9月新增貸款達到出乎意料的5167億元，再次令市場為之驚喜。券商分析人士預測，四季度信貸有望環比增長，海外資金流入也將支持國內流動性，加之上半年投放的“天量”貸款為市場提供了充足的支撐，年末流動性仍將保持合理充裕。

四季度信貸有望反彈

銀河證券第四季度A股投資策略報告認為，四季度信貸有望反彈，貸款足以保持流動性合理充裕。一季度的天量票據融資在三季度集中到期，可以在不增加新增貸款額度的情況下置換為中長期貸款。而四季度到期的票據融資會顯著減少，對新增貸款的負面影響也近乎沒有，因此從數額上看四季度貸款有望超過三季度。此外，年內已投放的貸款形成了大量流動性的存量規模。雖然IPO重啟等因素導致近兩三個月的加權平均拆借利率小幅上行，但從更長期的時間跨度看，目前的拆借利率仍處于歷史低位，表明當前銀行體系的資金非常寬松。

“我們預測貨幣政策基調年內不會改變。”中信證券研究部執行總經理于軍表示，信貸今年仍會寬松，明年轉向中性。2009年余下的月份每月新增貸款2000-5000億元，全年新增貸款9萬億-10萬億元，低于9萬億元的可能性不大，即增速超過30%。2010年貨幣政策基調可能逐步轉向中性。2009年名義GDP增速在8%左右，2010年為12%-13%，信貸增速與名義GDP增速之差雖然未來會逐漸下降，但是仍在正值范圍，仍屬于流動性較為充裕的情況。

熱錢流入或成新動力

國信證券首席策略分析師湯小生認為流動性仍將超預期，但市場流動性的來源已從天量信貸轉變為三季度之后的“儲蓄搬家”和美元貶值背景下的“熱錢流入”。美聯儲加息至少要在2010年3月以后，這將導致大量套息資金流入新興市場和大宗商品市場，或將成為市場創新高的主要動力來源。

銀河證券也認為目前全球流動性充裕。從金融環境看，資金成本大幅下降，資金借貸指標LIBOR-OIS息差回落至0.2%之下，為2007年8月以來的最低，市場情緒基本恢復至危機爆發前的常規水平。而短期內確保經濟復蘇的持續性以及維護金融市場的穩定仍是美國政府的首要任務，在通脹威脅依然遙遠的背景下，美聯儲仍將把利率維持在低位，全球流動性將保持充裕。隨著風險偏好的上升，海外資金已經持續流入香港以及中國內地市場。而中國經濟四季度將快速回升，相對于其他國家的優勢更加明顯。海外資金可能在暫時企穩后繼續流入中國。

招商證券策略研究小組表示，年底至明年一季度流動性狀況很可能溫和改善，但單靠快速發信貸的流動性第一階段已經告一段落，未來流動性的情況將取決于經濟復蘇的強度和通脹趨勢形成的快慢，只有經濟活躍度持續提升和CPI轉正并形成回升趨勢，流動性第二階段居民儲蓄外流才會更加顯性化并補充流動性。

華泰證券分析師郭春燕則認為，存款的活期化和流動速度的加快將成為未來一段時間流動性增量的主要來源，所以雖然流動性高點已過，但市場資金仍相對寬裕。