優(yōu)化金融資源配置激活貨幣信貸存量

央行“不放水”意在救贖實(shí)體經(jīng)濟(jì)

針對(duì)近期在銀行間市場上演的“錢荒”現(xiàn)象，中國人民銀行24日對(duì)外表示，當(dāng)前我國銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平。央行提醒各金融機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化流動(dòng)性管理，促進(jìn)貨幣環(huán)境穩(wěn)定。

分析人士認(rèn)為，“錢荒”表象之下暴露出的是當(dāng)前我國銀行體系資金空轉(zhuǎn)問題，背后折射出的是讓資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策意圖。

央行：“錢荒”最后推手

6月20日可能會(huì)成為許多銀行資金交易員在今后的職業(yè)生涯里經(jīng)常要提到的一天。當(dāng)天，隔夜回購利率一度飆升至30%，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜拆借利率暴漲578個(gè)基點(diǎn)，升至13.44%，創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)。

“這輪‘錢荒’既有美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策異動(dòng)的外部原因，也有金融機(jī)構(gòu)疏于流動(dòng)性管理的內(nèi)部因素；既有外管局、銀監(jiān)會(huì)政策收緊和監(jiān)管加強(qiáng)的偶發(fā)性因素，也有季末銀行考核時(shí)點(diǎn)來臨等周期性因素，可謂重重因素疊加所致。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受記者采訪時(shí)表示。

如果說以上因素是金融機(jī)構(gòu)事先可預(yù)知的，那么央行對(duì)流動(dòng)性調(diào)控的新變化則讓不少金融機(jī)構(gòu)始料未及，它成為將“錢荒”推至頂點(diǎn)的最后一股力量。

“都以為央行會(huì)通過逆回購甚至下調(diào)準(zhǔn)備金率放松貨幣，因而在資金原本很緊張的情況下，一些銀行還在6月上旬進(jìn)行了超規(guī)模信貸投放，結(jié)果導(dǎo)致頭寸的明顯減少，無疑加劇了‘錢荒’現(xiàn)象。”連平說。

資金空轉(zhuǎn)折射金融異化

央行按兵不動(dòng)的態(tài)度，指向的是銀行間市場盛行的“資金空轉(zhuǎn)”問題。

央行的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月我國社會(huì)融資規(guī)模達(dá)9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元，廣義貨幣M2存量達(dá)104萬億元。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授郭田勇表示，中國的資金在總量上并不荒，“錢荒”是個(gè)結(jié)構(gòu)性問題。

“一些容易獲得銀行貸款的大企業(yè)，會(huì)將銀行資金轉(zhuǎn)向信托市場，以追求更高的回報(bào)，而信托資金在層層杠桿后又會(huì)大量進(jìn)入到地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)市場。”在連平看來，這樣的結(jié)果造成了資金價(jià)格越來越高，制造業(yè)領(lǐng)域融資越來越困難。

“錢荒”現(xiàn)象的背后，折射的是金融的“異化”：原本是從金融業(yè)到制造業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，在通過一系列加杠桿的金融運(yùn)作后，變味為從金融業(yè)到金融業(yè)的資金業(yè)務(wù)；金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，變成了“錢生錢”的虛擬游戲；在銀行體系到處蔓延的“錢荒”表象之下，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷失血的恐慌。

促使金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)

“從一定意義上講，央行沒出手救市，是政策的主動(dòng)調(diào)控，而不是等到泡沫破裂后的被動(dòng)調(diào)整，將有利于維護(hù)金融穩(wěn)定，也有利于改變房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)占用太多資金，擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生指出。

隨著美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回升，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策退出的腳步漸行漸近，全球經(jīng)濟(jì)去杠桿化過程開始加速，此時(shí)我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，邁出了向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)救贖的一步。

“在以去產(chǎn)能、去杠桿為主線的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，盲目擴(kuò)張貨幣會(huì)使去產(chǎn)能進(jìn)程中斷，市場主體在寬松的貨幣環(huán)境下缺乏去產(chǎn)能、去杠桿的動(dòng)力。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松認(rèn)為，近期金融市場的波動(dòng)是金融市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的表現(xiàn)，重在促使金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

優(yōu)化金融資源配置，讓金融更有力地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，正是當(dāng)前中央所提倡的。國務(wù)院總理李克強(qiáng)近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴(kuò)張性政策、讓金融更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意味。