投資策略：本周上證綜合指數(3044.9028, 66.02, 2.22%)下跌 0.77%，鋼鐵板塊下跌 1.26%。受唐山地區環保限產利好刺激，近期鋼價大幅上漲，短短一周熱卷與螺紋鋼報價漲幅普遍逾 100元，而同期鐵礦、焦炭等原料價格表現卻相對疲弱，鋼企盈利止跌回升。就目前需求端而言，地產投資依舊維持強勢，雖然年內基建仍未明顯改善，但前期專項債新規進一步表明政府態度已經轉向穩增長，預計基建仍有擴張空間，鋼鐵需求整體韌性十足。我們之前強調，今年鋼鐵行業的盈利回落主要是由供給側改革放松導致產能充分釋放所致，而若此次唐山能嚴格執行 20%與 50%的限產比例要求，我們測算將影響當期生鐵日均產量 9萬噸左右，占 5月國內鋼鐵產量 3%以上，供給端的再次收緊將帶來行業盈利的回暖改善。就股票而言，行業盈利跨度持續拉長之后，估值端有重新修復機會，推薦板塊穩健或高分紅類個股如方大特鋼(9.980, 0.20, 2.04%)、三鋼閩光(9.520, 0.22, 2.37%)、寶鋼股份(6.600, 0.10, 1.54%)、大冶特鋼(13.100, 0.40, 3.15%)等。此外，建議繼續關注受益于鐵礦價格上漲標的如河北宣工(17.720, 0.61, 3.57%)、海南礦業(6.170, 0.29, 4.93%)、金嶺礦業(6.690, 0.44, 7.04%)等；

　　國內鋼價：本周鋼價反彈。受唐山環保限產影響，鋼坯價格從周末至周一累計上漲超 100元，當日成交量再次突破 20萬噸水平，隨后期貨價格繼續表現強勢，但現貨跟漲速度趨緩，高價成交表現一般。目前基本面出現較為明顯的變動，主要體現在環保限產對供給端的壓縮。此次環保限產風波從上周五唐山市政府環保會議拉開序幕，根據高爐 20%和 50%限產比例，我們測算將影響當期生鐵日均產量 9萬噸左右，占 5月國內鋼鐵產量 3%以上，周內唐山遷西、古冶、豐南、灤南等地出臺具體限產計劃，全國高爐產能利用率明顯下滑 2.58個百分點至 76.61%；需求端依然維持淡季表現，本周庫存繼續積累。后期需觀察此次限產嚴格執行的持續性，若繼續嚴格執行，在需求尚未出現明顯下滑的情況下，鋼價將繼續保持強勢；

　　庫存情況：本周上海市場螺紋鋼庫存 31.74萬噸，較上周增加 3.32萬噸，熱軋庫存 24.83萬噸，周環比增加 0.25萬噸。從全國范圍看，Mysteel 統計社會庫存總量 1144.57萬噸，周環比上升 11.05萬噸。本周五大品種產量基本持平，其中長材降 4.15萬噸，板材增 4.42萬噸，廠庫降 13.82萬噸，社庫增幅邊際繼續放緩。周內鋼價全面反彈，產業鏈情緒有所好轉，5日平均成交量周環比提升，廠庫明顯下降且社庫積累趨緩表明終端下游有補庫跡象。若后期環保限產得以嚴格執行，供應壓力緩解之下預計社庫增幅有限；

　　國際鋼價：本周國際鋼價漲跌互現。美國地區鋼價連續第四周下滑，近期區域內宏觀經濟存在放緩趨勢，需求或隨之下滑，而供給端則由于去年鋼價及盈利表現創階段性新高，部分閑置產能重新恢復，部分鋼鐵公司已開始宣布減產，預計短期鋼價繼續走弱；歐洲市場鋼價小幅上升，鋼價近期表現尚可，或與前期當地部分鋼廠因進口壓力而被迫減產有關，但整體需求及出口壓力仍在，預計其鋼價短期小幅震蕩；

　　原材料：本周礦價上漲。河北地區 66%鐵精粉現貨價格 900元\/噸，周環比上升 40元\/噸。日照港(3.200, 0.05, 1.59%) 63.5%品位印度鐵礦石價格 810元\/噸，較上周微降1元\/噸。普氏指數（62%）117.95美元\/噸，環比上周上升 1.55美元\/噸。

　　本周日均疏港量較上周上升 6.05萬噸至 287.73萬噸，全國高爐產能利用率周環比下降 2.58個百分點至 76.61%，鐵礦石需求略微回落。雖然周內環保限產執行較為嚴格，但限產并未對礦價造成明顯打壓，鐵礦石價格依舊堅挺，主要源于供給端持續處于偏緊狀態，最新海外礦山發貨量小幅上升，但仍低于同期水平，且港口庫存繼續下降對礦價形成一定支撐。雖然環保限產對鐵礦需求形成一定抑制作用，但由于其總體需求依舊強勁，同時供給端短時難以恢復至歷年同期水平，供需缺口難以彌補之下預計礦價維持強勢；

　　行業盈利：本周噸鋼盈利上漲，根據我們模擬的鋼材數據，周內焦炭價格下滑對沖鐵礦石價格上漲，成本端基本企穩，而成材價格全面反彈，行業噸鋼盈利均呈上漲趨勢，其中熱軋卷板（3mm）毛利上升 115元\/噸，毛利率上升至 3.70%；冷軋板（1.0mm） 毛利上升 46元\/噸，毛利率上升至-10.66%；螺紋鋼（20mm）毛利上升 97元\/噸，毛利率上升至 9.11%；中厚板（20mm）毛利上升 21元\/噸，毛利率上升至-1.03%；