事件描述

　　本周國際鋼鐵協會公布了其統計的65個國家1月粗鋼產量數據,其中中國2014年1月粗鋼產量6160萬噸,同比下降3.18%。

　　事件評論

　　鋼價低迷鋼廠虧損擴大導致1月粗鋼產量同比下滑:鋼價持續低迷尤其是1月的快速下跌導致鋼廠盈利普遍虧損,引發鋼廠被動減產是1月粗鋼產量負增長的主要原因:1、我們估算各品種考慮庫存周轉的毛利均持續虧損;2、Mysteel統計163家鋼廠盈利面持續下滑,1月平均水平為43.19%環比12月的51.07%明顯下降。

　　近期鋼廠的盈利壓力還反映在采購原材料意愿下降、加快庫存等主動調整方面。疊加海外礦山新增產能投放影響,2013年10月初開始,進口礦港口庫存迅速攀升并不斷創出歷史新高。盡管存在部分融資性進口礦庫存的可能性,但鋼廠資金緊張的局面實際上一直存在并非10月之后才出現。鋼價、鋼廠盈利、高爐開工率等數據變動的一致性表明需求低迷下鋼廠采購意愿不足才是導致港口礦石庫存快速上升的首要因素。

　　以史為鑒:需求存在階段性下滑風險:除了2010年環保限產導致供給被動收縮,其他各次產量負增長均由需求快速下滑導致:1、2008年金融危機,外需萎縮進而導致國內需求快速回落;2、高鐵基建受動車事件影響叫停,固定資產投資需求出現斷層式下滑,導致2011年4季度GDP與固投增速均明顯回落。

　　作為改革攻堅和轉變經濟增長方式的第一年,指望2014年房地產投資和基建固投資繼續超預期提供增量的可能性不大。實際上從2013年4季度開始,固投增速下滑的速度略有加快,改革所要付出增長放緩的代價或已經開始顯現。

　　不過,穩中求進的基調下,循序漸進的溫和式改革和政府政策托底防止經濟快速下滑同樣概率較大。除非突發系統性風險,需求緩慢回落格局下我們預計粗鋼產量同比下降速度迅速擴大的可能性不大,因此維持全年粗鋼產量3%左右低速增長的觀點不變。

　　總體來看,2014年在供需增速均出現回落的情況下,即便供給調整得相對更充分帶動產能利用利率繼續底部恢復,我們預計行業盈利因此出現顯著改善的概率不高,并繼續維持行業“中性”評級。