寶鋼股份(600019)日前公告稱，擬向控股股東寶鋼集團出售不銹鋼、特鋼事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)，預(yù)計涉及資產(chǎn)的賬面價值將不超過公司最近一期經(jīng)審計的總資產(chǎn)的20%，公司將聘請中介機構(gòu)對上述資產(chǎn)進行評估，進一步細(xì)化資產(chǎn)出售方案。曾是2005年其增發(fā)募資向后者收購的核心項目之一，如今卻又要出售。有分析人士認(rèn)為，該項資產(chǎn)剝離負(fù)面多于正面，如處置不當(dāng)或造成巨額隱性損失。

　　擬出售土地資產(chǎn)涉嫌賤賣

　　對于寶鋼股份擬將不銹鋼、特殊鋼兩個事業(yè)部出售給控股股東寶鋼集團一事，不少投資者擔(dān)心在轉(zhuǎn)讓過程中，兩個事業(yè)部的土地資產(chǎn)恐被按原收購價剝離或少量溢價剝離，導(dǎo)致上市公司資產(chǎn)隱性流失。帶著這一問題，本報記者實地走訪了兩個事業(yè)部目前所在區(qū)域，并采訪地產(chǎn)界相關(guān)人士，力圖盡可能客觀、準(zhǔn)確地還原寶鋼股份目前持有的這兩塊土地資產(chǎn)的真實價值。

　　兩廠面積近7平方公里

　　寶鋼不銹鋼事業(yè)部位于上海寶山區(qū)長江路，前身為上海鋼鐵一廠，占地面積3.43平方公里；而寶鋼特鋼事業(yè)部位于同濟路，前身為上海鋼鐵五廠，占地面積3.49平方公里。兩廠占地面積將近7平方公里。1998年11月，兩廠經(jīng)過重組，成為寶鋼下屬企業(yè)。

　　記者實地走訪發(fā)現(xiàn)，除了土地面積可觀，兩塊地皮的地理位置亦相當(dāng)理想。特鋼事業(yè)部廠址緊靠上海軌道交通三號線，水產(chǎn)路及寶楊路等軌交站點近在咫尺。而不銹鋼事業(yè)部雖然離軌交線較遠(yuǎn)，但卻更接近上海市中心區(qū)。記者試圖進入廠區(qū)采訪，但遭到保安攔截?zé)o法成行。

　　戴德梁行工業(yè)部華東區(qū)主管董事蘇智淵在接受記者采訪時表示，由于工業(yè)用地價格受到準(zhǔn)入行業(yè)、地域、上市時間等外界制約因素較多，因而在掛牌入市前很難精確計算具體地塊的價值與價格。從戴德梁行近期成交看，近期上海工業(yè)用地成交主要是奉賢、臨港新城等偏遠(yuǎn)區(qū)域，均價約為每畝50萬元。根據(jù)經(jīng)驗，工業(yè)發(fā)展成熟、土地稀缺的寶山區(qū)工業(yè)用地均價可達(dá)到上述區(qū)域的兩倍，而黃金地段的價格還會更高。若以此計算，寶鋼股份擁有的這兩塊土地保底價值當(dāng)在100億元人民幣以上。

　　地皮開發(fā)價值逾500億

　　以上所說的保底價值，是將這兩塊土地繼續(xù)作為工業(yè)用地計算的；而一旦寶鋼工廠搬離，土地“退二進三”進行開發(fā)，那么其價值或許將翻上數(shù)倍。

　　記者采訪的多位地產(chǎn)分析師一致認(rèn)為，這兩塊土地的商業(yè)開發(fā)價值非常高。以寶鋼特鋼事業(yè)部為例，攤開寶山區(qū)地圖不難發(fā)現(xiàn)，上海軌交三號線從淞濱路站一直到友誼路站三段區(qū)間，正是寶山工業(yè)區(qū)與居民區(qū)的分野。同濟路(上海軌交三號線在此段正位于同濟路上方)西側(cè)為工業(yè)區(qū)，而寶鋼特鋼事業(yè)部占據(jù)了最靠近軌交線的大部分黃金地段；同濟路東側(cè)則是人口密集區(qū)，有著眾多的居民區(qū)、商業(yè)設(shè)施，以及寶山區(qū)圖書館、寶山體育中心等公共設(shè)施。

