在上海自貿區正式掛牌兩個月之后，12月2日上午，央行關于金融支持上海自貿區實體經濟發展的意見正式面世。

    興業銀行首席經濟學家魯政委認為，這是“意見”而非“政策”，意味著還需相關主管部門推出可操作的規則方可執行，這從諸多表述包含著不少限定性要求可看出來。

    從央行出臺的《關于金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見》(以下簡稱《意見》)看，共包括三十條意見，主要有：創新有利于風險管理的賬戶體系、探索投融資匯兌便利、擴大人民幣跨境使用、穩步推進利率市場化和深化外匯管理改革五大方面。

    在總體的原則中，有一條重要的指導思想涵蓋其中，也就是“堅持開放創新、先行先試”。

    《意見》看點

    央行出臺的《意見》共三十條，其中，關于“創新有利于風險管理的賬戶體系”、“擴大人民幣跨境使用”、“穩步推進利率市場化”內容均為四條，在“探索投融資匯兌便利”和“深化外匯管理改革”方面分別有五條內容。

    金融支持試驗區實體經濟發展、便利跨境投資和貿易的具體內容有以下四個方面：一是探索投融資匯兌便利化，推動資本項目可兌換進程，進一步擴大試驗區對外開放，支持企業走出去。二是擴大人民幣跨境使用，使區內企業和個人更加靈活使用本幣進行跨境交易，降低匯兌成本，減少匯率風險。三是穩步推進利率市場化，加快改革進程，支持實體經濟發展。四是深化外匯管理改革，進一步減少行政審批，逐步建立與之相適應的外匯管理體制。

    魯政委認為，雖然“意見”涵蓋了貿易便利化、人民幣跨境結算、外匯管理、利率市場化等方面，但顯然前三者是重頭戲，個人資本項下開放步伐較大。

    其中，在探索投融資匯兌便利方面，提到了五點“便利”：促進企業跨境直接投資便利化、便利個人跨境投資、穩步開放資本市場、促進對外融資便利化、提供多樣化風險對沖手段。

    總體來看，對于企業可以提供便利的內容有：試驗區企業跨境直接投資，可按上海市有關規定與前置核準脫鉤，直接向銀行辦理所涉及的跨境收付、兌換業務；區內企業的境外母公司可按國家有關法規在境內資本市場發行人民幣債券；允許符合條件的區內企業按規定開展境外證券投資和境外衍生品投資業務；根據經營需要，注冊在試驗區內的中外資企業、非銀行金融機構以及其他經濟組織(以下簡稱區內機構)可按規定從境外融入本外幣資金，而此舉，將有助于完善全口徑外債的宏觀審慎管理制度，采取有效措施切實防范外債風險。

    對于個人跨境投資便利的意見有，在區內就業并符合條件的個人可按規定開展包括證券投資在內的各類境外投資。個人在區內獲得的合法所得可在完稅后向外支付。區內個體工商戶可根據業務需要向其在境外經營主體提供跨境貸款。在區內就業并符合條件的境外個人可按規定在區內金融機構開立非居民個人境內投資專戶，按規定開展包括證券投資在內的各類境內投資。

    魯政委認為“本次尺度最大的政策，是允許試驗區內個人在區內獲得的收入可向境外進行包括證券投資在內的各種投資，這意味著區內個人可不再受到QDII限制而自行進行；個體工商戶可向境外放款。”

    財經專欄作家、世元金行高級研究員、外匯市場觀察員肖磊對21世紀網表示，“境內外直接投資成為現實，包括對證券市場的投資，以前直接參與有很多限制，現在自貿區讓直接投資可能性更大。”

    此外，值得注意的是，“擴大人民幣跨境使用”中提到的內容不止限于“區內”。

    魯政委也提到，為區內主體提供金融服務的機構，不限于“區內”金融機構而是“上海地區”。

    央行指出，上海地區銀行業金融機構可在“了解你的客戶”、“了解你的業務”和“盡職審查”三原則基礎上，憑區內機構(出口貨物貿易人民幣結算企業重點監管名單內的企業除外)和個人提交的收付款指令，直接辦理經常項下、直接投資的跨境人民幣結算業務；上海地區銀行業金融機構可與區內持有《支付業務許可證》且許可業務范圍包括互聯網支付的支付機構合作，按照支付機構有關管理政策，為跨境電子商務(貨物貿易或服務貿易)提供人民幣結算服務。

