11月召開三種全會為A股帶來了非常強烈的改革預期,帶動A股整體上漲,同時,對周期股的關注熱情明顯升溫。上證綜指月末收于2220.50,月漲幅3.3%。鋼鐵板塊方面,在我們重點推薦的軍工、油氣改革受益個股帶動下,整體跑贏大盤,月末黑色金屬行業指數報收于1593.39,月漲幅4.63%。本月華泰鋼鐵“軍工鋼+鋼管”6只核心組合平均漲幅為9.5%,累計年均漲幅30.1%。

　　11月長材鋼價小幅反彈,板材延續跌勢。鋼價經歷了九月、十月連續兩月的下跌,已處于較低位置。進入11月后,由于貿易商備貨意愿較弱,華東地區一度出現資源緊張的情況,刺激以長材為主的部分品種價格小幅上漲。綜合來看,11月螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價分別報3565、3554、3507、3444、4493元/噸,月變動幅度分別為1.36%、1.09%、-1.48%、-1.44%、-0.19%。原料成本方面,進口礦價格下跌,焦炭價格季節性強勢。11月唐山鐵精粉、印度粉礦、巴西礦和澳洲礦的均價分別為966、948、1016、932元/噸,月變動幅度分別為2.40%、-1.46%、1.40%、-1.89%。山西焦炭的11月均價為1424元/噸,月漲幅11.25%。據我們的模型測算,分產品來看,測算11月螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的加權利潤分別為-25、-91、-250、173、-343元/噸,月變動幅度分別為6、-5、-81、-43。

　　12月中國經濟增速放緩,鋼企庫存出現堆積。11月中采PMI為51.4%,與上月指數持平,結束了連續四個月的上升趨勢,11月工業增速恐將小幅回落,四季度經濟整體增速放緩已較為確定,鋼鐵需求同步入冬。與此同時,經歷了10月份連續三旬的產量下降,11月上旬粗鋼產量卻再現上升,重點企業粗鋼日產量176.27萬噸,旬環比上漲3.49%。而根據中鋼協數據,重點鋼企庫存已經出現明顯的上漲,11月中旬重點統計鋼鐵企業庫存量旬末為1393.4萬噸,較上旬末增加了100.8萬噸,環比是上升0.78%,為近期增幅最多的一旬,對后期鋼價形成壓制。

　　河北打響去產能第一槍,任重道遠,信心為金。未來供應端改善優化是行業最關鍵變量,本月河北地區宣布開展鋼鐵冶煉高爐拆除行動,集中拆除8家鋼鐵企業高爐10座、轉爐16座,打響了河北化解過剩產能的第一槍。行動執行至今,市場對于“拆除名單上存在已停產高爐”而略存遲疑,但環保執行力度與對企業壓力在不斷加重已無疑義,也真切的對河北運營規范性較差的小廠產生影響,且中央經濟工作會議討論中也將限制鋼鐵等5大行業產能提上日程,為行業的長期好轉增添了信心。

　　維持行業“增持”評級。目前鋼鐵板塊相對全部A股估值僅有0.47倍,已經與2008年金融危機時的0.46倍接近,板塊防御性機會凸顯。改革仍將是未來一段時間內的A股投資主線,對于鋼鐵行業來講,改革集中在“新產品與舊產能”兩個方面:細分領域的新產品升級與需求向好是我們貫穿全年的擇股標準,具體標的是“軍工鋼+鋼管”6支核心推薦組合。已經開始且不斷加速的舊產能淘汰是出現的新變量,有望真正提升行業健康度,具體標的為區域龍頭河北鋼鐵、行業龍頭寶鋼股份。同時關注下游造船行業產能淘汰、觸底回升對船板企業南鋼股份[-0.49% 資金 研報]的影響。