　　“相比上海其他中心城區(qū)，寶山區(qū)的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)相對落后，潛力很大。最近一段時間，沃爾瑪、宜家、萬達(dá)商業(yè)廣場等大鱷都已經(jīng)或準(zhǔn)備在寶山開設(shè)網(wǎng)點，會帶動寶山整體的商業(yè)開發(fā)力度。”一位上海地產(chǎn)分析師向記者表示，與香港等城市一樣，上海的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)同樣是依軌交站點布線。寶鋼特鋼事業(yè)部土地以軌交線為長邊，呈近似長方形的形狀，更兼有面積大、靠近人口密集區(qū)的優(yōu)勢，是商業(yè)＋住宅綜合物業(yè)開發(fā)的黃金寶地。

　　而寶鋼不銹鋼事業(yè)部周圍亦有多個住宅小區(qū)分布，開發(fā)潛力巨大。

　　中國房產(chǎn)信息集團研究總監(jiān)薛建雄指出，根據(jù)目前的法規(guī)，這兩塊地皮如若進行土地開發(fā)，業(yè)主企業(yè)有選擇作為土地開發(fā)的主體，或取得動遷補償。根據(jù)中房信的監(jiān)測數(shù)據(jù)，2011年寶山區(qū)土地成交均價在每平方米5000至10000元之間。取其中位數(shù)計算，寶鋼股份(，)目前擁有的這兩塊地皮價值將超過 500億元人民幣。即使減去企業(yè)需要補繳的土地出讓金，仍是一筆相當(dāng)可觀的資產(chǎn)。

　　如果選擇動遷補償，有分析師指出，上海目前企業(yè)搬遷的補償標(biāo)準(zhǔn)至少在每平方米3500元以上，則兩塊地皮的補償金也將達(dá)到250億元。“作為大型國企，又是重工業(yè)，補償金只會高不會低。”這位分析師這樣向記者表示。

　　公司公告會有交代

　　針對土地資源恐被廉價出售，導(dǎo)致上市公司寶鋼股份資產(chǎn)可能出現(xiàn)隱性流失幾百億的問題，記者電話采訪了寶鋼集團董事會秘書王力。王力稱，在轉(zhuǎn)讓結(jié)果正式公布之前，不便公布土地資源等相關(guān)信息。“請等待寶鋼股份的正式公告，其中對土地資源問題會有所交代。”王力這樣告訴記者。

　　剝離主業(yè)收購副業(yè)惹爭議

　　寶鋼股份(600019)近日5.4億摘牌集團汽車零部件板塊。此前向集團出售不銹鋼、特鋼資產(chǎn)，接著購買集團汽車零部件資產(chǎn)，誰主誰次可以說一目了然。雖然寶鋼股份出售鋼鐵資產(chǎn)尚未實施，但接連兩起關(guān)聯(lián)交易卻給人一種棄主從副的感覺。值得注意的是，已完成交易的購買集團所屬汽車零部件資產(chǎn)，5.41億元的收購價在外人看來并“不便宜”。

　　5.41億收購汽車零部件“不便宜”

　　寶鋼股份日前公告稱，公司子公司寶鋼國際以5.41億元的價格收購寶鋼集團所屬的汽車零部件資產(chǎn)。對于這一收購價格，多位市場人士均表示，相對于寶鋼股份目前二級市場估值水平，此次收購“不便宜”。

　　公告顯示，寶鋼股份此次收購的資產(chǎn)包括上海寶鋼車輪有限公司、煙臺寶鋼車輪有限公司、上海寶鋼熱沖壓零部件有限公司和上海寶鋼液壓成形零部件有限公司。4家公司合計經(jīng)審計的凈資產(chǎn)約5億元，評估價值約5.4億，增值率達(dá)到7.83%。其中，上海車輪增值率為11.33%，煙臺車輪為0.80%，熱沖壓公司4.18%，熱壓成形公司7.09%。經(jīng)過簡單測算可知，此次所收購汽車零部件資產(chǎn)的市凈率為1.08倍，市盈率為33.14倍，而昨日寶鋼股份市凈率僅為0.85倍，市盈率為10.70倍。大部分的收購價格都高于股份公司目前二級市場的估值水平。

