世界最大的大宗商品貿易商嘉能可（Glencore）與全球第五大多元化礦業集團斯特拉塔（Xstrata）7日宣布合并，將締造一個價值900億美元的大宗商品貿易商。合并后，新集團將成為全球第四礦業巨擘。

兩大公司合并一個重要理由是，隨著需求增長集中在新興亞洲經濟體及商品供應越來越多采購自更偏遠、更具挑戰及物流受限的地區，且有大量新入行者，商品貿易流向正在轉移，這種變化讓斯特拉塔行政總裁米克·戴維斯（Mick Davis）感到緊張。

全球知名經紀公司TD證券的分析師格雷格·巴納說：“期待已久的嘉能可和斯特拉塔的合并，會引發礦業的新一輪調整。”

比“兩拓”合并更可怕？

金融危機期間，全球最大的礦業公司必和必拓試圖并購力拓的舉動，讓許多企業感到緊張。而此次嘉能可和斯特拉塔的合并可能更可怕。因為“兩拓”只是縱向整合，而嘉能可和斯特拉塔則是垂直整合，貫穿整個產業鏈。

合并后，兩家公司將產生2094億美元收益及162億美元的經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）。

嘉能可在大宗商品貿易領域就首屈一指。在嘉能可看來，“沒有一家同級別的公司或同類集團可與其直接競爭。”嘉能可在相關目標市場占有大量市場份額，金屬鋅約60%、鋅精礦約50%、金屬銅約50%、銅精礦約30%、氧化鋁約38%、鋁約22%、鈷約23%，海運出口動力煤約28%。此外，這家公司每日石油銷售量約占全世界每日石油消耗量的3%。

只有三類實物商品營銷公司在若干市場間接或直接與嘉能可競爭，包括活動在特定商品組合的大型參與者，如農產品領域的嘉吉公司（Cargill）及石油領域的維多石油集團；占領市場份額的主要石油及金屬生產商和加工商，如道達爾、BP和必和必拓；業務局限在特定商品及地區的小型營銷公司，如來寶集團（Noble Group）。

這種模式讓嘉能可自從1994年完成管理層收購以來持續盈利，并在產業周期內創下優異的增長業績。在過去十年里，嘉能可的平均年度股本回報率高達38%，浮動范圍為15%~61%。在2008年~2009年金融危機期間，鮮有公司能夠實現這樣的業績。

而斯特拉塔大部分產品都由嘉能可進行銷售。斯特拉塔在銅、出口動力煤、出口焦煤、鐵路、鋅、鎳及釩等領域，位列業界前五。合并后，新集團擁有獨特的業務模式，即世界最大的商品貿易商、營銷商且具備領先的工業采礦及金屬資產組合，擁有全產業鏈競爭優勢。

新一輪礦業調整將來臨

對于兩大礦業公司合并的影響，紐約鋼鐵咨詢公司Locker Associates的邁克爾·洛克在接受加拿大環球郵報采訪時說：“中等規模的玩家會被吞并，他們沒有獲取資金的渠道，中等規模的礦業公司很難競爭下去。”

環球鋼訊TSI指數中國區經理韓遜告訴《第一財經日報》：“我覺得這類合并或者投資，或許會導致價格波動的加大，因為市場情緒、金融力量，或者其他因素更容易影響市場價格。”

這將加劇礦業并購。礦業投資公司Global Mining Investments主席約翰·羅賓遜對華爾街日報說：“今年，礦業的并購將從一個較低的估值有一個飛速的增長。許多礦業公司仍然可以有一個比較健康的現金流，利用低股價來收購小公司。而隨著全球性的大型礦業公司例如嘉能可和斯特拉塔合并后的公司，小型公司需要更大的規模才能去競爭。而更大的大宗商品公司的形成，會形成一個更少細分化的礦業格局。這些公司將會更多地控制特定金屬和資源市場，而伴隨并購，更多的礦業公司會進行內部的整合。”

對此，中國有色金屬工業協會副會長賈明星告訴本報，境外企業合并很正常，國內企業也在提高產業集中度，強強聯合。

去年，中國鋁業公司聯合力拓在幾內亞投資了一個大型鐵礦。許多中國企業通過收購或投資海外上市公司股權，直接或間接地控制了非洲一些礦業資源。

對于兩家公司的合并，中鋁一位內部人士告訴本報，已經注意到合并的消息，會密切關注。