兩個負增長、兩個高位、兩個下降、兩個增加——這是在近期召開的一個會議上，中國煤炭工業(yè)協(xié)會會長王顯政對煤炭行業(yè)嚴峻形勢的簡單形容：產量和投資雙負增長、庫存和進口保持高位、效益和煤價下降、煤炭欠款和事故在增加。

“去年以來，全國煤炭經濟運行形勢發(fā)生了較大變化。”王顯政對當前煤炭行業(yè)表示擔憂。

數(shù)據(jù)顯示，一季度，煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計直報的80家大型煤炭企業(yè)應收賬款總額1882億元，同比增長30.4%；同時，煤炭企業(yè)貨款拖欠問題越來越突出，企業(yè)承兌匯票比例大幅增加，有的企業(yè)達到70%以上。

與2011年10月相比，以5500大卡動力煤價格為例，彼時環(huán)渤海的價格曾達860元/噸，如今已下跌至611元/噸，而實際成交價更低。受此影響，2012年，全國90家大型煤炭企業(yè)主營業(yè)務成本同比增長24.1%，利潤同比下降22.3%，其中19家企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損面21.1%。

5月27日，桂冠電力證券部主任丘俊海告訴記者，由于近期來水不錯，該公司及其他南方電企的水電裝機出力頗多，由此影響到火電的出力，“像我們的合山火電廠，不僅出力不足，電煤也出現(xiàn)庫存堆滿的情況”。

在煤商楊邦看來，煤企應收賬款的上升有行業(yè)低迷的因素，電廠和煤企話語權的轉換；而承兌匯票的上升，除了部分為電廠開出外，有較大比例則是被用于貿易融資。

應收賬款激增

煤炭價格的持續(xù)下跌，導致產煤大省煤企的盈利能力驟降。據(jù)山西統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，同煤集團、西山煤電集團、晉煤集團、汾西集團、霍州煤電集團一季度業(yè)績已跌入凈虧損區(qū)間，陽煤集團、中煤平朔集團、潞安集團利潤同比大幅下跌。

山西一位煤企人士告訴記者，目前山西大五煤企已開始有計劃減產。

據(jù)悉，當前秦皇島港動力煤掛牌價實際已在指數(shù)611元的基礎上下調了10元/噸，但是仍乏人問津；與此同時，庫存仍在增加：5月26日，環(huán)渤海煤炭庫存量由上周的1551.4萬噸增加至1577.9萬噸，環(huán)比增加23.8萬噸，增幅達1.53%。

楊邦舉例，由于經濟的不景氣，現(xiàn)在眾多企業(yè)對于現(xiàn)金流均持審慎態(tài)度，電煤的結算時間也已經有所延遲。“2012年上半年，企業(yè)基本可以貨到結算，下半年則是到了1個月或40天方能結算，現(xiàn)在則要拖到2個月以上。”

煤炭貨款的拖欠使得企業(yè)的應收賬款直線上升。以平莊能源（000780.SZ）為例，其2012年凈利潤下滑超過50%，應收賬款同比增加56%，同時計提壞賬準備累計增至5000萬元以上。

應收賬款的大幅攀升不止是平莊能源一家。在滬深兩市已經披露2012年年報的32家煤炭上市公司中，有近30家企業(yè)的應收賬款與期初數(shù)相比是正增長的，其中西山煤電(000983.SZ)大比例增長203.12%，永泰能源(600157.SH)增長了188.03%，大有能源(600403.SH)增長160.16%；即便是國內的兩大煤企中國神華(601088.SH)和中煤能源(601898.SH)，其應收賬款也同比分別上升54.29%、51.98%。

承兌匯票的秘密

而煤企已收貨款中，也大部分為承兌匯票而非現(xiàn)款，也即應收票據(jù)。王顯政透露，一季度煤企承兌匯票比例大幅增加，有的企業(yè)達到70%以上。

中煤遠大咨詢中心分析師張志斌介紹，在緊俏時期，煤炭企業(yè)賣貨基本都是收現(xiàn)金的，但現(xiàn)在承兌匯票也會收。另外，以前電廠一般需要先付70%左右的預付款，化驗單一出，剩余的30%就會在很短時間內付清，超過15天的煤炭企業(yè)就都不愿意做了。

而目前煤企拿到承兌匯票一般期限可達三個月、六個月或是一年。

廈門國貿一位負責人對記者表示，開承兌匯票的方式類似此前電企打給煤企預付款，“煤緊俏的時候，打預付款過去，煤都不一定能準時兌付”，而目前相反，電企開承兌匯票相當于可向煤企賒購煤炭。

“有一部分的承兌匯票是貿易商開出的，這部分的比例甚至達到30%以上。”楊邦說，貿易商開出承兌匯票是為了融資套利，煤企的配合除了賣出煤炭，同時也為減少遠期煤炭價格風險。

楊邦舉例，貿易商如果存在5000萬的銀行融資需求，則開出6個月的5000萬左右的承兌匯票給煤企，與煤企約定以520元/噸的煤價買近10萬噸左右的電煤；在拿到銀行5000萬的承兌匯票后，貿易商到煤企所在地的銀行貼現(xiàn)，承兌匯票的利息由貿易商承擔，“相對于民間20%以上的年息，銀行6.2-6.5%的年息要低很多”；6個月之后，貿易商再以520元/噸的價格向煤企買煤。

“現(xiàn)在做煤炭貿易是不賺錢的，但做貿易開出的承兌匯票可以套利。”楊邦說，貿易商可以承兌匯票貼現(xiàn)后，將錢投入到更賺錢的領域；貿易商只需要承兌匯票到期，將錢打到銀行即可。如此數(shù)次循環(huán)，信用額度增加，可以開出1億甚至更高額度的承兌匯票，“這種方式和近期國家打擊的虛假跨境貿易套利相似”。

防控財務風險

數(shù)據(jù)顯示，2012年煤企中除中國神華勉強實現(xiàn)凈利潤同比增長5.93%外，中煤能源、兗州煤業(yè)、鄭州煤電等的凈利潤均現(xiàn)下滑，分別同比下降了3.99%、35.33%和33.82%。

平煤股份董秘黃愛軍稱，目前大部分煤企都在減產，作為平衡財務的一部分，該公司在減少開支方面，“去年工資降了20%，今年還有可能降10%”。

目前多家煤企都開始大規(guī)模降薪，普遍超過10%，甚至高達50%，還有煤企以廢棄物“煤矸石”來支付工人工資。

“當然也有保護措施。”華電集團一位人士透露，河南省煤炭企業(yè)建議河南省政府出臺相關政策敦促省內電廠優(yōu)先使用省內煤炭企業(yè)所產電煤，消除外省煤炭沖擊，山東、山西兩省亦有類似舉措。

另一方面，作為遏制進口的一部分，目前各大煤企支持的《商品煤質量管理暫行辦法(征求意見稿)》即將出臺，或將影響到6000萬-7000萬噸進口量，約占全年進口量的1/4。2012年我國煤炭進口量為2.9億噸。

在廣西萬通國際物流公司國貿部經理林惠江看來，在即將到來的三季度，煤炭消費將會出現(xiàn)“旺季不旺”格局，“各煤企也在競相殺價，包括進口煤在內，像在防城港的進口煤，出價低到只能不大虧就好”。

“國際煤相對于國內現(xiàn)在不僅沒有價格優(yōu)勢，反而價格倒掛，國內煤更加便宜。”前述廈門國貿人士表示，4月份進口同比增長，是合同到期必須執(zhí)行的結果，但目前多個企業(yè)的進口煤業(yè)務已急劇收縮。