　　此次交易預(yù)案還顯示，擬收購的4家公司中，煙臺車輪還尚未投產(chǎn)，2010年凈利潤約為－127萬元；熱沖壓公司于2010年末投產(chǎn)，2010年凈利潤6.3萬元；而實際上這兩家公司的凈利潤中還包括較大比例的非經(jīng)常性損益，如熱沖壓2010年收到營業(yè)外收入141.51萬元；液壓成形2010年收到營業(yè)外收入173.36萬元。“收購資產(chǎn)的價值評估增值并不顯著，但是跟寶鋼股份目前在二級市場的水平比，這次的收購價格就顯得不便宜了。”長江證券(000783)鋼鐵分析師劉元瑞表示。從市盈率角度看，由于在建產(chǎn)能尚未完全釋放，市盈率水平略微偏高。

一買一賣引熱議

　　資料顯示，寶鋼金屬是寶鋼集團公司全資子公司之一。為大力發(fā)展鋼材延伸加工產(chǎn)業(yè)，2007年底寶鋼集團整合產(chǎn)業(yè)公司、鋼制品事業(yè)部、汽貿(mào)和線材制品等業(yè)務(wù)，組建成立寶鋼金屬，使之成為寶鋼鋼材延伸加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要平臺。寶鋼金屬是寶鋼集團多元產(chǎn)業(yè)子公司之一，其業(yè)務(wù)包括金屬包裝、工業(yè)氣體、汽車零部件、金屬制品等。寶鋼股份接手集團子公司汽車零部件資產(chǎn)，還是頗讓人難以理解。

　　中證投資張志民表示，寶鋼股份一邊出售特鋼不銹鋼資產(chǎn)，一邊收購汽車零部件資產(chǎn)，前者與公司主業(yè)關(guān)聯(lián)度大，后者雖是產(chǎn)業(yè)鏈下游資產(chǎn)，但明顯屬于多元化性質(zhì)的資產(chǎn)了。這兩起公司和大股東之間的買賣，的確有一些令人難以費解。公司將鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)讓渡其大股東，而后溢價收購大股東子公司非主業(yè)資產(chǎn)，除了被市場詬病的關(guān)聯(lián)交易欠公允外，主要可能還是公司存在短視的原因吧！張志民分析指出，寶鋼特鋼不銹鋼資產(chǎn)經(jīng)過多年經(jīng)營，目前依然未能為公司貢獻利潤，面對行業(yè)不景氣和特鋼不銹鋼廠搬遷預(yù)期，出手這一塊不確定資產(chǎn)可以短期增厚業(yè)績。但畢竟這些年來公司前期投入非常大，再堅持幾年或能變成公司的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進而成為公司未來新的利潤增長點。寶鋼接手大股東掛牌轉(zhuǎn)讓的汽車零部件資產(chǎn)，相對于目前寶鋼股份估值水平是溢價收購，就有點棄主從副、多種經(jīng)營的感覺了。汽車零部件業(yè)務(wù)不是寶鋼股份的優(yōu)勢，這類資產(chǎn)的最佳買主應(yīng)該是汽車零部件廠商。盡管目前寶鋼股份收購汽車零部件資產(chǎn)理由十足，但會不會像當(dāng)年受讓大股東特鋼不銹鋼資產(chǎn)一樣，若干年后寶鋼股份會不會變賣汽車零部件資產(chǎn)？現(xiàn)在估計就是寶鋼股份自己都說不清楚。

