9月17日，寶鋼股份(600019.SH)召開了2012年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)議就《關(guān)于寶鋼股份建設(shè)湛江鋼鐵基地項(xiàng)目議案》和《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)本公司股票議案》兩項(xiàng)議案進(jìn)行審議。

當(dāng)天的股東大會(huì)提供現(xiàn)場(chǎng)投票和網(wǎng)絡(luò)投票兩種表決方式，最終分別以99.92%和99.96%的贊成比例通過(guò)了上述兩項(xiàng)議案。

此前，寶鋼股份回購(gòu)方案出臺(tái)之后，就得到了市場(chǎng)主力資金的力挺。當(dāng)天，A股市場(chǎng)再度遭遇“黑色星期一”。上證指數(shù)創(chuàng)兩個(gè)多月來(lái)最大單日跌幅失守2100點(diǎn)，但寶鋼股份卻逆勢(shì)收出了一根十字星，終盤報(bào)收4.63元，與前一交易日持平。

另?yè)?jù)資金流向顯示，截至9月17日收盤，寶鋼股份全天主力資金凈流入額達(dá)2476萬(wàn)元。截至當(dāng)天，在寶鋼股份公告回購(gòu)公司股份以來(lái)的15個(gè)交易日里，在多空主力PK之后，主力資金合計(jì)凈流入額已達(dá)23711萬(wàn)元。

50億回購(gòu)支撐股價(jià)底部

對(duì)此，興業(yè)證券分析師蘭杰表示，如果不回購(gòu)，公司股價(jià)仍有可能繼續(xù)下行。因此50億的承諾實(shí)際上給了市場(chǎng)一個(gè)股價(jià)底部預(yù)期。

按公司總股本175億計(jì)，雖然50億回購(gòu)只涉及10億左右股本，但由于公司公眾股僅23%(40億股)，因此，本次回購(gòu)中擬以不超過(guò)每股5.00元的價(jià)格回購(gòu)公司股份，最多可回購(gòu)10億股。如寶鋼全部采用從公眾股回購(gòu)的方式回購(gòu)注銷，對(duì)股價(jià)影響較大。

“不管未來(lái)公司是否會(huì)(以及是否有機(jī)會(huì)，如果股價(jià)超過(guò)5元)完成50億回購(gòu)，都會(huì)吸引部分資金在4.5元以下介入持有。從另一方面來(lái)講，這一點(diǎn)有些類似以前的釩鈦現(xiàn)金選擇權(quán)。”蘭杰稱。

蘭杰認(rèn)為，進(jìn)行股價(jià)(市值)管理也是寶鋼股份此次進(jìn)行回購(gòu)的一個(gè)重要理由。“盡管目前國(guó)資委對(duì)央企市值管理沒(méi)有明確的量化要求，假設(shè)若干年后，公司需要非公開增發(fā)進(jìn)行湛江二期建設(shè)的話，公司長(zhǎng)期低迷股價(jià)顯然不利于未來(lái)的資本運(yùn)作。”

值得一提的是，在公司回購(gòu)公告出來(lái)的前一天，寶鋼股份PB值在上市鋼鐵企業(yè)中排名倒數(shù)第六(PB=0.66)；回到2008年11月份上次行業(yè)低點(diǎn)時(shí)，

公司PB排名倒數(shù)12名。可以看出，與昔日寶鋼股份一家“王者獨(dú)尊”的優(yōu)勢(shì)局面相比，如今公司和同行的差距已在逐漸縮小。

不過(guò)，從寶鋼股份最新披露的截至8月27日(回購(gòu)計(jì)劃推出前一日)和9月7日(股東大會(huì)股權(quán)登記日)的兩份流通股股東名單變化可以看出，機(jī)構(gòu)對(duì)于寶鋼股份回購(gòu)方案的態(tài)度涇渭分明。如QFI——新加坡主權(quán)財(cái)富基金在回購(gòu)?fù)瞥銮凹醇哟a寶鋼股份，而“沙鋼系”旗下六家股東則在逢高減持。

目前，新加坡主權(quán)財(cái)富基金增持了1027.95萬(wàn)股至6039.86萬(wàn)股；而包括如皋長(zhǎng)榮礦石倉(cāng)儲(chǔ)有限公司在內(nèi)的6家“沙鋼系”股東合計(jì)已減持了3104萬(wàn)股。

對(duì)沖湛江項(xiàng)目負(fù)面影響

蘭杰表示，從目前其跟蹤的行業(yè)運(yùn)行情況看，在供給仍未有效減少的背景下，預(yù)言行業(yè)底部比較牽強(qiáng)。

“擴(kuò)產(chǎn)同時(shí)，50億的回購(gòu)對(duì)沖了湛江項(xiàng)目對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響。”蘭杰稱。

寶鋼內(nèi)部人士稱，公司建設(shè)湛江項(xiàng)目是因?yàn)椴荒苠e(cuò)失珠江三角洲市場(chǎng)。目前，武鋼防城港獲批，臺(tái)塑在越南也將建1000萬(wàn)噸項(xiàng)目。因此，要想占領(lǐng)珠三角區(qū)域的話，不能失去先機(jī)。

對(duì)此，中銀國(guó)際研究員樂(lè)宇坤認(rèn)為，項(xiàng)目存在一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

其主要風(fēng)險(xiǎn)在于，湛江基地項(xiàng)目的熱軋產(chǎn)品產(chǎn)量相對(duì)較大，投產(chǎn)后能否實(shí)現(xiàn)完全銷售存在疑問(wèn)。同時(shí)，公司在厚板產(chǎn)品的高檔次品種的研發(fā)開拓能否快速見(jiàn)效，也需假以時(shí)日。

更重要的是，其它鋼鐵企業(yè)也正在計(jì)劃新建鋼鐵基地，若其它鋼鐵企業(yè)與國(guó)外先進(jìn)鋼鐵企業(yè)合資建廠，將可迅速提高技術(shù)起點(diǎn)，將縮小與寶鋼的競(jìng)爭(zhēng)差距。

不過(guò)，蘭杰表示，從目前財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，寶鋼應(yīng)該可以負(fù)擔(dān)湛江項(xiàng)目的建設(shè)資金。據(jù)公司中報(bào)披露，今年上半年，公司出售不銹鋼和特鋼資產(chǎn)總作價(jià)452億，分三種方式進(jìn)行支付，公司一次性獲得現(xiàn)金127億，轉(zhuǎn)移銀行借款100億，以及225億長(zhǎng)期應(yīng)收款。而從公司歷年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況看幾乎沒(méi)有低于過(guò)100億，本身原有業(yè)務(wù)對(duì)資金的需求并不迫切，出售資產(chǎn)獲得資金公司可以全數(shù)用作湛江項(xiàng)目建設(shè)。

值得注意的是，今年二季度寶鋼股份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額僅30億。由于行業(yè)低迷狀態(tài)仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，料后續(xù)預(yù)期現(xiàn)金流并不特別理想。屆時(shí)，今年三季度寶鋼股份的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流或出現(xiàn)大幅下降。