傳統的“金九銀十”到來，滬鋼的表現卻不盡如人意，出現了一波明顯的回調。預計短期滬鋼漲跌空間有限，或淪為“雞肋”行情。

　　粗鋼產量小幅回升

　　統計局數據顯示，1—8月份我國粗鋼產量為52184萬噸，同比增長7.8%。其中，8月份日均粗鋼產量為213.81萬噸，環比7月份回升1.24%，粗鋼產量結束連續三個月的下降趨勢，重新小幅回升。目前，鋼鐵行業在70%的高負債壓力下，真正實施減產的可能性并不大。各項經濟數據回暖，勢必刺激鋼廠增產的沖動。不過，近期原料價格回升幅度超過成品材，壓縮了鋼廠的利潤空間，加上政府加大環保監管也將抑制產能釋放，預計后期粗鋼供應總體保持高位平穩態勢。

　　庫存止降回升

　　近些年政府投資增長持續保持高位，平滑了需求的周期性波動，使得傳統的淡旺季分化越來越不明顯。需求前期已表現出“淡季不淡”，后期需求想再繼續增加的難度很大。1—8月份全國房地產開發投資52120億元，同比增長19.3%，增速比1—7月份回落1.2個百分點。房地產開發投資增速回落，或許是傳統“金九銀十”行情難寄厚望的一個信號。本周社會庫存結束連續25周的下降態勢，增加0.2%，至1444萬噸。事實上，由于鋼貿商“蓄水池”功能減弱，鋼廠普遍加大直供比例，這在一定程度上減少了資源在市場上的流通，鋼廠庫存水平依然較高，節前下游消極備貨，或反映了資源并不像市場感覺的那樣緊張。

　　原料支撐弱化

　　進入9月份后，相比國內礦的堅挺，更具金融屬性的普氏指數已從142美元/噸跌至133美元/噸。從資源平衡角度來看，全球粗鋼的增量基本來自中國，今年中國國內粗鋼產量有望增產5500萬噸左右，對應礦石需求增量約8500萬噸。根據我們的調研統計，今年四大礦山產量合計有望增加6000萬噸，加上國內鐵精粉增產2000萬噸，礦石供需大體平衡。不過，考慮到四大礦山供應增量主要集中在下半年，且今年人民幣對澳元、巴西里爾等主要礦石進口國貨幣大幅升值，預計后期礦價仍有小幅下行的空間。

　　綜上所述，預期的轉差令滬鋼對現貨的升水大幅縮窄。目前，滬鋼已處于相對低位，出現恐慌性殺跌的可能性不大。但近月合約一直存在貼水較多問題，在現貨市場仍顯疲軟的情況下，考慮到螺紋鋼1401合約有望在10月下旬移倉換月，勢必會影響多頭信心。預計滬鋼短期漲跌空間有限，或淪為“雞肋”行情。