　　寶鋼股份工作人員對記者解釋，公司出售特鋼不銹鋼資產(chǎn)，主要是這兩塊資產(chǎn)目前毛利率不高，對公司業(yè)績的拖累比較明顯。根據(jù)未來上海市城市整體規(guī)劃，特鋼、不銹鋼廠遲早得搬離上海市區(qū)。特鋼、不銹鋼廠所在位置位于市區(qū)，相對來說生產(chǎn)成本也比較高，出售這兩塊目前不盈利鋼鐵資產(chǎn)，有利于公司專注于碳鋼和板材主業(yè)。對于特鋼、不銹鋼廠區(qū)土地潛在升值話題，這位工作人員表示，廠區(qū)土地升值是一塊比較大的收益，但也要考慮到工廠搬遷時的成本，包括廠房建設(shè)和人員安置等成本。而且什么時候會搬遷存在不確定性，即便工廠搬遷后廠區(qū)土地按商業(yè)用地計價，也還要剔除市政道路等相關(guān)城市設(shè)施部分，不能完全按目前廠區(qū)面積來計算土地價值。寶鋼股份為何一邊出售鋼鐵資產(chǎn)，一邊又收購汽車汽車零部件資產(chǎn)呢？這位工作人員表示，公司收購汽車零部件資產(chǎn)，主要還是服務(wù)下游供應(yīng)商。溢價收購是相對寶鋼股份估值而言，并不是汽車零部件收購價高了，主要是目前寶鋼股份市場估值低了。

　　投資價值難以提升

　　寶鋼剝離特鋼不銹鋼尚未實施，近期公司股價表現(xiàn)跟隨大盤，公司變賣特鋼不銹鋼資產(chǎn)實施后，公司投資價值是不是大了，后市公司股價走勢如何呢？

　　瑞銀投資張廣欣表示，寶鋼股份(600019)本次出售資產(chǎn)可能并非出于公司發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整的需求，而是滿足上海市政府城市整體規(guī)劃的產(chǎn)物。不銹鋼和特鋼業(yè)務(wù)雖然在歷史上對公司業(yè)績貢獻為負(fù)，但主要是因為這兩項業(yè)務(wù)正處于投入期，出售之后反而使原來預(yù)期應(yīng)有的回報難以得到兌現(xiàn)。因此此次不銹鋼、特鋼資產(chǎn)出售完成后，若大股東沒有新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司，實際影響反而為負(fù)面，但由于占比相對較小，加之前期沒有貢獻業(yè)績，對公司的投資價值來說，應(yīng)不會產(chǎn)生很大的破壞。

　　中證投資張志民表示，公司剝離的不銹鋼、特鋼業(yè)務(wù)連年虧損，對上市公司業(yè)績一直是負(fù)貢獻。而且虧損的不銹鋼、特鋼業(yè)務(wù)并不是寶鋼股份主要優(yōu)勢的業(yè)務(wù)，寶鋼股份最具有優(yōu)勢的產(chǎn)品一直集中于優(yōu)質(zhì)碳鋼扁平材領(lǐng)域。這兩塊虧損業(yè)務(wù)剝離后，公司資源將更專注于優(yōu)勢領(lǐng)域，有助于公司長期戰(zhàn)略的實現(xiàn)。所以對公司的投資價值來說，短期或會有一定提升。

　　深圳智多盈賴戌播表示，寶鋼股份出售的是特鋼和不銹鋼資產(chǎn)，不超過公司總資產(chǎn)的20%，而且是虧損或者微利的資產(chǎn)，短期對公司來說是減負(fù)，可以更專心做好做強主打產(chǎn)品，對公司價值提升有積極意義。但由于特鋼和不銹鋼廠區(qū)土地價值不菲，公司向大股東出售特鋼和不銹鋼資產(chǎn)，如果此次土地估價不合理或低于市場均價，公司很可能得不到廠區(qū)土地升值部分的巨大收益，這將對公司潛在收益產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　長期可能“吃大虧”

　　此次寶鋼將要剝離的不銹鋼和特鋼事業(yè)部，是2005年增發(fā)募集資金收購的項目之一。當(dāng)年4月，公司增發(fā)50億股向集團公司收購一鋼、五鋼等資產(chǎn)，之后演化成現(xiàn)在的不銹鋼和特鋼事業(yè)部。

