貿易商補庫存啟動。近期社會庫存降幅放緩，我們認為除終端需求季節性小幅下滑，更主要的為貿易商補庫存啟動。原因為：1）預期偏樂觀；2）鋼價已跌至其心理價位；3）資金問題不大；4）8月份部分已開始補庫存。主動補庫存對鋼價為利好。

    期待旺季需求增量釋放。我們認為旺季鋼材需求將上升，增量來自三部分：1）房地產支持下的淡旺季切換；2）鐵路投資加速；3）貿易商和終端補庫存。

    下半年行業盈利將改善。隨著需求上升、供給端復工緩慢、礦石產能加速釋放，預計下半年盈利將明顯改善。

    估值與投資建議

    若日均粗鋼產量仍在229萬噸以下，基本面不具備行業性大機會，此時投資主要考慮從估值方面推動，即從PB和資產負債表推動，投資思路為重點關注受周期股推動的估值上漲，以及具備安全邊際的個股的選擇。

    若日均粗鋼產量達到229萬噸以上，將具備行業性的大機會，此時可從基本面上推薦鋼鐵，推薦業績彈性高的個股，包括礦石類個股以及高彈性的建筑鋼材類股票。