在宏觀利好不見，供需矛盾加劇，成本支撐難以為繼的情況下，6月份鋼材價格仍將繼續弱勢下探。預計6月份螺紋鋼價格總體運行在3550～3300元/噸之間。

　　5月份在高產量高庫存低需求的背景下螺紋鋼延續下探尋底，連續跌破3600、3500整數關口，收盤3416元/噸，距離3400也僅在咫尺，5月累積下跌184元/噸，跌幅為5.11%。截至5月31日，北京螺紋鋼現貨價格為3670元/噸，上海為3290元/噸，廣東為3800元/噸，華東地區螺紋鋼現貨大幅降價亦是拖累螺紋鋼走弱的重要原因。

　　PMI漲跌不一經濟持續走弱

　　從最新公布的經濟先行指標PMI值來看，2013年4月份匯豐PMI為49.6%，較上月下降0.6個百分點，近7個月來首次跌破榮枯分界線；中國官方PMI為50.8%，比上月升0.2個百分點，兩組數據出現分化，由于兩者統計口徑不完全相同，預示著大中型企業較小企業更具活力。官方PMI顯示，大型企業PMI為51.1%，比上月微升0.1個百分點；中型企業PMI為51.4%，比上月上升0.7個百分點；小型企業PMI為47.3%，比上月下降0.3個百分點。分項來看官方PMI中生產指數為53.3%，比上月上升0.7個百分點，是本月PMI提升的主要動力。從業人員指數為48.8%，比上月下降0.2個百分點，是下降最多的一項，這點與匯豐PMI相似，顯示就業形勢嚴峻。雖然官方PMI仍然顯示經濟持續增長，但匯豐PMI跌破榮枯線預示二季度經濟下行的可能性較大，尤其在高庫存和就業壓力的面前。

　　鐵礦石價格提前回落

　　5月份鐵礦石價格出現快速回落，截至5月31日新交所掉期結算價124.5美元/噸，較上月末下跌12.5美元/噸；品位62%鐵礦石普氏結算價為111美元/噸，較上月末大幅下跌22.25美元/噸，約合16.6%。庫存方面，截至5月24日，全國鐵礦石港口庫存7055萬噸，與上月末小幅回升252萬噸，總庫存保持相對低位。

　　5月份鐵礦石價格的下跌主要有兩個方面：一是國內鋼材價格跌跌不休，鋼廠虧損面持續擴大，倒逼礦價回落；另一方面悲觀的匯豐PMI數據使得市場對鋼材終端消費的好轉的幻想破滅，鐵礦石需求預期疲軟，而三大礦山產能將與今年下半年集中釋放，推高供給，悲觀預期提前上演，致使鐵礦石價格加速下跌。

　　雖然5月份鐵礦石價格下跌16.6%，但是由于美元升值的影響，5月份澳元兌美元貶值8%，以澳元計價的鐵礦石價格僅下跌9.3%。因此，礦價并沒有下跌到位，預計6月仍會繼續下降，礦價下半年才回落的預期將被提前實現，鐵礦石價格年內難以再有良好表現。

　　焦炭產量增加空間有限

　　國家統計局數據顯示，2013年1~4月，國內煤炭產量為11.5億噸，同比增長-2%。2013年4月全國原煤產量為2.95億噸，同比增長-4.83%，進入4月煤炭產量同比仍然下行，與2012年同期5~10%的增速相差較大。環比來看，4月產量比3月僅增加500萬噸，增幅極小。目前煤價已經跌落至很多煤礦的成本線，煤價持續低迷使產量增加有限。

　　中國海關總署公布的終值數據顯示，中國4月份進口煤炭2349萬噸，同比增加18.9%，環比增加14.5%。前4個月進口煤炭8732.4萬噸，同比增加24.96%。雖然進口煤炭占全國總產量仍不高，但持續大增已經成為影響國內煤炭供給的主要因素之一。由于人民幣升值，國際煤具備價差優勢，進口煤仍有進一步擴大的動力。

　　煤炭行業也是我國產能過剩比較嚴重的幾個行業之一，煤炭供應過剩嚴重，庫存高企，而下游需求并無明顯改善，預期也未有好轉，預計6月份焦炭價格仍將繼續追隨螺紋鋼，表現弱勢。

　　總體來看，鐵礦石價格仍有下行空間，焦炭價格被動追隨螺紋鋼走勢，成本支撐乏力。通過簡單計算，可以發現，若鐵礦石價格繼續下行至100美元/噸，焦炭價格與螺紋鋼同比例下行，則鋼材仍有7%左右的下降空間。