　　對于收購消息，業(yè)內(nèi)人士還表示有些震驚，因為之前寶鋼股份(600019)對不銹鋼原材料控制進行了一系列動作，從原材料收購到控制國內(nèi)供應(yīng)鎳的公司等，這些讓人對剝離資產(chǎn)的行為感到詫異。

　　歷年年報顯示，公司收購一廠和五廠后，除2006年盈利外，其余年份基本虧損或者處于盈虧平衡邊緣。雖然兩項業(yè)務(wù)毛利基本平衡，但稅前利潤至少虧損10億元。部分分析師認(rèn)為，剝離出這兩塊資產(chǎn)可以讓寶鋼甩掉包袱，輕裝上陣。

　　而華創(chuàng)證券的韓振國認(rèn)為，不銹鋼、特鋼并非劣質(zhì)資產(chǎn)，寶鋼集團自重組上鋼一廠、五廠后，投入了大量人力物力進行技術(shù)升級，裝備更新，目前正處于效益改善期。從2011年中報看，不銹鋼、特鋼營業(yè)利潤分別為7900萬元、－1200萬元，而去年同期的營業(yè)凈利潤分別為5000萬元、－3.6億元，其中特鋼扭虧明顯。

　　且特鋼屬于高投入、長周期、高產(chǎn)出行業(yè)，經(jīng)過公司多年對特鋼板塊的打造，技術(shù)、產(chǎn)品均是國內(nèi)一流，目前基本實現(xiàn)了扭虧，不銹鋼經(jīng)營業(yè)漸有起色。

　　長期來看，韓振國認(rèn)為此次資產(chǎn)剝離對公司業(yè)績的影響負(fù)面多于正面，主要因為特殊鋼、不銹鋼公司正處于投入期結(jié)束后的業(yè)績快速上升期，在碳鋼業(yè)務(wù)業(yè)績逐年下滑的情況下，該兩項業(yè)務(wù)能夠起到支撐業(yè)績的作用，剝離后公司長期業(yè)績變得不明朗。

　　此外，富寶資訊不銹鋼研究小組認(rèn)為，此次兩項業(yè)務(wù)的剝離或會導(dǎo)致一些隱性資產(chǎn)的流失。寶鋼不銹鋼事業(yè)部位于上海寶山區(qū)長江路，而寶鋼特殊鋼事業(yè)部位于同濟。隨著上海經(jīng)濟的快速發(fā)展，這兩大塊地已成上海城區(qū)黃金地段，周邊地價大幅飆升，單地塊價值就在上百億元，剝離意味著同時失去這些隱性資產(chǎn)。

　　東興證券鋼鐵行業(yè)分析師孫繼青表示，特鋼是未來最具有增長空間的品種，寶鋼股份如果賣出相對便宜的話，對寶鋼股份是一個損失。

　　對于該部分收入能否大幅增厚明年公司業(yè)績，韓振國持否定態(tài)度，公司對業(yè)績一直保持謹(jǐn)慎，可能在向集團出售資產(chǎn)的同時，同步操作從集團或外部購入相關(guān)資產(chǎn)，預(yù)計公司業(yè)績想維持穩(wěn)定，不會出現(xiàn)大幅波動。

　　中銀國際樂宇坤在報告中分析，公司2011年上半年鋼鐵制造板塊綜合毛利率為8.8%，暫不考慮出售資產(chǎn)可能產(chǎn)生的溢價收入，粗略計算剝離特鋼及不銹鋼業(yè)務(wù)后，公司的鋼鐵制造業(yè)務(wù)毛利率可提升至10.85%，剝離也有利于債務(wù)的減輕和財務(wù)費用的減少。

　　而樂宇坤也表示，剝離板塊表現(xiàn)欠佳，公司盈利能力將得到提高，粗略測算2012年剝離相關(guān)板塊公司可減虧7億元左右。但需要指出的一點是對特鋼行業(yè)前景依然看好，長期來看，寶鋼出售特鋼業(yè)務(wù)對公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善未必是最佳選擇。

