今日，國家統計局將公布1月份CPI，業界普遍認為會較上月回落，但接下來的幾個月將進入上漲周期。基于這種判斷，有人認為蠢蠢欲動的通脹壓力，將會影響今年貨幣政策的穩健基調。但筆者認為，貨幣政策穩健的基調不會改變，但會隨著經濟、通脹形勢的變化而適時的進行預調微調。

　　眾所周知，今年經濟、金融等各項領域的改革將會有一個大幅度的推進，在這種形勢下，因改革而釋放的經濟增長活力將會顯著增強。這個因素與糧食連續九年增產，工業生產和供給能力充足共同構成了對通脹壓力的抵御。

　　而導致物價上行的不利因素也有積極的對沖元素。這主要包括以下兩個方面：

　　首先，居民收入增長可提高對物價上漲的承受力。

　　物價短期可能受到供給沖擊等影響，中長期看則主要取決于總需求、產出缺口和經濟的結構性變化。隨著勞動年齡人口增長逐步趨緩。那些勞動相對密集且貿易難度較大的農產品、服務業價格可能會經歷一個趨勢性上升的過程。受多方面因素影響，供給曲線可能會變得更陡一些，此時物價對需求擴張的敏感度會更高。

　　能夠對沖這一不利因素的則是收入分配改革的推進。隨著收入分配改革的推進，居民的收入狀況會有一定程度的改善，上述需求相應會明顯增加，但收入的增長會提升對物價上升的承受力。

　　其次，靈活的貨幣政策工具運用可抵消潛在的輸入性通脹壓力。

　　全球超寬松的貨幣環境還會持續較長時間，主要經濟體量化寬松政策不斷加力，潛在的輸入性通脹壓力也需關注。央行2012年第四季度儲戶問卷調查顯示，41.7%的居民預期下季物價水平上升，較上季提高了4.7個百分點。

　　應對輸入性通脹壓力需要貨幣政策出手。今年以來，商業銀行放貸“沖動”明顯提高，在這樣的情況下，央行適時對個別銀行進行了窗口指導，其目的就是為了防止過多的貨幣投放提升通脹壓力。由此也不難理解，為什么在市場流動性出現明顯短缺時，央行沒有選擇降準卻祭出了天量逆回購。

　　實際上，如果說去年上半年的貨幣政策是穩健偏松的話，那么從去年四季度開始就進入了真正穩健的狀態，且有可能一直持續到今年三季度。但隨著去年向好的經濟數據陸續披露，業界對于貨幣政策的未來趨勢出現了分歧，一部分人認為存在降準降息的必要，另一部分人則認為出于防通脹考慮，今年年底前有必要加息。也就是說，今年四季度貨幣政策有可能轉為穩中偏緊。

　　針對今年的經濟形勢，央行在去年第四季度貨幣政策報告中提出，今年要繼續實施穩健的貨幣政策，處理好穩增長、調結構、控通脹、防風險的關系。

　　從現實情況看，央行已經使用的和放在儲架上的貨幣政策工具，都是針對實體經濟發展需要而進行取舍的，更深一步的含義則是為了更有效地抵御通脹壓力。所以，現在討論穩健的貨幣政策基調會不會改變還為時過早。