螺紋鋼期價在10月下旬逼近歷史低位后迎來一波反彈行情，市場對三中全會釋放改革紅利的樂觀預期、粗鋼產量高位回落、南方市場貨源不足等因素成為鋼價反彈的主要推動力。然而，隨著會后投資者情緒的冷卻以及終端采購力度的放緩，近期鋼價反彈遭遇了明顯的阻力。筆者認為，在冬季施工強度逐漸減弱，貿易商和終端用戶備貨意愿低迷的背景下，后期鋼價將維持弱勢格局。但鑒于決策層日益重視對過剩產能的控制，鋼鐵供應端或將繼續受到一定程度的限制，因此鋼價深跌的可能性較低。

　　市場做多熱情減退

　　三中全會前夕，螺紋鋼期價呈現低位反彈走勢，反映出市場對于此次會議釋放利多的強烈預期。去年十八大期間，中央提出大力推進城鎮化的政策方針，極大地提振了鋼市投資者的做多熱情。然而，從十八屆三中全會公報的內容來看，其政策意圖多偏向于中長期的經濟體制改革，并未對經濟政策導向作出明確的指引。在此背景下，市場炒作題材略顯暗淡，投資者的做多熱情也迅速降溫，螺紋鋼期價在上升過程中遇阻轉而下跌。

　　現貨市場表現強勢

　　近期，鋼材現貨市場表現明顯強于期貨市場。進入11月以來，螺紋鋼現貨價格總體漲幅超過4%，而期價則下跌了1.2%。分地區來看，華東和華南地區鋼價漲勢好于北方地區，其中華東地區鋼價已達到今年5月以來的最高水平。現貨價格的強勢表現源于兩方面的原因：一方面，終端用戶出于對政策面的樂觀預期而加大了對鋼材的備貨力度，以期在鋼價上漲之前完成短期內的用量采購，因此，此前持續清淡的市場成交在11月上旬呈現出爆發的景象，從而推升了鋼價。另一方面，近幾個月鋼材庫存連續下降，目前已處于歷史較低水平，特別是近兩周南方市場部分規格產品貨源不足，助漲了價格。

　　然而，筆者認為，現貨鋼價并不具備延續強勢的基礎。從供應端看，前期鋼價南強北弱的格局導致當前南北價差超過250元/噸，除去運輸費用后仍有盈利空間。同時，隨著北方入冬后施工強度繼續減弱，后期北貨南下的規模將不斷加大，從而緩解南方市場貨源不足的問題。從需求端看，近兩周終端采購大幅改善主要源自備貨力度的增加，但這也提前透支了終端用戶后期的采購計劃。在冬季用鋼強度總體趨弱的情況下，需求難有上佳表現。

　　供應削減為鋼價提供底部支撐

　　根據中鋼協統計數據，全國粗鋼日均產量在10月份三個旬度保持了下降態勢。10月粗鋼日均產量較9月份下降3.73%，今年2月份以來首次跌破210萬噸。10月部分鋼廠進入停產檢修，成為粗鋼產量下滑的原因之一。同時，近幾個月以來，鋼鐵行業面臨著環保治理、淘汰落后產能等諸多政策壓力，目前這些壓力已逐漸體現在產量的下滑上。鑒于決策層日益重視對過剩產能的控制，年內粗鋼產量釋放仍有望維持低位，鋼材供應壓力有所減弱，因此供應端將為鋼價提供一定程度的支撐。