由于鐵礦石價格波動幅度較大，給現(xiàn)貨交易帶來了較大的風(fēng)險，而鐵礦石期貨推出后，對于穩(wěn)定現(xiàn)貨交易、規(guī)避因價格波動造成的風(fēng)險具有現(xiàn)實(shí)的作用，能夠滿足實(shí)際操作中的需要

　　由于鐵礦石期貨將有效規(guī)避由于價格波動所導(dǎo)致的交易風(fēng)險，因此有專家預(yù)期今后鐵礦石進(jìn)口貿(mào)易量會越來越大，尤其是在自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的港口貿(mào)易

　　鐵礦石期貨合約自上周五在大連商品交易所（以下稱“大商所”）成功上市以來，正如人們此前所預(yù)期的那樣，價格走勢平穩(wěn)，交易活躍，成交量穩(wěn)定。投資者十分關(guān)心鐵礦石期貨未來走勢如何？如何在利用其進(jìn)行投資獲利的同時，進(jìn)行套期保值和對沖風(fēng)險？在當(dāng)前鐵礦石價格波動較大的情況下，有何現(xiàn)實(shí)意義？帶著這樣的問題，中華工商時報記者采訪了業(yè)內(nèi)專家。

　　長期利多

　　來自大商所的消息顯示，鐵礦石期貨上市首日成交額即達(dá)到330.34億元，交易量即達(dá)33.87萬手，持倉量達(dá)到7.87萬手。開盤短短兩個多小時，交易量就已達(dá)26萬手，按照100噸/手計算，對應(yīng)的鐵礦石交易量達(dá)到2600萬噸，這相當(dāng)于中國港口數(shù)天的鐵礦石到貨量。其中主力合約1405成交30.08萬手，收盤結(jié)算價975元/噸，漲1.77%。本周一、二，總體交易量均維持在10萬多手，成交額均達(dá)到100多億元。

　　國元期貨專家表示，從中長期走勢來看當(dāng)前諸多利好因素將占據(jù)主導(dǎo)作用，將支撐鐵礦石價格長期保持強(qiáng)勢，比如宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、進(jìn)口量創(chuàng)新高、下游需求旺盛、港口和鋼廠可用庫存平穩(wěn)、四季度傳統(tǒng)強(qiáng)勢、掛牌價偏低等等；但由于四大礦商增產(chǎn)及中國鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張受限，從長周期來看，對鐵礦石價格構(gòu)成制約。

　　至于今年底至明年初的行情，中鋼貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理錢進(jìn)在接受中華工商時報采訪時表示，從現(xiàn)貨背景來看，年底將迎來諸多利多因素，比如當(dāng)前貨源供應(yīng)沒有明顯增大，真正投放市場交易的現(xiàn)貨不多，以長協(xié)形式鎖定的固定買家居多，所以買到主流礦山的貨不容易，在這種市場缺貨的情況下，買家在參照月度指數(shù)的基礎(chǔ)上還有權(quán)進(jìn)行溢價交易，是買方市場。

　　另一個利多因素是，在鐵礦石領(lǐng)域，進(jìn)口礦石占60%-70%，國產(chǎn)礦石占30%-40%。而國產(chǎn)礦石中90%是精粉，這些精粉是通過浮選得到的。而在冬季由于浮選所需的水遇冷會凍結(jié)，所以冬天國產(chǎn)礦精粉供應(yīng)會減少，則意味著價格將走強(qiáng)。預(yù)期價格將維持在120-140美元/干噸。

　　錢進(jìn)同時強(qiáng)調(diào)利空因素也是存在的。由于在國家政策層面不會再次推出類似4萬億刺激政策，也不會投放很大規(guī)模的資金來拉動經(jīng)濟(jì)，因此，房地產(chǎn)、基建、工程機(jī)械、汽車制造等傳統(tǒng)上的鋼材消耗“大戶”在近期對于鋼材的需求都會受到影響。另外，年底本來就是鋼材消費(fèi)淡季。

　　克險謀利

　　據(jù)大商所研發(fā)部王偉筠對中華工商時報記者透露，在鐵礦石期貨上市時，多位國際鐵礦石期貨專家曾表示：“中國有鐵礦石現(xiàn)貨市場，國際上最大的鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易在中國，這是國際上其他交易所不能比擬的優(yōu)勢。”錢進(jìn)則進(jìn)一步從現(xiàn)貨貿(mào)易商角度談了利用鐵礦石期貨進(jìn)行對沖風(fēng)險和投資獲利的意義。

　　錢進(jìn)表示，現(xiàn)貨貿(mào)易商承擔(dān)的主要風(fēng)險是買賣時間差，比如鐵礦石價格下滑時，貿(mào)易企業(yè)一邊買入鐵礦石，一邊將鐵礦石賣給鋼鐵企業(yè)，通過快速倒手對沖風(fēng)險，但這樣做總有時間差。如果由于不能及時賣出而導(dǎo)致鐵礦石堆在港口，則除了會面臨資金占壓風(fēng)險以及倉儲成本風(fēng)險外，還會面臨虧噸損失。若想避免買賣時間差導(dǎo)致的風(fēng)險，可進(jìn)行無風(fēng)險的背對背交易，即買單的同時已鎖定客戶和價格，但在實(shí)際交易當(dāng)中達(dá)成這種交易方式的幾率很小，因此如果單純依靠背對背的交易方式來克服風(fēng)險，不僅很難做到，而且會大量損失市場占有率。但有了鐵礦石期貨，則完全可以通過套期保值來鎖定利潤、對沖風(fēng)險。

