四季度需求穩中略降:綜合經濟波動及季節性因素,我們預判四季度鋼鐵真實需求趨勢為環比穩中略降,并估算四季度國內鋼鐵日均消費量為205萬噸/日,由于季節性因素,分月看呈前高后低趨勢,預測10-12月國內鋼鐵日均消費量分別為208萬噸、204萬噸、203萬噸;

　　存貨周期偏弱:受需求周期制約及礦價下行預期影響,四季度存貨周期將受謹慎預期主導。結合目前鋼材庫存的絕對水平,我們對四季度中間訂單量假設為-5萬噸/日,10-12月分別為-7萬噸、-5萬噸、-3萬噸;

　　短期沖擊產能瓶頸概率不大:假設4季度日均凈出口量維持在13萬噸/日的水平,結合我們對需求量、中間訂單量的預測,算出10-12月份鋼鐵日產量分別為214萬噸、212萬噸、213萬噸。由于產能瓶頸的臨界區域應接近230萬噸,因此四季度鋼產量離此仍有距離,出現產能階段性短缺的概率偏低,冶煉利潤將維持在低位運行;

　　中長期等待鋼鐵冶煉轉機:雖然國內經濟增速放緩是中長期趨勢,但只要增速不發生斷崖式下降,需求增量仍足以消化處于剎車期的鋼鐵新增產能。若假設鋼鐵需求增速從近兩年的6%-7%回落至4%-5%,則鋼鐵年需求增量仍有3100萬噸-3900萬噸,在2014年產能增量僅有約2000萬噸的情況下,行業開工率將呈上升趨勢。2013年三季度鋼鐵冶煉環節已出現挑戰產能瓶頸的可能,在開工率持續上移的情況下,未來鋼鐵業將繼續接近臨界區域,且在某一時點階段性達到產能瓶頸的概率較2012-2013年大大增加。此外受益于大氣污染治理,鋼鐵供給收縮可能隨時觸發,對行業供需環境影響巨大,后期須密切關注政策信號。