于12月中旬以來不斷攀升的貨幣市場利率終于在年底前一周開始掉頭向下。數(shù)據(jù)顯示，Shibor七天期拆借利率在12月23日突破8.8430%的半年高點后，目前已連續(xù)五天下行。

    銀行流動性緊張是否將在明年成為常態(tài)？監(jiān)管部門又將如何出招化解？種種疑問盤桓在市場上方。

    “錢緊”成為今年貨幣市場一大特點

    數(shù)據(jù)顯示，繼6月20日銀行間隔夜拆借利率升至13.44%的年內(nèi)高點后，每到月末，貨幣市場各期限利率水平均有所上揚，在12月下旬的頭幾天，這一利率水平更是一路飆升，向年內(nèi)次高發(fā)起沖擊。

    “利率水平的周期性抬頭，是今年我國貨幣市場的一大特點。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇[微博]說。

    如果給全年貨幣市場利率水平劃條曲線我們可以發(fā)現(xiàn)，一年來這條曲線形成若干波峰與波谷，波動極為劇烈。其中曲線的波峰往往在月末出現(xiàn)，而在月中回落至谷底。縱觀全年，利率水平總體呈現(xiàn)出每逢月末季末上升的趨勢，這一趨勢在半年末和全年末更為明顯。

    “利率走勢起起伏伏的背后，是銀行資金的周期性緊張局面。形成這一狀況的原因眾多，其中既有月末資金需求較大等季節(jié)性因素，也有央行收緊流動性、同業(yè)市場瘋狂拆借等偶發(fā)性因素。”郭田勇告訴記者。

    據(jù)介紹，銀行按期上繳準(zhǔn)備金、應(yīng)對監(jiān)管要求、存款搬家現(xiàn)象月末升溫等原因，是銀行“錢緊”的季節(jié)性因素。而銀行資金緊張的偶發(fā)性因素則包括：央行超預(yù)期暫停逆回購操作、財政放款進(jìn)度慢于預(yù)期、同業(yè)市場恐慌情緒蔓延、跨境資本在某些時段出現(xiàn)外流等。

    不過需要指出的是，銀行資金的周期性緊張其實并非始于今年，月末錢緊的局面在最近幾年一直頻頻上演。但與往年不同的是，今年在構(gòu)成銀行資金周期性緊張的原因中，偶發(fā)性因素明顯增多。

    資金“周期性緊張”或?qū)⒊蔀槊髂瓿�態(tài)

    專家認(rèn)為，受央行貨幣調(diào)控“去杠桿”的開啟、商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)難有明顯改觀、外部資金大進(jìn)大出等因素影響，明年銀行資金的周期性緊張現(xiàn)象或?qū)⒊蔀槌�態(tài)。

    “只要金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)沒有明顯變化，央行貨幣調(diào)控繼續(xù)強化降杠桿和去產(chǎn)能的大方向，那么未來每逢月末或季末時點，'錢緊’就極可能再度出現(xiàn)。”北京師范大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院副教授蔡宏波認(rèn)為。

    種種跡象顯示，從今年下半年起，“降杠桿”已成為央行貨幣調(diào)控的一大思路。央行日前公布的《2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》提出，在近幾年較大幅度加杠桿后，經(jīng)濟可能將在較長時期內(nèi)經(jīng)歷一個降杠桿和去產(chǎn)能的過程——這是央行最近幾年首次在貨幣政策執(zhí)行報告中提出“降杠桿”。

    近期央行的公開市場操作從一個側(cè)面印證了“降杠桿”大幕開啟的事實。12月份以來，央行連續(xù)兩周暫停了逆回購操作，停止向市場投放流動性。24日雖重啟了逆回購，但該操作已由以往的“一周雙次”改為“一周單次”，傳遞出的“緊平衡”信號不言而喻。

    此外，在目前我國部分銀行同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重高達(dá)20%的背景下，其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化難以一蹴而就，可以料想，明年同業(yè)市場的瘋狂拆借行為亦必將加劇資金的緊繃程度。

    而作為銀行流動性的重要來源，隨著美聯(lián)儲寬松貨幣政策的退出，外部跨境資金明年的波動幅度也將加大。

    多管齊下化解銀行業(yè)“達(dá)摩克利斯之劍”

    利率的周期性飆升和銀行資金的周期性緊張，業(yè)已成為當(dāng)前高懸在我國銀行業(yè)頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”，影響到銀行機構(gòu)及金融系統(tǒng)的穩(wěn)定運行。

    目前，加強對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管已經(jīng)進(jìn)入高層視野。央行日前即表示，部分機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)中存在操作不規(guī)范、信息不透明、期限錯配較嚴(yán)重和規(guī)避監(jiān)管等問題，部分商業(yè)銀行還利用同業(yè)業(yè)務(wù)開展類貸款融資或虛增存款規(guī)模，加大了流動性管理和風(fēng)險防控的難度。為防止金融部門出現(xiàn)過度加杠桿和順周期波動，有必要進(jìn)一步改進(jìn)金融宏觀調(diào)控框架，強化流動性管理和價格型調(diào)控機制。

    業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，最近兩年以來，我國銀行同業(yè)業(yè)務(wù)逆風(fēng)狂飆，已成為系統(tǒng)性風(fēng)險的潛在引爆點。根據(jù)中國社科院世經(jīng)所學(xué)者張明的測算，我國16家上市銀行的同業(yè)資產(chǎn)已由2010年底的5萬億元躥升至目前的18萬億元。同業(yè)資產(chǎn)占銀行業(yè)總資產(chǎn)的比重，則由2010年的8%上升至2012年的12%，其中有些股份制銀行已經(jīng)超過25%。

    據(jù)悉，有望于明年2月起執(zhí)行的商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法，將對把信貸業(yè)務(wù)偽裝為同業(yè)資產(chǎn)的做法進(jìn)行嚴(yán)厲監(jiān)管，這將有望熨平貨幣市場利率的大起大落、緩解銀行資金周期性緊張的局面。

    目前發(fā)生的資金周期性緊張現(xiàn)象或?qū)⒌贡莆覈�商業(yè)銀行主動降低杠桿率、進(jìn)行業(yè)務(wù)的優(yōu)化與調(diào)整。“商業(yè)銀行將逐漸認(rèn)識到，央行不會像以往那樣每當(dāng)市場一喊渴就給予流動性支持。這會迫使商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)配置、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低金融杠桿。”蔡宏波認(rèn)為.