最近，螺紋鋼、鐵礦石的現貨市場價格均出現了拉漲，冬儲補庫和環保減產等因素使得黑色產業鏈幾個品種的現貨價格比較堅挺。但我們認為，后期終端需求不會有明顯釋放，補庫行情難以出現。螺紋鋼價格反彈幅度有限，弱勢震蕩格局還將持續；鐵礦石的基本面將更為疲弱，下行空間和概率都更大。

　　全球礦石市場的供過于求局面將逐漸顯現。2013年1-10月我國的粗鋼產量占到全球粗鋼產量的49.3%，歐盟27國占到10.5%，日本占到7%。除了中國，其他主要產鋼國或地區的增速仍處于小幅增長階段，歐洲市場增速還未見企穩跡象。全球粗鋼產量還看中國，2013年的全球粗鋼產量增速約為3%，其中中國的增速大約8%。假設明年中國的粗鋼增速為6%以下，那么全球的增速很有可能降到2%以下，整個粗鋼增量大約為3000萬噸，折合到鐵礦石，以62%品位估算，鐵礦石需求為4800萬噸。四大礦2014年預計1.2億噸產能，完全能夠滿足這個需求。

　　在目前礦價水平，國內礦供應占比還處于上升階段。我們調研的情況也反映出，在鋼廠利潤水平不好時，鋼廠從控制成本考慮，品質稍差的國內礦需求狀況更好。隨著進口礦資質放開后，非主流礦進口有擴大趨勢，一些低價外礦會搶占回國內市場，使得我國的外礦依存度再次回升到60%以上。

　　從礦石供應和生鐵產量增速看，7月份開始，隨著鋼廠補庫展開，礦石進口增速釋放，7月進口增速比6月份提升3個百分點，上升到7.7%的水平。今年，我國從澳洲進口礦占比為51%。澳洲礦石供應增速仍是最應關注的點，1-9月澳礦進口增速在18.2%，大大高于進口礦總量增速8.8%的水平。從10月份澳洲黑德蘭港出口到中國礦石量增速看，達到了34.9%的高值，11月份之后，到港的澳礦供應恐不小。

　　目前港口鐵礦石庫存在8100萬噸左右，自3月份以來就處于緩慢上升階段，供應量逐漸增大而鋼廠補庫不積極是庫存上升主要原因。鋼廠低庫存管理已是常態，目前鋼廠礦石庫存維持30天用量水平，未來一段時間在謹慎心態下，難以出現鋼廠集中補庫情形。

　　我國國內礦成本在110美元以上的占到40%，110美元以上成本的國內礦占到總供應量的16.5%。國內最高的礦石成本對于礦價而言是重要的支撐位，一旦價格低過110美元，即會出現部分國內礦石企業開始減產停產。如果外礦供應逐漸將110美元以上成本的國內礦替代，則礦價支撐位有望下移。

　　另外，鐵礦石期貨還沒有進行過交割，第一次交割在明年3月，屆時賣方很可能會以更便宜但符合交割品質的非主流礦交貨，這不利于買方接貨，期貨貼水將反映出投資者對這方面的擔憂。

　　未來一段時間，螺紋上下空間不大，整體偏弱格局。從目前的反彈幅度看，春節前繼續反彈至3800元難度很大，臨近3750元附近考慮逐漸試空。

　　礦石供過于求局面會更為突出，140美元的普氏指數可能是未來一段時間的重要壓力位，目前普氏指數135美元附近，往上的空間有限。對于期貨主力合約而言，我們認為難以突破960元的高位，戰略性做空時機臨近。