近日，高盛在一份報告中稱：“新興市場的周期性投資機會結(jié)束，股市、信貸以及固定收益市場的機會都在逆轉(zhuǎn)。在今后的10年中，新興市場國家資產(chǎn)不太可能像上個十年那樣給投資者帶來高收益，這場高收益的投資游戲已經(jīng)結(jié)束。”

    新興市場高收益投資盛宴結(jié)束的原因是多重的，是內(nèi)因和外因綜合的結(jié)果。從外因而言，G3(美歐日)的終極寬松政策以及中國經(jīng)濟放緩起到的作用最大。

    美聯(lián)儲表示，將在2013年晚些時候逐漸削減購債規(guī)模，并在2014年中期最終結(jié)束QE。

    德銀6月20日發(fā)布報告表示，美聯(lián)儲的政策將會在新興市場中引發(fā)一次資本逆流，這些在危機期間流入新興市場國家的資金將重新流回到發(fā)達國家；高盛在其同日的研究報告中直言，G3的終極寬松給新興市場國家整體帶來了巨大的挑戰(zhàn)。這里的挑戰(zhàn)其實最主要的是隨著美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲逐漸削減購債規(guī)模導(dǎo)致美國實際利率上行帶來的資金逆轉(zhuǎn)。

    根據(jù)高盛的預(yù)測，隨著美國貨幣政策逐漸實現(xiàn)正常化，美國的名義和實際收益匯率在今后的幾年中將會持續(xù)提升，高盛預(yù)測2014年底，美國10年期真實收益率會提升到0.75%，2015年下半年升至1.25%。

    高盛提醒，美國利率的上行或許并不像貨幣當(dāng)局所希望的“是一個逐漸的過程”，而這將給新興市場帶來更大的沖擊。

    自年初以來，美國股市已經(jīng)展現(xiàn)出超過新興市場的吸引力。自2013年1月以來美國三大股指(道瓊斯綜合指數(shù)、納斯達克綜合指數(shù)，S&P500)分別上漲21%、17%、17%，成為全球表現(xiàn)最好的股市之一，而原本領(lǐng)先全球股市的東南亞國家，則上漲不足，修正有加，另外拉美股市也表現(xiàn)挫人，ILF——跟蹤標(biāo)普拉美40指數(shù)的ETF，自年初以來的下跌幅度接近13%。

    而全球資本流動數(shù)據(jù)跟蹤機構(gòu)EPRF(新興市場投資基金研究公司)的數(shù)據(jù)也顯示，自今年二季度以來，資本流出新興市場的現(xiàn)象非常顯著。

    高盛在其報告中稱，導(dǎo)致資金逆轉(zhuǎn)的另一外因是中國經(jīng)濟放緩確定性增強：“中國經(jīng)濟放緩對全球經(jīng)濟的帶動作用將會減弱，尤其是通過貿(mào)易途徑、對大宗商品的需求可能會呈現(xiàn)疲軟，而這兩大因素曾經(jīng)是帶動新興市場經(jīng)濟發(fā)展的兩個主要因素。”

    野村證券新興市場策略師TonyVolpon表示，新興市場的資金流入總和已經(jīng)規(guī)模空前，且近期的大多數(shù)資本流入增長已成為經(jīng)濟增長的一個必要條件，而正是經(jīng)濟增長使得財政政策表現(xiàn)更加積極，同時私有部門的杠桿水平也得以大幅提高。

    上述情況在資金出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)之后將成為經(jīng)濟發(fā)展的利空因素。一旦資本流出或者資本流入停止，將會對這些國家的金融系統(tǒng)乃至實體經(jīng)濟造成一定的沖擊