　　粗鋼產量不減鋼廠利潤縮水

　　據中鋼協最新數據顯示，5月中旬鋼協會員單位粗鋼日均產量174.05萬噸，環比下降0.4%；預估全國日均產量218.54萬噸，環比下降0.3%。當前數據顯示，國內鋼廠減產限產意愿并不強烈，粗鋼產量屢創歷史新高，供給壓力未有好轉，產量不見明顯下滑。國家統計局數據顯示，今年1~4月份國內累積粗鋼產量2.58億噸，同比增長2009萬噸，增幅為8.4%。與產量步步高升相反，今年前4個月鋼鐵業的利潤分別為13億元、10億元、2.6億元和1.5億元，呈直線下滑的狀態。僅按鋼廠主業計算，已經連續6個季度出現主業虧損，之所以現在還有微利，主要是靠對上游礦山和非鋼產業的投資收益。

　　鋼廠產量越產越高，而利潤卻越來越低，虧損越來越嚴重，其原因為：首先，目前鋼廠的邊際產出還高于其邊際固定成本，整體雖然虧損，但是停產帶來的損失更大；第二，因為鋼廠大部分會從銀行借貸，鋼廠需要維持生產保證現金流的穩定，否則銀行會收緊放貸；第三，鐵礦石等原材料價格的下降促使鋼廠加快消耗前期高價采購的鐵礦石，降低整體生產成本；第四，由于大部分鋼廠均是地方國有企業，地方政府需要依靠鋼廠產出制造GDP，也需要鋼廠生產維持工人就業穩定。

　　鋼廠陷入越產越虧，越虧越產的死循環中。鋼價若要企穩，在鋼材需求未見好轉之時，只有鋼廠限產減少供給方才有效。當鋼價持續低于鋼廠成本，鋼廠嚴重虧損并開始減產，進而帶動鐵礦石價格進一步下跌，成本線下移，鋼價也會進一步探底，直至國內礦山減產，行業持續虧損一段時間后，市場倒逼行業調整，鋼價才可能見底。而目前鋼廠減產不明顯，鐵礦石仍有下跌空間，因此，鋼材價格仍未見底。

　　房地產市場供求暫穩

　　國家統計局數據顯示，今年1~4月國內固定資產投資同比增長20.6%，增速比1~3月份回落0.3個百分點。房地產方面，2013年1~4月份，全國房地產開發投資19180億元，同比增長21.1%，增速比1~3月份增長0.9個百分點；新屋開工面積同比增長了1.9%，商品房銷售面積29761萬平方米，同比增長38%，分別比1~3月份為下降2.7%和提高0.9個百分點。

　　總體來看，今年消費旺季期間，鋼材消費仍出現同比增加，只是增加的幅度低于預期且被高產量所淹沒。今年1~4月份鋼材總產出同比增加2009萬噸，其中1082萬噸流入庫存，凈出口增量337萬噸，占比17%，當期實際消費增量590萬噸，占比29%。

　　統計數據顯示，今年前5個月，全國四個一線城市合計土地出讓金高達1411.8億元，同比2012年同期的314.4億元上漲了350%。鑒于國五條執行相對寬松，政策壓力逐漸緩和，房地產銷售面積、開發投資、新開工面積和土地購置等溫和回升，市場繼續回暖。房地產投資需求略有起色，但國內房價調控力度不減，尤其在防范國外熱錢流入時，近期市場屢屢炒作房產稅擴容問題。一旦房價加速上漲，房地產調控仍會加大力度。此外，進入6月份以后，先是南方雨水天氣增多，接著進入高溫天氣，天氣因素影響房地產項目施工，亦不利于鋼材需求。

　　房地產調控并無放松跡象，房產稅擴容被炒得沸沸揚揚，此外，進入6月以后，雨水的增多，高溫天氣的來臨都將不利于鋼材消費。總體來看，鋼材終端需求短期難以出現改善，這將使得鋼材價格繼續維持弱勢格局。

　　6月鋼材價格繼續下探

　　鐵礦石價格提前回落，6月仍有下跌空間，鋼材成本支撐乏力；粗鋼產量高企，供給過剩嚴重，鋼廠并無明顯減產跡象；下游需求將在房地產調控不放松、夏季雨水增加高溫擴散的壓力下難以改善。

　　總體而言，在宏觀利好不見，供需矛盾加劇，成本支撐難以為繼的情況下，6月份鋼材價格仍將繼續弱勢下探。預計6月份螺紋鋼價格總體運行在3550~3300元/噸之間。只有當鋼價持續低于鋼廠成本，鋼廠嚴重虧損并開始減產，進而帶動鐵礦石價格進一步下跌，成本線下移，鋼價也會進一步探底，直至國內礦山減產，行業持續虧損一段時間后，市場倒逼行業調整，鋼價才可能見底。

　　操作上，建議逢高賣出為主，螺紋鋼1310合約3530附近考慮做空。操作上需要注意持倉量及持倉結構的變化，近期螺紋鋼持倉量大增，大量抄底資金涌入，避免由于資金炒作帶來的短期風險。