本周，雖然市場(chǎng)迎來(lái)了美聯(lián)儲(chǔ)暫緩?fù)顺鯭E以及匯豐PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)新高等利好消息，但9月以來(lái)出現(xiàn)估值修復(fù)行情的周期股卻集體陷入調(diào)整。有基金經(jīng)理表示，周期股行情驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵因素是宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性仍不確定，在10月中旬可能會(huì)再度出現(xiàn)回落，因此周期股短期的估值修復(fù)行情難以延續(xù)下去。

　　雖然9月中旬發(fā)電量增速大幅回升與匯豐PMI預(yù)覽值皆超出市場(chǎng)預(yù)期，但浙商證券據(jù)9月上中旬產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行的跟蹤數(shù)據(jù)認(rèn)為，9月將是今年經(jīng)濟(jì)回落幅度最大月份。季末資金緊張影響流動(dòng)性，高層近期表態(tài)“不緊不松”。美聯(lián)儲(chǔ)未宣布縮減購(gòu)債規(guī)模短期是利好出盡，結(jié)合基本面的變化A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行也面臨結(jié)束，周期股短暫的超額收益時(shí)間窗口關(guān)閉。

　　中銀國(guó)際也認(rèn)為，周期股反彈已基本結(jié)束。盡管短期內(nèi)出現(xiàn)了一定景氣度提升，但受制于終端需求的壓制，四季度的經(jīng)濟(jì)景氣度將隨著補(bǔ)庫(kù)存的結(jié)束順勢(shì)回落。流動(dòng)性方面在經(jīng)過(guò)較為極端的樂(lè)觀到悲觀的波動(dòng)過(guò)程之后，未來(lái)一段時(shí)間可能趨于平穩(wěn)，但較三季度有明顯改善。在流動(dòng)性的推動(dòng)下，估值分化可能延續(xù)。成長(zhǎng)股的估值應(yīng)該不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)景氣度的變化將決定其內(nèi)部分化的走勢(shì)。三中全會(huì)的召開(kāi)和各項(xiàng)改革的推進(jìn)可能繼續(xù)成為成長(zhǎng)性的重要支撐。四季度改革預(yù)期強(qiáng)勁，相關(guān)領(lǐng)域仍將受到流動(dòng)性的支撐而活躍。建議關(guān)注金融改革、傳統(tǒng)領(lǐng)域向民資開(kāi)放、擴(kuò)大消費(fèi)需求、加快醫(yī)療服務(wù)業(yè)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、節(jié)能環(huán)保等方面的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。