2011年進(jìn)行至中場(chǎng)，回顧上半年，“通脹”和“穩(wěn)物價(jià)”是前兩個(gè)季度的關(guān)鍵詞。

發(fā)改委日前預(yù)計(jì)6月份CPI或?qū)��?chuàng)下35個(gè)月以來的新高，而6月匯豐PMI初值滑至11個(gè)月新低。種種跡象表明，控通脹與保增長(zhǎng)似乎在演繹魚與熊掌的故事。從目前決策層釋放的信號(hào)來看，通脹見頂或?yàn)闀r(shí)不遠(yuǎn)，“保增長(zhǎng)”顯得迫在眉睫。7月1日起下調(diào)以能源、原材料為主的商品進(jìn)口關(guān)稅，能否有效降低企業(yè)成本，提振低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)？保障房建設(shè)能否扛起穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大梁？

即日起，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》推出“下半年宏觀趨勢(shì)路線圖”系列報(bào)道，結(jié)合近期的新聞動(dòng)向，探析下半年宏觀經(jīng)濟(jì)及政策動(dòng)向。

通脹即將見頂？

國務(wù)院總理溫家寶6月26日在倫敦表示，今年維持通脹在4%以下有一定困難，但應(yīng)可以控制在5%以下。

這意味著，年初《政府工作報(bào)告》中劃定的全年CPI增長(zhǎng)4%的控制線或?qū)⑸弦浦?%。

今年3月以來，我國月度CPI增速已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月位于5%之上；1月和2月份，這一數(shù)據(jù)均為4.9%。就在5月CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期已久的加息靴子仍未落下，取而代之的是央行年內(nèi)第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

決策層是否已經(jīng)預(yù)見到通脹將被成功遏制，進(jìn)而選擇頻繁動(dòng)用數(shù)量型工具來替代價(jià)格型工具？即將步入下半年，逐漸發(fā)力的財(cái)政政策能否配合貨幣政策，達(dá)到抑通脹、穩(wěn)增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)？

CPI即將見頂？

英國當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月23日，溫家寶總理在英國《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表的文章中表示，中國整體價(jià)格水平處于可控范圍內(nèi)，并預(yù)計(jì)將穩(wěn)步回落。他在文中說，“對(duì)于中國能否控制住通脹并保持快速發(fā)展這個(gè)問題，我的回答是肯定的。”

今年1~5月份，我國通脹水平持續(xù)高位運(yùn)行，加之近期長(zhǎng)江中下游連續(xù)遭遇旱澇災(zāi)情，生豬價(jià)格持續(xù)攀升，市場(chǎng)對(duì)下半年價(jià)格走勢(shì)的擔(dān)憂加劇。

國家發(fā)改委價(jià)格司負(fù)責(zé)人上周表示，當(dāng)前價(jià)格總水平確實(shí)在高位運(yùn)行，今后個(gè)別月份漲幅還可能會(huì)較高，但總體態(tài)勢(shì)是可控的。

6月份既是上半年最后一個(gè)月份，也可能成為今年通脹走勢(shì)的分水嶺。

發(fā)改委預(yù)計(jì)，由于翹尾因素將比5月份增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，6月份價(jià)格總水平同比漲幅將高于5月份。而下半年，由于翹尾因素的快速回落，新漲價(jià)因素繼續(xù)得到遏制，CPI漲幅將從高位回落，全年價(jià)格將在可控區(qū)間運(yùn)行。

中金公司最新報(bào)告預(yù)測(cè)，由于雞蛋、水產(chǎn)品和部分蔬菜價(jià)格繼續(xù)較快上漲，預(yù)計(jì)6月食品CPI環(huán)比上漲0.4%~0.6%，綜合考慮6月CPI預(yù)計(jì)同比上漲6.2%左右。這一預(yù)測(cè)值遠(yuǎn)高于5月份的5.5%。

國務(wù)院副總理李克強(qiáng)上周末表示，作為抑制通貨膨脹努力的一部分，中國已竭盡全力確保食品、能源和其他大宗商品供給穩(wěn)定，同時(shí)采取舉措穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。

但他同時(shí)提醒，由于國際市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品、石油、煤炭和其他大宗商品價(jià)格高企，通貨膨脹正在全球蔓延，這使全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承受壓力。

國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從全球來看，大宗商品價(jià)格上漲引發(fā)的輸入型通脹仍難遏制，未來輸入型通脹已經(jīng)成為中國通脹局勢(shì)發(fā)展的最大變數(shù)。

“從根本上說，這是由于主權(quán)貨幣國家超發(fā)貨幣引起的，中國采取的措施也只能是緩解壓力。從這點(diǎn)看，我們做得是不錯(cuò)的。”祝寶良表示。

政策調(diào)控方向“微動(dòng)”

今年以來，在宏觀調(diào)控的天平上，控物價(jià)已壓倒穩(wěn)增長(zhǎng)。貨幣政策一枝獨(dú)秀，央行頻繁動(dòng)用數(shù)量型及價(jià)格型工具抑制流動(dòng)性。

