國家發改委正在醞釀一份指導地方發改委對企業發債申請如何預審的指南文件，目前已經起草完畢，正在進行最后的修訂。這份文件下發后，將意味著，包括城投債在內的中國企業債審批權正式被部分下放給地方發改委。

國家發改委8月底發布了《關于進一步改進企業債券發行工作的通知》（以下簡稱“通知”），這份文件宣布將全國企業債券的預審權委托給省級發改委。對于發債企業和地方政府部門來說，預審環節至關重要。一旦通過預審，剩下的環節只是國家發改委征求內部相關司局和國務院相關部委的意見。

國家發改委相關司局的官員對經濟觀察報強調說，“此次只是將預審權委托給地方發改委，國家發改委仍保留最終的審核權。這樣做一是為了精簡行政審批，二是為了能更好地促進企業債券市場的發展。”

不過，在地方發改委看來，此舉無疑會促進企業債的發行速度和規模。城投公司對這樣的權力下放更是欣喜。湖北襄陽建投人士說，“好事一樁。這會讓地方在合理控制債務風險的前提下，更好地根據實際需要，加快融資平臺公司的發債節奏和力度”。

爭議預審權

預審，是融資平臺公司的發債申請上報國家發改委的第一關。

由于地方對城投債的熱情持續不減、申請量較大、專業財務人員匱乏等原因，通常國家發改委會組織一個主要由券商人員組成的預審委員會，對一段時間內的發債申請進行集中預審。預審委的成員會定期輪換。預審通過后，再由國家發改委先后組織相關司局和相關部委進行會簽。最后，由國家發改委向過關企業下發發債申請的批復。

但在預審之前，城投公司和地方政府部門往往需要等待很長時間。而一旦在預審環節發現問題，申請被退回，企業需要從頭再來。湖北長江證券的人士說，各種花費和精力往往都在這個環節產生，“經常有辛辛苦苦加班整理出來的申請材料，被一些莫名其妙的理由退回”。

正是因為上述原因，對于城投公司和地方政府來說，預審就顯得尤為重要。上述長江證券人士說，退回來的話，就等于以前企業所做的工作、等的時間都白弄了，需要重新準備、重新排隊。

以西部省份陜西省為例。截止到9月2日，陜西省今年一共發行了10只債券，共計119億。目前尚有榆神能源、陜煤集團（三期）、西安市中小企業集合債等逾135億元的9只債券還在等待國家發改委的核準。

陜西省發改委的官員說，“如果按照前九個月的節奏看，基本上是每個月一只。與地方建設發展和資金需求情況相比，有點慢。但是國家發改委負責發債的人員和力量太少了，發債過程中出現排隊等待的情況也是屬于正常�！�

不過，地方還是很期待預審權下放之后對發債的改觀。湖北省發改委的官員對經濟觀察報說，“至少在地方發改委上報給國家發改委的時候，已經過了預審環節，預審材料已經生效，省去了以前的排隊時間。這就可以讓企業有一個更好的預判，把工作做在前面�！�

國家發改委8月28日發布的《通知》明確了從預審到審批環節的時間限制。其中省級發改委應于15個工作日內完成預審工作；對屬于“加快和簡化審核類”的發債申請，國家發改委從接收到審核后上報委領導的時間控制在30個工作日以內，有特定原因最長不超過60個工作日。

對于“適當控制規模和節奏類”、“從嚴審核類”的發債申請，國家發改委則繼續堅持此前的審批原則，根據外部形勢和需要，動態調整受理門檻，合理控制債券規模。

前述湖北省發改委官員表示，實際上即便是沒有明確發文之前，地方發改委也已經為國家發改委承擔了大量的預審工作，發文只不過是在程序上進一步予以明確了，同時國家發改委也會更尊重地方的發行意見。

發債料加速

據悉，目前尚沒有一只債券由地方發改委完成預審之后，上報國家發改委。地方發改委、城投公司和券商都還在等待預審權的下一步工作細則。據悉，國家發改委在指導意見下發后，還將對省級發改委進行預審的專業培訓，以進一步指導和規范企業債的預審環節。

與地方政府和城投公司的態度相比，券商的觀點略顯謹慎。金元證券固定收益部研究主管王晶對經濟觀察報說，“從審批效率上來講，下放審批權無疑會起到很大的促進作用。但是目前還看不出這份文件對債券市場有多大的實際效應，因為審批權還在國家發改委�！�

不過王晶也認為，預審權的下放是推動中國債券發行邁向更加透明和市場化的一步。他說，“此前國家發改委已經出臺了大量工作文件，來保證城投債的規范發行，同時防范風險。應該說，未來會進一步走向透明化和公開化，讓市場去投票。那些市場不看好的城投債券，即便是僥幸獲準發行，市場也不會選擇�！蓖蹙�透露，最近已經有因為資質不好，盡管獲準發債，但由于市場不認可而發不出來的城投債。

但國家發改委預審權的下放，還是讓更多的城投公司看到了希望。國家發改委在今年5月16日啟動了對全國城投債的核查風暴，核查內容不僅涉及城投公司2013、2014年到期債券的償還計劃及資金來源安排；是否存在通過信托、資產證券化產品違規集資情況；還涉及抵押擔保是否存在一物多押，第三方擔保的是否存在互�；蜻B環保等問題。

核查風暴讓中國城投債的發行在過去的兩個月間，幾乎陷入停滯狀態。各地此前上報的城投債大部分也因此暫停批復。目前，國家發發改委已經重啟了對城投債的審批，但是大部分此前上報的城投債都由于核查而補交了材料。

國家發改委此前將全國城投債劃分為“加快和簡化審核類”、“從嚴審核類”和“適當控制規模和節奏類”三種類型�！凹涌旌秃喕瘜徍祟悺钡暮诵臉藴拾�括：地方政府所屬區域城投公司申請發行的首只企業債券，且發行人資產負債率低于50%的債券；資產負債率低于30%，信用安排較為完善且主體信用級別在AA+級及以上的無擔保債券；以及主體或債券信用等級為AAA級的債券。

“從嚴審核類”的主要認定標準為連續發債兩次以上且資產負債率高于65%的城投類企業；以及企業信用等級較低、負債率高、債券余額較大或運作不規范、資產不實、償債措施較弱的公司。

此番下放預審權，除“加快和簡化審核類”被明確了預審的時間表之外，對其他兩類的城投債發行申請，國家發改委仍然堅持從嚴的態度。此外，權利下放的同時，國家發改委對普遍存在發債沖動的省級發改委也提出了諸多要求。

國家發改委下發的《通知》稱，省級發改委負責預審工作后，應建立企業債券綜合信用承諾制度，簽署企業債券工作信用承諾書，保證經其預審后報送的發債申請材料嚴格符合各項政策要求，文件材料準確完整，承諾預審工作中出現違約失信問題接受相應處罰。這份承諾書，還需要各省發改委主要負責人簽署后加蓋公章報送國家發改委。

國家發改委還稱，將定期對各省區市的預審工作質量進行抽查，對預審質量不高的地方加強督促指導，必要時可收回其預審資格。