需求的韌性
　　2020年，我們對(duì)鋼材需求并不悲觀。地產(chǎn)行業(yè)有望繼續(xù)展現(xiàn)出較高的韌性，隨著開工端走弱，竣工端走強(qiáng)，地產(chǎn)端消費(fèi)或?qū)�溫和回落。而隨著各項(xiàng)促基建政策的落地，我國(guó)基建投資增速有望平穩(wěn)上升，彌補(bǔ)地產(chǎn)需求回落影響的鋼材消費(fèi)。
　　產(chǎn)能的抑制與產(chǎn)量的釋放
　　2020年，我國(guó)產(chǎn)能減量置換項(xiàng)目將集中投產(chǎn)，在政策堅(jiān)持鞏固化解鋼鐵過剩產(chǎn)能成果的背景下，行業(yè)合規(guī)產(chǎn)能有望繼續(xù)下降。對(duì)于產(chǎn)量而言，隨著超低排放改造工作的推進(jìn)，環(huán)保限產(chǎn)的力度或不斷減弱；而電爐開關(guān)靈活，且我國(guó)廢鋼供應(yīng)量在不斷提升，因此電爐對(duì)于產(chǎn)量調(diào)節(jié)的作用有望逐步增強(qiáng)。綜合行業(yè)面臨的產(chǎn)能的抑制與產(chǎn)量的釋放，我們預(yù)計(jì)2020年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量將增加2000萬噸左右。
　　鋼材出口調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷缺口
　　我國(guó)鋼鐵行業(yè)具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，鋼材出口量大，是調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷量缺口的重要工具。新興市場(chǎng)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)體是我國(guó)鋼材出口重點(diǎn)地區(qū)，其需求的快速增長(zhǎng)將為我國(guó)鋼材出口帶來機(jī)會(huì)。
　　產(chǎn)業(yè)鏈盈利的再分配
　　2019年，四大礦山發(fā)貨量大幅下降，疊加旺盛的需求市場(chǎng)，鐵礦石供需緊張。隨著鐵礦石供應(yīng)的平穩(wěn)抬升，以及焦化去產(chǎn)能的推行，各類黑色產(chǎn)品供需關(guān)系變化，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配或再度發(fā)生變化，重回鋼材強(qiáng)于鐵礦，焦化最弱的格局。
　　鋼材價(jià)格與鋼廠利潤(rùn)的平穩(wěn)回歸
　　周期恒動(dòng)，隨著需求增速的回落，鋼價(jià)以及行業(yè)盈利向常態(tài)的回歸是趨勢(shì)所在。但鋼價(jià)在供需錯(cuò)配的過程中仍存在階段性上漲機(jī)會(huì)，行業(yè)盈利在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的變化以及鋼廠效率的提升中也并不悲觀。
　　投資主線—攻守兼?zhèn)?/span>
　　板塊投資可關(guān)注兩條主線，一是估值修復(fù)，隨著盈利穩(wěn)定性得到驗(yàn)證，建議關(guān)注盈利能力強(qiáng)而估值低的三鋼閩光(8.390, -0.04, -0.47%)、華菱鋼鐵(4.460, 0.00, 0.00%)；二是優(yōu)質(zhì)龍頭，盈利穩(wěn)健的龍頭企業(yè)具備穿越周期的能力，建議關(guān)注中信特鋼(24.790, 1.07, 4.51%)、寶鋼股份(5.400, -0.03, -0.55%)。此外，在需求旺季，鋼價(jià)波動(dòng)中高彈性長(zhǎng)材企業(yè)存在投資機(jī)會(huì)；年報(bào)季，部分鋼鐵企業(yè)存在高分紅預(yù)期，建議關(guān)注三鋼閩光、方大特鋼(8.990, -0.01, -0.11%)。