本周以來，隨著焦炭換月季節來臨，前期布局1309合約的空頭資金開始回補減倉，遠近合約價差隨之擴大。

　　目前焦炭期貨主力合約向1401合約移倉，遠月合約做空意愿明顯弱化，盤面上呈現遠強近弱的格局。

　　本周以來，隨著焦炭換月季節來臨，前期布局1309合約的空頭資金開始回補減倉，遠近合約價差隨之擴大。與此同時，之前采取買玻璃賣螺紋鋼的對沖套利盤的反向運作導致近期螺紋鋼止跌反彈，并間接帶動焦炭小幅跟漲。不過，面對國內經濟下行風險擴大，投機資本加速外流以及產業鏈供需失衡改觀預期較低的多重因素制約，焦炭反彈前景渺茫。

　　國內經濟重心下移，熱錢加速外流煤—焦—鋼產業鏈表現與國內經濟運行格局緊密度較強，從近期陸續公布的5月中國經濟數據來看，無論是制造業PMI、固定資產投資增速與規模以上工業增加值，還是進出口情況和外匯占款均呈現弱于預期的狀態。趨弱背景奠定了二季度煤焦鋼期價單邊下行的格局�？紤]到中國新一屆政府已明確表態會摒棄過去大規模政策性投資拉動經濟的模式，而是強化經濟改革作為今年的主導思想，因此可以預見下半年內部經濟運行將難以呈現往年的“V”走勢，而有可能轉變為“L”姿態。換言之，后期煤焦鋼持續性反彈缺乏穩固的大環境。

　　此外，中國經濟與美國經濟復蘇格局呈現明顯的反差。美強中弱的趨勢擴大及美聯儲退出QE預期升溫導致投機資本正在大舉撤離中國市場，重新回流美國。近期國內SHIBOR利率大幅飆升誘發“降存準”預期出現，無疑凸顯國內資金局面日趨緊張的現狀。

　　鋼企減產力度存疑，淡季高產去庫存減速面對需求端低迷且鋼價持續回落的局面，進入6月國內鋼廠檢修限產現象開始增多。據統計，全國大型鋼廠高爐開工率由5月初的97%回落至目前的91%，不過中小型鋼企的減產力度要顯著弱于大型企業。由于中小型企業生產較為靈活，往往具備較好的盈利能力，導致主動性減產意愿并不高。數據顯示，6月上旬全國粗鋼日產量在經歷連續兩旬的減量后再度反彈至215.63萬噸。此外，伴隨著7、8月傳統需求淡季來臨，用鋼量將進一步走低，鋼市去庫存面臨減速困境。據統計，截至6月上旬，國內重點統計鋼鐵企業庫存量旬末為1286.7萬噸，環比下降11.7萬噸，減量趨降態勢明顯。

　　淘汰落后產能名不副實，焦炭產能過剩庫存高上周五國務院常務會議部署的大氣污染防治十條措施，被市場解讀為加大淘汰焦化企業落后產能和節能減排力度，成為緩解煤焦鋼產能過剩的有利因素。不過，有時候利多政策難以落實到生產基層，據筆者對于焦炭產區了解的情況來看，部分地方政府對于中央提出的淘汰落后產能指標采取“下有對策”的態度，往往將兼并的焦化產能上報為淘汰的落后產能，而將新增的產能又歸類為節能減排項目，以此既響應了中央政策，同時又避免自身GDP受到削減，可謂兩全其美。在陽奉陰違的策略下，國內焦炭產區產量有增無減。據統計，截至6月14日，全國典型獨立焦化企業產能利用率依然維持在70%—80%，六大區域中焦企焦炭庫存四漲、一平、一跌。最具說服力的天津港(600717,股吧)焦炭庫存在6月18日攀升至224萬噸，較去年同期174萬噸增長了28.74%，凸顯供需失衡現狀之嚴峻。

　　現階段焦炭價格水平基本與去年9月最低點持平，盡管短期焦價有所反彈，但僅能歸為技術性修正走勢。面對后期國內經濟趨弱局面，資金面與產業鏈供需端均表現偏空狀態，建議投資者在1550元/噸上方拋空1401合約。