    針對“區內”的內容有，區內金融機構和企業可從境外借用人民幣資金，借用的人民幣資金不得用于投資有價證券、衍生產品，不得用于委托貸款；區內企業可根據自身經營需要，開展集團內雙向人民幣資金池業務，為其境內外關聯企業提供經常項下集中收付業務。

    《意見》中提到的另外一個重點內容即為“外匯管理改革”。

    21世紀網注意到，在深化外匯管理改革的意見細則中提到了一項“擴大”、兩個“支持”、兩個“取消”、三個“簡化”以及一項“完善”。

    “擴大”的內容有：擴大跨國公司總部外匯資金集中運營管理試點企業范圍。

    兩個“支持”即為“支持試驗區發展總部經濟和新型貿易”、“支持試驗區開展境內外租賃服務”。

    兩個“取消”是“取消金融類租賃公司境外租賃等境外債權業務的逐筆審批，實行登記管理”以及“取消區內機構向境外支付擔保費的核準，區內機構直接到銀行辦理擔保費購付匯手續。”

    三個“簡化”即為“進一步簡化外幣資金池管理”、“簡化直接投資外匯登記手續，將直接投資項下外匯登記及變更登記下放銀行辦理，加強事后監管”、“簡化飛機、船舶等大型融資租賃項目預付貨款手續。”

    所謂完善即為“完善結售匯管理，支持銀行開展面向境內客戶的大宗商品衍生品的柜臺交易”。

    對此，肖磊對21世紀網表示，“外匯管理有很大進步，這是藏匯于國到藏匯于民是非常大的一個轉變”。肖磊對此解釋道，從大的方向看，中國現在外匯管理的模式效率是非常低的，風險也非常大，而此舉降低了高額外匯儲備的單一(買美國債)投資風險。

    另外，“創新有利于風險管理的賬戶體系”的四點內容，重點在于“居民自由貿易賬戶”和“非居民自由貿易賬戶”。

    《意見》中提到，試驗區內的居民可通過設立本外幣自由貿易賬戶(以下簡稱居民自由貿易賬戶)實現分賬核算管理。

    對“居民自由貿易賬戶”可以進行的業務種類，《意見》也進行了規定“居民自由貿易賬戶與境外賬戶、境內區外的非居民賬戶、非居民自由貿易賬戶以及其他居民自由貿易賬戶之間的資金可自由劃轉；同一非金融機構主體的居民自由貿易賬戶與其他銀行結算賬戶之間因經常項下業務、償還貸款、實業投資以及其他符合規定的跨境交易需要可辦理資金劃轉；居民自由貿易賬戶與境內區外的銀行結算賬戶之間產生的資金流動視同跨境業務管理；居民自由貿易賬戶及非居民自由貿易賬戶可辦理跨境融資、擔保等業務。條件成熟時，賬戶內本外幣資金可自由兌換。”

    對于非居民可在試驗區內銀行開立本外幣非居民自由貿易賬戶按準入前國民待遇原則享受相關金融服務

    對此，需要建立區內居民自由貿易賬戶和非居民自由貿易賬戶人民幣匯兌的監測機制。

    對于上述意見的出臺，肖磊對21世紀網表示，政策落地速度會很快，這確立了上海建設國際金融中心的核心地位，明確了打造上海國際金融中心的國家意志。唯一風險是會局部火熱。

    有分析人士認為，這些意見的出臺，對外資銀行是利好，中資銀行欠缺經驗。

    對此，對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰對21世紀網表示，“主要是服務于開放性新體制建設這樣一個綜合型改革試驗區，這里目前主要涉及到中國的貿易、對外投資等等，涉及到外匯多一些。其實對于中國來說，利率市場化、資本項目可兌換、匯率市場化都是在協調推進的，這樣無論對于外資銀行還是對于中資銀行來說，都是機遇，這些都是與中國有關的業務，放在這樣的視角，可能對于中國來說更有優勢。”

