摩根士丹利新興市場股票業務主管魯奇爾·夏爾馬19日在接受中國證券報記者專訪時表示，未來新興市場經濟增長將出現分化，包括巴西、俄羅斯、印度、中國和南非在內的“金磚五國”將出現增長放緩甚至停滯，而菲律賓、泰國、印度尼西亞等東南亞國家將引領新興市場。

    他預計，未來五年中國GDP年均增速將維持5%-6%的水平，對于中國經濟而言，必須警惕信貸規模過快擴張風險。

    “金磚五國”或風光不再

    夏爾馬指出，過去數十年，許多新興經濟體都在遵循“二戰”后日韓所采用的以出口為導向的經濟增長模式，但歷史經驗顯示，當人均收入達到4000美元的中等收入水平之上時，繁榮經濟體的發展速度都會下降。目前經濟基本法則已經把中國、俄羅斯、巴西以及其他大的新興市場拉回地面。尤其是俄羅斯和巴西等依靠原材料出口的國家，隨著大宗商品價格走弱，將面臨一個艱難的未來十年。

    夏爾馬還指出，對于美國經濟的看法不應過分悲觀。目前美國在全球出口份額開始緩升，而通過發現頁巖油和頁巖氣，美國對進口能源的依賴已經從10年前的30%下降到今天的22%。美國在未來五年有可能成為重要的能源出口國。與此同時，美國在新技術、新能源等方面創新優勢正在重振。在一些大的新興市場喪失優勢的同時，美國經濟可能表現得更為強勁。

    不過夏爾馬認為新興市場將出現分化，他更看好菲律賓、泰國、印度尼西亞等東南亞國家的經濟增長。“經濟周期可以分為繁榮—自滿—危機—改革四個階段，這些東南亞國家剛剛經歷了危機，正向改革方面轉變，通過更換新的領導人實現了政局穩定，重新進入增長階段。”尤其是信貸開始增長的菲律賓，其經濟有望實現年均7%的高增長。夏爾馬認為，盡管近期東南亞股市在外圍市場的帶動下出現短期調整，但這是正常的，不會改變這些地區股市中期上升趨勢。

    中國需調整信貸規模

    對于中國經濟，夏爾馬認為未來五年增長率將較現在進一步下滑至5%-6%的水平。他指出，中國在過去十年中取得的繁榮，主要推動因素是國內生產總值中的投資比例從35%激增至50%，這個比例在任何一個大國中都前所未有。此外，中國在全球出口市場的份額達到10%。但這場“狂歡”無法持續，中國的政策制定已經削減了開支，這將降低投資對GDP的拉動作用。

    此外，中國正在變化的人口結構也在指向經濟減速，中國正在迫近“劉易斯拐點”。他指出，中國人口從農村向城市遷移的速度已經顯著降低，大約每年500萬人，但這個速度仍會迅速耗盡剩余的勞動力。在勞動力耗盡時，已經急劇上升的城市工資會升得更高。

    盡管經濟增速將維持中速運行，夏爾馬并不認為中國將面臨巨大的調整壓力。他認為，目前7.5%以上的增速主要依靠投資，而如果從發電量、貨運量等指標看，經濟增速低于目前水平，但當前經濟并未感到強烈陣痛。另外，目前中國也不存在大規模的失業，就業問題仍是結構性的。而從日本上世紀70年代的經驗看，經濟增速從9%下滑至5%并不會引發大規模的失業。

    在夏爾馬看來，中國的問題主要集中在信貸規模過快擴張，貨幣創造GDP的能力卻持續下降。從國際比較看，過快增長的信貸往往是導致經濟危機的重要誘因，因此未來必須將信貸規模調整至正常范圍內