但進(jìn)入6月以來，財(cái)政政策大有迎頭趕上之勢(shì)，中國的宏觀調(diào)控正進(jìn)入一個(gè)“微妙時(shí)期”。

“一般的通脹可以用短期的技術(shù)性原因來分析，但是現(xiàn)在的通脹情況就是大量的貨幣影響造成的。貨幣供應(yīng)量現(xiàn)在已經(jīng)比之前少了4個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)通脹的控制是有一定緩和作用的，但是并不能夠根治。”對(duì)于當(dāng)前的通脹形勢(shì)，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠表示。

或許正是出于對(duì)通脹控制的信心，央行自2月和4月份兩次加息后，就再未動(dòng)用利率杠桿，代之以一月一次的上調(diào)存準(zhǔn)率。

祝寶良告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，貨幣政策已經(jīng)調(diào)整得差不多了，目前面對(duì)輸入型通脹壓力，更多的是需要用稅率、財(cái)政補(bǔ)貼等辦法遏制通脹，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

就在上周末，財(cái)政部下調(diào)包括成品油在內(nèi)的33項(xiàng)商品的進(jìn)口關(guān)稅，以穩(wěn)定國際收支，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；而同在6月份，財(cái)政部年內(nèi)首發(fā)地方債，期冀以拉動(dòng)保障房建設(shè)的辦法推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

積極財(cái)政政策開始發(fā)力得到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的大力支持。

中國人民大學(xué)研究生院副院長(zhǎng)、金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求就曾公開表示，貨幣政策本身不能對(duì)供給產(chǎn)生多大的影響，期望貨幣政策既調(diào)節(jié)基礎(chǔ)又調(diào)節(jié)供給的想法是錯(cuò)誤的，它對(duì)中國的貨幣方向有一個(gè)不太好的表現(xiàn)，就是把貨幣的功能無限放大，而我們的財(cái)政政策基本上不起作用，這是有問題的。

“只要所有的政策到位，那么抗通脹是一個(gè)絕對(duì)可實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。貨幣政策只是調(diào)整流動(dòng)性的一方面，并不是說只要關(guān)注貨幣政策就能夠抗通脹。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾也持此觀點(diǎn)。在她看來，財(cái)政政策是長(zhǎng)期的政策，雖然國家實(shí)行積極的財(cái)政政策來穩(wěn)定物價(jià)和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但它絕對(duì)不會(huì)直接推高通脹。

新聞分析

總理文章引貨幣政策“風(fēng)向”猜測(cè)

6月23日，英國《金融時(shí)報(bào)》上刊登了溫家寶總理的署名文章，在金融市場(chǎng)上引起了強(qiáng)烈反響。

文章中提到，從2010年1月以來，銀行準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)存貸款利率分別上調(diào)了12次和4次，中國貨幣和信貸供應(yīng)已經(jīng)恢復(fù)到了正常水平。

對(duì)此，嗅覺敏感的人士紛紛猜測(cè)，這可能是中國貨幣政策即將轉(zhuǎn)變“風(fēng)向”的暗示。

2011年中國貨幣政策由之前的“寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，但實(shí)際上，今年上半年貨幣政策的基調(diào)就是緊縮。

“緊縮的貨幣政策使實(shí)體經(jīng)濟(jì)深受影響，經(jīng)濟(jì)下滑的速度越來越快；而另一方面，目前難以從根本上抑制通脹，按照目前實(shí)施的宏觀政策，中期經(jīng)濟(jì)并不會(huì)太樂觀。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為。

招商銀行宏觀與策略分析師徐彪在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，6月26日溫總理的講話基本上可以看出中國貨幣政策將有一個(gè)變化，但這個(gè)變化可能并不會(huì)太大。“預(yù)計(jì)今年下半年貨幣政策的基調(diào)不會(huì)改變，仍是以‘穩(wěn)健’為主，但政策執(zhí)行力度將會(huì)有所調(diào)整。”

“按照總理文章中的描述，在銀行準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)存貸款利率分別上調(diào)了12次和4次之后，國內(nèi)通脹的形勢(shì)有所改善，政策措施效果顯現(xiàn)。但是，緊縮的貨幣政策也讓經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩，下半年貨幣政策的調(diào)整不可避免。”徐彪表示。

在今年5月份，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的諸多“現(xiàn)象”是貨幣政策調(diào)整的驅(qū)動(dòng)力。“從市場(chǎng)角度來看，是供給端出現(xiàn)了問題。工荒、錢荒和電荒這‘三荒’來勢(shì)洶洶，工業(yè)增速不斷回落”。

徐彪判斷，為了避免中國經(jīng)濟(jì)增速在下半年大幅回落，央行將在貨幣政策上有一個(gè)最大的轉(zhuǎn)變——減少對(duì)價(jià)格型工具的使用頻率，也就是短期內(nèi)不再加息。

對(duì)于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，徐彪認(rèn)為，未來央行仍可能把它作為“月度工具”使用。“目前，國內(nèi)通脹仍未明顯停止，CPI的最高點(diǎn)也沒有出現(xiàn)。正常情況下，銀行存款準(zhǔn)備金率會(huì)緊盯CPI。所以，央行仍有可能將其上調(diào)。”

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