決策層提出的“預調微調”一步步走向明朗，在周二暫停正回購操作之后，周四央行在公開市場上繼續“放水”，僅地量發行了10億元央票，這樣一來，本周僅回籠資金110億元，同時到期資金1070億元，實現凈投放960億元，終止了此前的連續凈回籠操作。

分析人士認為，央行旨在維持資金利率基本穩定，緩解流動性壓力，進一步表明貨幣政策的逐步放松。

受此影響，市場流動性持續改善。截至昨日收盤，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)連續第四個交易日回落，隔夜利率與7天利率分別降至3.0900%和3.3975%，達到相當寬松的水平。

中央國債登記結算公司數據顯示，在銀行間債券市場，11月3日，1天回購利率較上日跌0.8個基點至3.102%，7天利率較上日跌32.8個基點至3.402%，14天利率較上日跌8.2個基點至3.743%。

10月中旬以來，由于公開市場持續凈回籠，加上財政存款集中上繳，加劇了月末的資金面緊張態勢。上周五，隔夜利率與7天利率一度逼近5%，14天與1個月品種則接近6%。

“月末考核帶來的利率高峰似已過去，近階段市場走勢將進入一個緩和期，但總體向下趨勢應已成為共識。”一位資深交易員表示。

“未來一段時間，公開市場操作還會保持溫和的流動性平滑，通過短期限回購的不斷滾動，保證每周都有一定的到期。”宏源證券高級研究員何一峰向《第一財經日報》記者表示，“資金面會維持平穩的狀態，不至于太緊，也不會太松，7天回購利率有望穩定在3%左右。”

本月商業銀行還將繼續補繳保證金存款準備金，這將從銀行體系抽走大量資金，而11月到期資金為3250億元，較上月有一定幅度的下降，基于此，業內人士認為央行有望繼續實施凈投放。

據媒體報道，10月下旬以來，部分銀行新增貸款大增，信貸閘門突現松動跡象。何一峰表示，“目前通脹回落的趨勢是比較明確的，實體經濟流動性還是偏緊，因此政策已經出現松動。未來貨幣政策轉向的力度會加大，包括放松信貸，以及下調存款準備金率。”

“具體的時點說不好，但是下調是大概率事件，大致的區間是四季度后半季度到明年一季度之間。”何一峰說。

中金公司研究報告認為，“貨幣政策逐步放松的方向已經確立，但在節奏上仍是漸進的，年內以微調為主，明年可能才會看到法定準備金比率下調這種實質性的放松政策出臺。”

中金公司分析稱，11月份流動性將繼續改善，主要原因包括：公開市場回籠力度減弱，加上3年期央票的停發，凈投放量將高于10月；美元重新走弱推動人民幣繼續升值，在短期內有助于外匯占款增量的回升；11月債券供給壓力減輕，發行量將低于4000億元，處于全年較低水平，尤其是國債和政策性銀行債的凈增量幾乎為零。

來源：第一財經日報