　　錢進(jìn)舉例道：假設(shè)當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨行情價格為130美元/干噸，期貨價格為131美元/干噸。可以130美元/干噸價格買進(jìn)現(xiàn)貨，以131美元/干噸價格賣出期貨，即可鎖定利潤1美元。一個月后現(xiàn)貨市價和期貨價格均漲至135美元/干噸，此時可以135美元/干噸價格將現(xiàn)貨賣出，以135美元/干噸價格買入期貨。現(xiàn)貨交易掙到5美元，期貨交易虧4美元，總體贏利1美元。

　　錢進(jìn)表示，通過套期保值可以對沖風(fēng)險，同時還避免了價格波動風(fēng)險，一周可做3票，可使經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，并且減少資金成本上的壓力，大大提升企業(yè)競爭力。期貨是現(xiàn)貨貿(mào)易商的利器。 

　現(xiàn)實(shí)需要

　　本報記者在采訪中了解到，由于鐵礦石價格波動幅度較大，給現(xiàn)貨交易帶來了較大的風(fēng)險，而鐵礦石期貨推出后，對于穩(wěn)定現(xiàn)貨交易、規(guī)避因價格波動造成的風(fēng)險具有現(xiàn)實(shí)的作用，能夠滿足實(shí)際操作中的需要。

　　王偉筠向中華工商時報記者披露的一份內(nèi)部資料顯示，“作為原料的鐵礦石與下游產(chǎn)品價格并非同步聯(lián)動，波幅遠(yuǎn)大于下游產(chǎn)品。”比如，去年鋼材價格長時間處于低位，但只要鋼材價格稍有上漲，進(jìn)口鐵礦石便立即跟漲，且漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鋼材價格。如去年12月下旬至今年1月中旬，短短20天時間進(jìn)口鐵礦石價格漲幅高達(dá)38%，噸鋼成本由此上升422元，而市場鋼材價格僅上漲106元/噸左右；而當(dāng)時鋼產(chǎn)量并沒有增長，進(jìn)口鐵礦石也沒有增加，進(jìn)口鐵礦石價格暴漲的原因根本不是供求關(guān)系發(fā)生了大的變化，而僅是小樣本指數(shù)的變化直接決定了市場價格。

　　仍以今年年初為例，在當(dāng)時中國港口庫存近1億噸的情況下，指數(shù)價格仍然由2012年年末的115美元/噸大幅升至2013年1月的160美元/噸，指數(shù)走勢嚴(yán)重背離了現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系，僅僅由2、3艘船幾十萬噸的招標(biāo)價，就決定整個市場幾百萬噸，以及整個港口上億噸庫存的價格，不僅存在較大的人為操縱風(fēng)險，對中國這個世界最大的買方市場更是極大的不公平。

　　王偉筠透露，為應(yīng)對國際不合理定價機(jī)制，2012年5月8日，由中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會、中國五礦化工進(jìn)出口商會等機(jī)構(gòu)在京建立了“中國鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺”，但這是一個一對一的現(xiàn)貨交易平臺，在非標(biāo)準(zhǔn)化交易和非集中撮合交易方式下，市場流動性小，去年4月份開業(yè)以來至5月8日，平臺總成交133筆，總成交量1344.13萬噸，交易量僅為進(jìn)口量的2%左右，價格影響有限；同時，在現(xiàn)貨交易機(jī)制下，產(chǎn)業(yè)鏈一方的獲益必然以產(chǎn)業(yè)鏈上對手方的受損作為代價，價格波動風(fēng)險只是在整體產(chǎn)業(yè)內(nèi)部不同的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)間相互傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險無法轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)外部，因此，并不能夠減少整個產(chǎn)業(yè)鏈上的總體風(fēng)險。

　　而在國際市場上，大宗商品貿(mào)易價格確定均來自于衍生品市場定價，通過衍生品市場交易，現(xiàn)貨企業(yè)可以通過套期保值交易方式對沖現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險、提前鎖定成本或利潤率，將企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。因此在當(dāng)前形勢下，推出鐵礦石期貨對于形成公開合理的市場價格、同時通過期貨市場對沖風(fēng)險有著現(xiàn)實(shí)的需要。

　　生逢其時

　　“大商所的歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，鐵礦石期貨在上市之初市場表現(xiàn)就如此活躍，這在諸多新上市期貨品種中是十分突出的。”王偉筠表示。這一點(diǎn)正如本文開頭所描述的那樣。而其他期貨品種，例如焦炭期貨上市后，曾經(jīng)經(jīng)歷了一年多的培育過程才逐漸活躍起來，有了一定的成交量。