    肖磊對21世紀網表示，相對于外資銀行來說，對中資銀行的沖擊更大，對銀行的好處是，銀行業務會增多，外匯管理業務會增多，但是從大的風險管理能力來看，能力可能會比較低，所以國際金融機構可能會占有較大的優勢。

    區內大額可轉讓存單先行先試

    對于利率市場化進程中備受關注的“大額可轉讓存單”發行問題。21世紀網注意到，此次在《意見》中也有提到。

    央行稱，根據相關基礎條件的成熟程度，推進試驗區利率市場化體系建設；完善區內居民自由貿易賬戶和非居民自由貿易賬戶本外幣資金利率的市場化定價監測機制。

    重要的兩點是，央行提到，“將區內符合條件的金融機構納入優先發行大額可轉讓存單的機構范圍，在區內實現大額可轉讓存單發行的先行先試”以及“條件成熟時，放開區內一般賬戶小額外幣存款利率上限”。

    那就意味著，上海自貿區將成為利率市場化進程中大額可轉讓存單優先發行以及放開外幣存款利率的先行者。

    “這兩點都體現了先行先試。”丁志杰對21世紀網表示，“本來大額可轉讓存單已經作為利率市場化改革的一個重要步驟，在試驗區體現了先行先試，先走一步。但是小額外幣存款利率上限是在條件成熟的時候才會放開，現在還沒有提到，在未來會'先外幣，后本幣’,外幣的影響會小一些，未來可能在國內放開外幣存款利率上限也很快。

    肖磊認為，利率市場化將讓市場配置資源起決定性作用更加具有操作性，“現在完全放開可能性不大，現在自貿區是先行先試，先要看利率的波動，然后慢慢放開，利率市場化是個趨勢，要先于資本管制放開。

    形成金融支持“試驗區”的可復制模式

    在《意見》中可清晰看到，在試驗區建設總體方案指導下，《意見》以“服務實體經濟，便利跨境投資和貿易”為指導思想，堅持開放創新、先行先試。

    在實施步驟和風險防范上，《意見》堅持以“風險可控、穩步推進，適時有序組織試點”為原則，對于《意見》的具體改革條款，“成熟一項、推動一項”，確保改革試點工作有序進行。根據風險可控、穩步推進原則，央行將盡快制定相應細則后組織實施。

    總體的大原則，央行細化為：一是堅持金融服務實體經濟，進一步促進貿易投資便利化，擴大金融對外開放，推動試驗區在更高平臺參與國際競爭；二是堅持改革創新、先行先試，著力推進人民幣跨境使用、人民幣資本項目可兌換、利率市場化和外匯管理等領域改革試點；三是堅持風險可控、穩步推進，“成熟一項、推動一項”，適時有序組織試點。

    至于監管，《意見》著重從宏觀審慎管理的角度，制定了一系列風險防范措施，實施全過程風險管理。主要通過分賬核算管理的方式，企業開立自由貿易賬戶，服務試驗區企業的金融機構設立試驗區分賬核算單元，滿足區內主體更加廣泛的涉外經濟活動需求。

    《意見》中提到了上海市人民政府和央行的職責：上海市人民政府要建立試驗區綜合信息監管平臺，對區內非金融機構進行監督管理。而央行，可根據形勢判斷，加強對試驗區短期投機性資本流動的監管，直至采取臨時性管制措施；加強與其他金融監管部門的溝通協調，保證信息的及時充分共享，另外央行將根據風險可控、穩步推進的原則，制定相應細則后組織實施，并做好與其他金融監管部門審慎管理要求的銜接。

    央行稱，通過金融支持舉措，拓展區內實體經濟的成長空間，培育其競爭實力，促進其在更高水平上參與國際合作與競爭。

    通過上述舉措，形成金融支持試驗區實體經濟發展和投資貿易便利化的可復制、可推廣的創新業務及管理模式，助力試驗區成為推進改革和提高開放性經濟水平的“試驗田”，發揮示范帶動、服務全國的積極作用。