1月15日，央行在公開市場僅進行了100億元的14天期逆回購，一般同在周二進行的7天期逆回購缺席，令當日逆回購規(guī)模降至五個多月來最低的水平。

由于15日當天有750億元逆回購到期，因此當日公開市場凈回籠650億元。“市場不缺錢，流動性很寬松，機構(gòu)對逆回購的需求自然就少。”一位國有大行交易員稱。

市場流動性的寬松從貨幣市場利率波瀾不驚亦可窺一斑。15日，盡管逆回購操作規(guī)模降至“地量”水平，但銀行間市場質(zhì)押式回購利率隔夜和7天期品種均僅微幅上漲約5個基點，至2.1%和2.8%左右；上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示，隔夜利率上漲2.70個基點至2.1050%，7天期上漲7.70個基點至2.8710%，14天期則下跌3.70個基點至2.7900%。

實際上，這可以看做是12月份資金面寬松的延續(xù)。盡管12月下旬資金價格因為臨近年末而有所上升，但全月平均值則并不高，比如7天期回購利率大部分時候保持在3.0%附近，全月均值大約在3.2%，與11月份均值接近。

而12月資金面的寬松主要得益于外匯占款的回升和財政存款的季節(jié)性投放。央行1月15日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國金融機構(gòu)2012年12月外匯占款余額為258533.48億元，較11月增加1345.84億元，而11月份外匯占款曾意外減少736億元；12月財政性存款余額為24234.28億元，較11月減少11926.78億元，這些都為貨幣市場提供了“增量資金”。

“央行在12月末還加大公開市場投放量，逆回購存量規(guī)模相應(yīng)上升。這些因素都導(dǎo)致資金供給顯著增加，因此回購利率回升并不明顯。”中金在最新發(fā)布的利率策略月報中表示。

同時，資金的需求亦有所降溫。華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝表示，根據(jù)銀行反映，去年12月以來，以債券發(fā)行為主的債務(wù)供給明顯減慢，同時表內(nèi)信貸需求亦不足，流動性非常寬松，各銀行資產(chǎn)配置的壓力很大。

在此背景下，中金預(yù)計1月份資金面將繼續(xù)趨于寬松，主要由于在財政存款出現(xiàn)季節(jié)性投放之后，12月份超儲率有望出現(xiàn)0.5%左右的上升，到2.6%-2.7%的水平，超儲資金絕對值也會回升到2萬億以上，處在較高水平，這將成為流動性的保障。

“1月份可能導(dǎo)致資金面收緊的負面因素包括法定存款準備金補繳、逆回購的到期以及財政存款的季節(jié)性上升。這三個因素各自都會對流動性構(gòu)成沖擊，但體現(xiàn)的時間較為分散，分別是月初、月中和下旬，因此集中的沖擊力會小一些。”中金稱。

而外匯占款和央行的公開市場操作有望減緩上述幾個因素的沖擊。中金預(yù)計1月份外匯占款仍有望保持在千億規(guī)模以上，樂觀情況下可能會達到2000億或者更多。“如果外匯占款釋放不明顯，央行也可能加大公開市場投放力度來緩沖資金面的局部沖擊。不過考慮到2013年春節(jié)在2月中旬，央行逆回購?fù)斗帕康奶嵘�可能主要�?月下旬和2月初。”

因此，中金預(yù)計1月份回籠流動性會超過投放的流動性，銀行超儲率會有所下降，不過考慮到超儲率處于較高水平，超儲率即便回落后也會超過三季度末水平。因此資金面仍將處于相對寬松的狀態(tài)。7天回購利率將呈現(xiàn)逐步回落走勢，全月的均值有望下降至3%附近。