美聯儲主席伯南克在其任期的最后階段終于啟動了QE的退出模式。

    12月18日，美聯儲正式宣布將每月購債規模從850億美元縮減至750億美元。消息一經公布后，美股不跌反漲，美債收益率上升，美元指數走強。

    由于退出的預期較強，這一反饋在市場分析人士的預期之中。對中國而言，此前曾存在于分析中的，由此推升國內利率和人民幣實際有效匯率，進而影響國內的流動性和出口需求恐怕也會很快成為現實。

    “預計國內流動性繼續趨緊，經濟穩中趨緩。”民生證券研究院副院長管清友做出了這樣的判斷。

    稍早前匯豐銀行最新發布的12月PMI預覽值為50.5%，環比下降0.3%，是今年9月以來的最低值。

    去庫存仍在繼續

    對于制造業目前的生產活動，一些受訪券商分析師用“生產放緩，需求平淡”概括。

    從匯豐PMI初值中的分項數據來看，制造業生產有所放緩。12月制造業產出指數初值為51.8，為兩個月新低。這與近期公布的11月工業及發電量數據表現一致。近期公布的11月工業增加值同比降0.3個百分點至10%，繼續小幅回落。而11月發電量同比增長9.5%，增幅相比九十月份同樣略有下降。

    深圳市悅菲服飾有限公司一位經理日前接受《中國經營報》記者采訪時證實，“上半年銷售比較低迷，下半年仍沒有明顯好轉，消費者消費行為仍偏謹慎�！� 該公司集設計、生產與銷售為一體的服裝品牌運營企業。

    “三季度穩增長政策對經濟增長推動明顯，12月份PMI略降與四季度政策力度減弱相關。”光大證券首席宏觀分析師徐高表示。

    穩增長政策力度減弱的直接影響體現在需求不旺。新訂單指數51.8%僅較上月略增0.1個百分點，但購進與產出價格繼續回落，購進價格指數大幅降至50.3%，出廠價格指數降至49.1%。產成品庫存指數升至50%，原材料庫存指數降至48.7%。

    華泰證券宏觀研究高級研究員張晶認為：“產出價格重入收縮區間，顯示需求偏弱。原材料庫存回落而產成品庫存上升，反映生產滯后需求收縮后的庫存積壓，短期的去庫存化還將繼續�！�

    需求走低正在破壞企業補庫存的動力，而在PMI分項指數中持續轉好的外需成為亮點。 12月新出口訂單指數微幅升至50.3%。

    美聯儲此時開始縮減QE規模，顯示美國經濟進入持續復蘇。

    “發達經濟體經濟逐步復蘇，這會支持一個穩定發展的宏觀預期�！毙旄哳A計。

    企業資金需求不旺

    盡管分析人士看來預期樂觀，但當下不斷攀升的勞動力價格和居高不下的資金成本，都在動搖企業繼續投資的決心。

    “服裝行業普通員工月工資在3000多元，這幾年上漲較快，大約以每年20%左右速度遞增�！鄙鲜鰫偡品�飾經理向記者介紹。

    在一些地區，甚至已經出現了企業采用機械化取代人工操作的趨勢。浙江寧波一家禮品制造企業，今年新購置的智能設備已經替代了原有三分之一員工的工作量。

    匯豐PMI初值顯示，本月就業指數初值回落0.1個百分點，位于榮枯線之下。有分析稱，這表明制造業生產未來還存在一定的壓力，企業的生產環境沒有得到根本改善，因此用工需求也隨之下調。

    “現在制造業企業對資金需求不太強，因為制造業非國有企業一直去產能化，債務在下降。而由于產能過剩，投資意愿不強 ，再加上資金價格不斷走高，資金需求比較弱。”徐高稱。

    莫尼塔銀行業分析師馬昀近期對城商行行業進行調研時發現， 66%的調研對象新增貸款比上月減少，支行從分行所得額度進一步壓縮。城商行審核企業貸款申請更加嚴格。

    國泰君安首席債券分析師徐寒飛表示： “在融資成本偏高、毛利率下降以及需求回落的情況下，未來庫存邊際回升的動力不足�！�

    2013 年第四季度中國人民銀行企業家問卷調查最新結果顯示：企業家宏觀經濟熱度指數為34.7%，較上季上升2.2 個百分點，較去年同期上升3.1 個百分點。其中，33.2%的企業認為宏觀經濟“偏冷”，64.3%認為“正常”，2.5%認為“偏熱”。

    六成左右的企業在四季度產品銷售價格、原材料購進價格、新增訂單指數等分項中選擇了“持平”。這顯示實體經濟并未出現明顯波動，對于明年經濟預期的判斷仍對未來投資和經營的選擇產生主要影響。

    瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光認為，進入四季度，由于資本大量流入中國、通脹與房價上漲壓力以及降杠桿的壓力等等，穩增長政策逐步退出，貨幣政策出現收緊。四季度GDP增速比三季度下滑已無懸念。

    “QE啟動退出可能造成部分資金回流發達經濟體。新興市場將面臨資金流出和貨幣貶值的壓力。市場這一波動的緩和可能要等到美聯儲新主席耶倫就職后�！� 光大證券分析師崔嶸亦認為QE 縮減帶來一定負面影響在所難免。