隨著外圍環境的變化，一度繃緊的流動性，進入四季度，突然變得寬松起來，6月份“錢緊”的陰影逐漸消散。

本周三，央行網站發布了一份答記者問新聞稿，明確表態“我國銀行體系流動性供應總體上仍然比較充裕”，隨即昨日公開市場操作暫停，為8月份以來第一次。

公開市場操作暫停

10月17日，央行意外沒有在公開市場上進行任何操作，此為7月30日逆回購操作重啟以來的首次暫停。公開市場上一次進入空窗期，還是今年6月中旬到7月底，正值“錢緊”前后的非常時期。

“信貸擴張依然較快，資金面寬松態勢日趨明朗，顯示流動性并不緊缺，央行借此表明貨幣政策的中性態度，無意進一步寬松。”多位市場人士向《第一財經日報》記者稱。

對于此次公開市場操作暫停，業內存有一定預期。10月16日，央行網站出人意料地刊出了一篇新聞稿《中國人民銀行新聞發言人就當前貨幣信貸形勢答記者問》（下稱《答記者問》），引發廣泛關注。

在這篇《答記者問》里，央行明確表態：“近期貸款增速相對還是較快，特別是在外貿順差繼續擴大，外匯大幅流入的情況下，貨幣信貸擴張的壓力仍然較大。我國銀行體系流動性供應總體上仍然比較充裕。”

其背景是，央行最新數據顯示，9月末，我國廣義貨幣（M2）增長14.2%，比上年末高0.4個百分點；前三季度，社會融資規模為13.96萬億元，比上年同期多2.24萬億元；其中，人民幣貸款新增7.28萬億元，同比多增5570億元。

央行表示，今年以來，其通過逆回購、常備借貸便利等工具，加強宏觀審慎管理，督促商業銀行主動調整資產負債擴張的節奏和結構、改善資產錯配問題，加強與媒體及社會各界的溝通和解釋，引導貨幣市場利率穩步回落。

“我們認為，下階段銀行體系流動性仍會繼續處于合理適度的水平。”央行稱，下階段，將繼續根據形勢變化，靈活運用各種貨幣政策工具組合，管理和調節好銀行體系流動性，引導貨幣信貸和社會融資合理適度增長。

昨日，上海同業拆放利率（Shibor）整體平穩，隔夜、7天利率均處于數月來低位水平。其中，隔夜品種跌1.7個基點至3.038%，7天品種漲3.6個基點至3.35%，14天品種漲3.4個基點至3.391%，1個月品種跌12.7個基點至4.73%。

正回購、央票有望重啟

今年9月末，季末存貸比考核壓力和國慶假期資金備付高峰，令銀行間市場流動性抽緊，央行接連進行了兩次總額1680億元的巨量逆回購。節后第一周，為了對沖逆回購到期，新發逆回購繼續維持高位，總量超過1000億元。“假日效應”過后，隨著流動性逐步回歸正常，本周二，7天期逆回購大幅縮量至100億元。

與此同時，國內外市場發生了一系列重大變化。在美聯儲量化寬松政策（QE）退出延遲之后，進入本周，人民幣對美元即期匯價接連刷新匯改以來的收盤價新高，同時盤中匯價突破6.10關口，創下6.0965的匯改以來新高，今年至今人民幣已經升值超過2%。

而本周三公布的前三季度金融統計數據，再次確認了貨幣信貸形勢與流動性狀況的積極變化。不僅如此，本周一國家統計局還公布，9月份CPI同比漲幅達到3.1%，創7個月來新高，令市場對通脹預期加大，亦進一步縮窄了政策放松空間。

正是在上述背景下，央行罕見地發布了《答記者問》，向市場傳遞貨幣政策中性立場。

“近日人民幣升值速度很快，外匯占款呈現出大幅流入趨勢，估計逆回購可能轉向正回購，甚至不排除再度重啟央票發行。”一位券商固定收益研究主管向本報記者稱。

在申銀萬國看來，季度末金融數據公布后的新聞稿并非常規行為，這一明確表態說明，在目前信貸和表外融資雙雙加速增長現實下，央行緊信貸、壓社融從而降低M2增速的壓力很大，政策將繼續緊縮和加碼。

“就可選政策工具看，在四季度資金相對寬松情況下，央行或適度的減少公開市場投放，或重啟3年期央票發行，四季度市場資金的寬裕程度將會被降低，中長期利率也繼續承壓。”申銀萬國分析師屈慶說。

中信建投分析亦稱，政府換屆以來的金融調控和央行貨幣政策操作，已經清楚地表明了總體經濟政策目標的變化，在“穩增長”和“調結構”的權衡中，日益更多地傾向于后者。貨幣政策的定力體現了經濟政策的遠見。

屈慶并稱，未來一段時間，還有即將開始的財政存款稅收上繳（預計回籠約4000億左右的量）、逆回購到期的資金凈回籠以及月末時點到來，總體上10月下半月資金繼續大量凈流出，資金面的緊平衡狀態并未改變。