業績同比大幅下滑符合此前盈利預警。業績符合此前預警公告，上半年公司實現收入12 億元，同比下跌41.7%，實現凈利潤71 百萬元，同比下跌58.3%，每股盈利為0.07 元。毛利率較為穩定，保持在18.6%，較去年同期17.3%有所上升。
　　訂單驅動型企業受制于經濟放緩。訂單同比大幅減少是業績大幅下滑主要原因：1）根據客戶分配的比例來看，全球經濟低迷，除中東地區交貨量略有小幅增長外，其余地區業務同比下跌較大，其中國內及亞洲國家業務分別下跌30%和88.4%。2）國內訂單招標延遲：受經濟政策影響，上半年大型項目訂單出現延遲，公司在供應一萬余噸西氣東輸三線訂單后，暫無收到其他招標信息。3）上半年公司交付訂單20 萬噸，新接訂單為11.3 萬噸，現在手訂單約為14.2 萬噸。
　　產能擴張和板管一體化正在有條不紊推進：位于珠海市的30 萬噸的螺旋焊管生產線將在下半年投產，連云港生產基地現已有一條螺旋焊管和一條自主研發的COE 直縫焊管建成，同時一條年產能200 萬噸的鋼板加工生產線也在建設中，我們預計鋼板生產線的建成在明年2 季度初，完成調試進入正式生產需要等到明年四季度，在15 年公司噸鋼材成本將下降大約200 元/噸。
　　業績底部努力提高自身競爭力等待經濟回暖。作為國內油氣焊管領域的龍頭企業，在目前經濟低迷階段仍然努力開發技術，公司表示正在積極研發3000 米水深的LSAW 深海焊管。目前中海油所有深海輸送訂單均由公司獲得，繼續研發新型焊管將有助于公司鞏固在國內此領域的領先地位。
　　下調評級至“中性”評級、上調目標價至 HK$2.52。業績已處底部，但目前難以估計后續的訂單狀況，我們調整公司盈利預測，下調13/14 年EPS 從0.26/0.40 至0.16/0.27，上調目標價至HKD$2.52，目標價對應14 年PE 為7.5x。