　　鐵礦石期貨的誕生，是以鮮明的時代需求為背景的。王偉筠表示，1980年以前，國際鐵礦石貿(mào)易采用的是長期合同價模式，市場無波動也就談不到避險需求。1980年至2010年采用年度談判的“長協(xié)”定價模式。但從2009年開始，由于長協(xié)談判破裂，鐵礦石國際貿(mào)易進(jìn)入了以指數(shù)、現(xiàn)貨多元定價模式并存，至目前現(xiàn)貨指數(shù)定價開始成為市場主流的階段，這一階段鐵礦石價格隨行就市，定價短期化，價格波動也頻繁劇烈，國際鐵礦石衍生品市場建設(shè)即是在這一背景下起步的。而在這個過程當(dāng)中，中國也被挾裹著進(jìn)入了鐵礦石期貨交易機(jī)制里。

　　據(jù)大商所提供的資料，2010年，鐵礦石的年化價格波動率為18.6%，2012年達(dá)到24.3%。2012年我國港口平均鐵礦石庫存為9400萬噸，按主流現(xiàn)貨年平均價格900元/噸計算，產(chǎn)業(yè)每月承擔(dān)的鐵礦石價格風(fēng)險為116億元，而2012年我國80家大中型鋼鐵企業(yè)利潤總額僅為15.8億元，原料價格風(fēng)險是利潤的7倍以上，企業(yè)經(jīng)營雪上加霜，產(chǎn)業(yè)迫切需要風(fēng)險管控工具。正是在這種背景下，鐵礦石期貨應(yīng)運(yùn)而生，因此必然交易活躍。

　　防范投機(jī)

　　投資者普遍關(guān)心的另一個問題是，鐵礦石期貨如何有效防范人為操縱所帶來的市場風(fēng)險，因?yàn)檫@種風(fēng)險在股票市場上時有發(fā)生，給投資者帶來了巨大的現(xiàn)實(shí)和潛在的風(fēng)險。對此，王偉筠表示，這樣的風(fēng)險在制度設(shè)計上就已經(jīng)被有效地防范和避免了。比如，鐵礦石期貨設(shè)有期貨撤倉制度，根據(jù)該制度，最大的持倉量不得超過6000手，在交割月不得超過2000手，有了這樣的嚴(yán)格限制，炒家很難通過不理性的投機(jī)手段將價格炒高。另外，在套期保值方面，對于具有國際優(yōu)勢的礦山企業(yè)，大商所只審批賣出套期保值，不審批買入套期保值。

　　此外，大商所還實(shí)行漲跌停板制度、保證金制度、限倉制度、大戶報告制度、強(qiáng)行平倉制度、異常情況處理、風(fēng)險警示制度等風(fēng)險控制措施，以達(dá)到防范和化解風(fēng)險的目的。 

　　而在客觀上，因鐵礦石現(xiàn)貨市場流通量大、市場化程度高，期貨市場相對難以操縱。2012年我國鐵礦石表觀消費(fèi)約為12億噸，市場規(guī)模近1.2萬億。另外，我國港口有大量可供交割的庫存，2012年港口庫存超過9000萬噸，并且港口物流便利，這部分庫存在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)可隨時用于交割，能夠有效地對市場不理性的炒作行為形成威懾。

　　港口戰(zhàn)略

　　由于鐵礦石期貨將有效規(guī)避由于價格波動所導(dǎo)致的交易風(fēng)險，因此有專家預(yù)期今后鐵礦石進(jìn)口貿(mào)易量會越來越大，尤其是在自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的港口貿(mào)易。

　　中華工商時報記者通過青島港一位不愿透露姓名的人士了解到，正如前文錢進(jìn)所說的，當(dāng)前真正投放市場交易的鐵礦石現(xiàn)貨并不多，在現(xiàn)貨市場不景氣的狀態(tài)下，貿(mào)易商及客戶會紛紛轉(zhuǎn)向期貨市場。另外，由于國家行政審批正在逐步放開，鐵礦石進(jìn)口也將進(jìn)一步放開，這樣一來，許多原來不是這個行業(yè)的人也會紛紛加入這個行業(yè)，貿(mào)易商會越來越多，貿(mào)易量也會越來越大。所以，這兩方面的利好因素都將促進(jìn)鐵礦石向好的趨勢發(fā)展。

　　在這種情況下，大商所也可大力發(fā)展港口戰(zhàn)略，即加強(qiáng)大商所與自貿(mào)區(qū)港口的合作，通過倉儲與港口聯(lián)合，有效組織港口貨源，從而廣泛吸引產(chǎn)業(yè)和客戶。

　　另外，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)由于長期產(chǎn)能過剩，一直處于微利甚至虧損狀態(tài)，鐵礦石期貨推出后，可提前鎖定成本。如果大商所的港口戰(zhàn)略運(yùn)作得好，中國將能夠獲得鐵礦石價格更多的話語權(quán)，對于以后平抑鐵礦石價格以及緩解國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過剩、提高效益都是有好處的。