全年簡評：今年業績的增量主要來自于鐵礦石業務的量增價漲，期待效益初現的等靜壓石墨項目產能釋放。經營成長：4季度營業收入與營業成本同比增長但增速下降，環比有所下降。

4季度營業收入環比下降9.11%，3季度收入環比增速為8.03%；4季度營業成本環比下降6.61%，3季度成本環比增速為11.06%。營業收入與成本的環比下降主要來自于4季度鐵精粉價格的下跌。另外，4季度鋼鐵行業減產幅度較大，炭素制品的銷售可能受到一定幅度的影響。

盈利分析：4季度盈利能力與凈利潤環比均有所下降。全年分產品來看，炭素制品毛利率同比有所增加，而鐵精粉毛利率則有所下降。由于收入跌幅大于成本，4季度毛利率由37.32%下降至35.59%。

從簡化利潤表來看，4季度營業收入與毛利率的環比下降是導致凈利潤下滑的根本原因。另外，公司繼續計提對外擔保訴訟預計負債使得4季度發生了非經常性虧損。截止期末，2004年對外擔保的2億元貸款，公司已累計計提了2.1億元的預計負債。

從子公司萊河礦業的情況來看，下半年鐵精粉平均售價約為1349元/噸，同比環比均有所增長；噸礦成本環比漲幅較大，使得毛利率環比下降至60.77%；但噸礦凈利為601元/噸，環比上半年仍有所增加。

運營管理：4季度費用水平、存貨水平環比均小幅增加，經營性現金流有所改善。4季度公司費用水平為1.91億元，環比3季度的1.83億元小幅增加，三項費用率均有不同程度上升。期末公司存貨為18.19億元，環比3季度末的17.12億元小幅增加。現金流方面，4季度公司經營活動產生的經營活動現金流量凈額為1.85億元，環比有所上升。

主業維持穩定，等待等靜壓石墨產能釋放帶來品種結構調整，維持“推薦”評級。公司傳統石墨制品與礦石業務業績較為穩定，未來業績增量主要依賴于等靜壓石墨項目產能逐步釋。暫不考慮非公開增發對股本攤薄的影響，預計公司2012、2013年EPS分別為0.53和0.62，維持“推薦”評級。