMI，而最新的數(shù)據(jù)很可能被理解為短期經(jīng)濟(jì)下行壓力得到暫時(shí)性緩解。不過(guò)硬性數(shù)據(jù)（特別是工業(yè)增加值）能否與官方PMI保持一致還有待觀察。官方和匯豐PMI的分化可能反映了中小企業(yè)與大型企業(yè)之間經(jīng)營(yíng)環(huán)境的差異：5月份以來(lái)，市場(chǎng)陷入流動(dòng)性緊張，加上政府加緊取締重污染企業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的中小企業(yè)，可能使中小企業(yè)的處境更加艱難。——高盛(Goldman Sachs)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇、崔歷、MK Tang

　　官方PMI數(shù)據(jù)高于預(yù)期或許反映出一些政策正在朝大型企業(yè)落實(shí)，但我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在惡化的整體評(píng)估沒(méi)有改變，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)可能會(huì)作出積極反應(yīng)。中國(guó)政府似乎承諾要實(shí)現(xiàn)今年7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，那么政府需要實(shí)施更寬松、更積極的貨幣政策和財(cái)政政策，以便推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)適度周期性反彈。雖然政府計(jì)劃推出小規(guī)模財(cái)政刺激措施，但我們認(rèn)為，中國(guó)央行也必須采取行動(dòng)、通過(guò)降低融資成本為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支撐。中國(guó)此前承諾減少重工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象，這可能會(huì)給未來(lái)幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成拖累。為了防止經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，預(yù)計(jì)政府將推出更多利好政策來(lái)支持新興行業(yè)和中小企業(yè)。－－澳新銀行(ANZ)劉利剛、周浩

　　我們認(rèn)為今日公布的官方PMI數(shù)據(jù)對(duì)于市場(chǎng)人氣來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好因素。我們有信心，今年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增速將高于普遍預(yù)計(jì)的7.5%。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)已明確表示，政府將通過(guò)實(shí)施一些寬松政策努力實(shí)現(xiàn)7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，其中包括向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投入更多資金等。因此，這項(xiàng)7月底進(jìn)行的官方PMI調(diào)查本可以受到更多積極人氣的影響。匯豐PMI偏重于小型出口企業(yè)，人民幣升值、工資上漲以及全球需求疲軟給這些企業(yè)造成了不利影響。在我們看來(lái)，目前絕對(duì)應(yīng)該關(guān)注官方PMI數(shù)據(jù)而非匯豐PMI數(shù)據(jù)，因?yàn)楝F(xiàn)在出口僅占中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的10%。隨著“錢荒”現(xiàn)象的結(jié)束，以及李克強(qiáng)承諾將實(shí)現(xiàn)今年7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、并在2020年之前將平均經(jīng)濟(jì)增速維持在7%，市場(chǎng)人氣和經(jīng)濟(jì)前景都已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。－－美銀美林( Bank of America-Merrill Lynch)陸挺、Xiaojia Zhi和Robbie Li

　　7月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)總體來(lái)說(shuō)表現(xiàn)不一，表明短期內(nèi)增長(zhǎng)前景面臨不確定性。在中國(guó)，政策面的不確定性是影響市場(chǎng)人氣和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要因素。尤其是最近幾個(gè)月發(fā)生的一些事件令市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重，這些事件包括：6月份出現(xiàn)的“錢荒”現(xiàn)象；圍繞中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)產(chǎn)生的困惑；政府表示不準(zhǔn)備實(shí)施刺激措施，卻也沒(méi)有給出政策行動(dòng)的細(xì)節(jié)。過(guò)去幾周召開(kāi)的國(guó)務(wù)院工作會(huì)議和中共中央政治局年中會(huì)議都試圖通過(guò)闡明經(jīng)濟(jì)政策來(lái)重振市場(chǎng)信心。