　　鋼鐵行業(yè)正經(jīng)歷嚴(yán)冬

　　目前，我國正處在房地產(chǎn)調(diào)控最嚴(yán)格的時期，對鋼鐵行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了極大的遏制。整個行業(yè)的“嚴(yán)冬”讓鋼鐵龍頭企業(yè)的寶鋼股份(600019)也無法獨善其身。

　　上海某券商的鋼鐵研究員表示，現(xiàn)在是整個行業(yè)盈利的低點，鋼價上升的空間異常小。2010年一季度，鋼價漲幅到了700元左右，而今年一季度只上漲了200元的幅度。從下游疲弱的需求來看，今年再次漲價的空間微乎其微。

　　并且鐵礦石的價格緊跟鋼價，鋼價上漲的利潤也被鐵礦石漲價所侵吞。而且今年鐵礦石的供應(yīng)整體偏緊，導(dǎo)致成本相對鋼價來說長期居高不下，礦石的供應(yīng)到2013年才能有所好轉(zhuǎn)。

　　深圳某券商研究員也表示，行業(yè)現(xiàn)在處在最不濟的時候，不過還是會慢慢向好發(fā)展。供給的過剩會得到遏制，而需求不會再差下去，因為經(jīng)濟發(fā)展還是要用鋼的，所以供需矛盾會放緩，樂觀一點是2014年見底。

　　把鋼鐵行業(yè)的周期放到未來幾年看的話，研究員表示，整個“十二五”期間鋼鐵的需求都將放緩。“十一五”期間的鋼鐵產(chǎn)量年增速平均到達(dá)了10%。雖然2011年鋼鐵產(chǎn)量增速是9%，但大部分行業(yè)分析師預(yù)計“十二五”期間的平均增速是5%左右。

　　在國內(nèi)需求走軟、經(jīng)濟由投資拉動向消費拉動轉(zhuǎn)型的背景下，用鋼總量不會出現(xiàn)太大增長，且當(dāng)前整個行業(yè)供過于求，并將成為常態(tài)。行業(yè)內(nèi)部或有結(jié)構(gòu)性兩點，這會帶動高品質(zhì)鋼材的需求，從而帶動產(chǎn)業(yè)升級。

　　分析師認(rèn)為，鋼鐵企業(yè)要繼續(xù)發(fā)展的話，從成本角度考慮，企業(yè)要走出海外，加強對海外礦山資源的購買力度，從而提高資源保障度。從日韓的發(fā)展經(jīng)驗來看，他們的鋼廠至今仍在收購海外礦山，并積極向外布局產(chǎn)品線，比如巴西、印度、東南亞等地。

　　中長線仍不具備吸引力

　　昨日寶鋼股份(600019)震蕩攀升，最終收報5.17元，上漲0.58%。寶鋼股份后市將如何運行呢？

　　中證投資張志民表示，寶鋼股份等大盤權(quán)重品種在當(dāng)前市場環(huán)境下都不會表現(xiàn)出明顯的跌幅。寶鋼股份大股東一直在逢低增持，短期來看維持震蕩盤升的概率較大。

　　瑞銀投資張廣欣表示，寶鋼股份表現(xiàn)出明顯的抗跌性，若大股東有其他動作出現(xiàn)，不排除股價會有異動表現(xiàn)。但是寶鋼股份受制于流動性相對不足，在維持震蕩攀升的走勢下亦難以持續(xù)拉升。同時，受鐵礦石價格上漲、鋼材價格下跌、需求不振等多方面影響，目前鋼鐵行業(yè)正處于低迷時期。而從估值來看，也沒有達(dá)到歷史最差的水平，因此該股目前中長線的投資價值仍不具備足夠的吸引力。

　　賴戌播表示，寶鋼股份的主力成本為6.45元，目前股價在成本下方運行，處在近年來的底部區(qū)域，呈現(xiàn)止跌并構(gòu)筑長期底部的跡象，估計中期內(nèi)會逐步走出低谷，而上行的速率要看該公司出售資產(chǎn)后業(yè)績變化情況。