“礦價(jià)還有一定的下行空間，一是由于一季度受天氣影響而減少的礦山發(fā)貨量會(huì)逐漸增加，二是鋼鐵需求仍無(wú)起色，鋼廠減產(chǎn)檢修都在增多，對(duì)礦石的需求也不會(huì)有大的增長(zhǎng)。”

　　要不是港口的鐵礦石庫(kù)存在春節(jié)剛過(guò)就破1億噸創(chuàng)了新高，越來(lái)越多鋼廠和貿(mào)易商悄然在做的“融資礦”生意，可能仍不會(huì)為人注意。

　　“自去年10月份以來(lái)，鐵礦石的港口庫(kù)存基本上就是呈直線上升的態(tài)勢(shì)，除了澳洲礦山發(fā)貨量的上升、鋼廠減產(chǎn)等因素，融資礦占比的升高也是重要的原因之一。”國(guó)內(nèi)一家中型鋼廠的礦石采購(gòu)部門負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者透露了鋼材市場(chǎng)持續(xù)低迷，鐵礦石進(jìn)口和港口庫(kù)存卻居高不下背后的原因。

　　“融資礦”與去年一度被收緊的“融資銅”類似，都是利用礦石或者銅貿(mào)易進(jìn)行融資，此前，部分鋼廠和貿(mào)易商就曾從事過(guò)“融資礦”生意，不過(guò)由于以前國(guó)內(nèi)的融資途徑?jīng)]有那么困難，“融資礦”的規(guī)模比現(xiàn)在小得多。

　　而隨著鋼鐵下游需求的持續(xù)低迷，鐵礦石價(jià)格也在逐漸下行，也使“融資礦”成為一顆隨時(shí)被引爆的炸彈，一旦礦石銷售不暢，或者庫(kù)存跌價(jià)損失超過(guò)企業(yè)所能承受的程度，貿(mào)易商或鋼廠將面臨信用違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　非完全需求導(dǎo)向的融資工具

　　“融資礦”是通過(guò)鐵礦石貿(mào)易進(jìn)行融資的代名詞。所謂貿(mào)易融資，是指融資方通過(guò)信用證向銷售方采購(gòu)產(chǎn)品，獲得提單后直接賣出獲得資金，以彌補(bǔ)自身的現(xiàn)金流不足，或投資其他領(lǐng)域，通過(guò)獲得更高的收益來(lái)彌補(bǔ)融資成本。此前，在銅的進(jìn)口貿(mào)易和鋼材進(jìn)出口貿(mào)易中，都出現(xiàn)過(guò)貿(mào)易融資的情況。

　　上述鋼廠人士告訴本報(bào)記者，現(xiàn)在越來(lái)越多的鋼廠和貿(mào)易商，也開(kāi)始用鐵礦石進(jìn)行貿(mào)易融資，具體的模式是，鋼廠或貿(mào)易商通過(guò)海外銀行開(kāi)出的信用證（通常為3~6個(gè)月），在支付15%~30%的保證金后，由銀行向礦山企業(yè)支付貨款，礦石則發(fā)貨至鋼廠或貿(mào)易商手中，貨款則在3~6個(gè)月以后償還即可。在此期間，如果將到手的礦石變現(xiàn)，也就相當(dāng)于獲得了一定期限的短期融資。

　　“由于海外銀行的貸款利息低，"融資礦"的利率只有3%左右，而國(guó)內(nèi)銀行融資的利息要在6%以上。”上述人士介紹，因此，有海外信用額度的鋼廠或者貿(mào)易商現(xiàn)在都傾向用“融資礦”的模式進(jìn)行進(jìn)口鐵礦石的貿(mào)易，貿(mào)易商通過(guò)銷售到港的鐵礦石，獲得了三到六個(gè)月的低成本短期貸款，而鋼廠即使是進(jìn)口來(lái)的鐵礦石都自用，也比國(guó)內(nèi)融資來(lái)得劃算，而且從去年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)鋼鐵行業(yè)的貸款政策和授信額度越來(lái)越收緊，很多鋼廠和貿(mào)易商根本拿不到新增貸款。

　　海外融資成本的低廉以及國(guó)內(nèi)融資渠道的受限，也使“融資礦”的比例逐漸增加，根據(jù)調(diào)研，目前港口庫(kù)存中的融資礦和托盤礦的占比在30%~40%，而以前最多10%左右。

　　這里所說(shuō)的“托盤礦”，與過(guò)去幾年爆發(fā)的鋼貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)中所說(shuō)的“托盤”生意類似，即部分資金實(shí)力和信用證不足的鋼鐵企業(yè)，委托信譽(yù)良好、資金實(shí)力雄厚的大貿(mào)易商采購(gòu)鐵礦石，后者允許前者先提貨，還款給予一定的緩沖期，不過(guò)要收取一定的代理費(fèi)。這些海外融資渠道不豐富的鋼廠的需求，也加劇了“融資礦”的增多和港口庫(kù)存的增加。

　　礦價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　如果鏈條的每個(gè)環(huán)節(jié)都有序進(jìn)行，“融資礦”可以給鋼廠和貿(mào)易商帶來(lái)貸款成本低、資金占用少等不少好處，然而，在目前鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，礦價(jià)也在不斷下行的情況下，誰(shuí)來(lái)接盤“融資礦”，成了其中的風(fēng)險(xiǎn)是否暴露的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　根據(jù)本報(bào)記者從多家鋼廠和貿(mào)易商處了解到的信息，目前有開(kāi)具信用證渠道的鋼廠和貿(mào)易商，都有選擇“融資礦”的模式，一些鋼廠除了自用生產(chǎn)，部分進(jìn)口的“融資礦”也向外銷售，以緩解資金的緊張，而貿(mào)易商在銷售“融資礦”獲得現(xiàn)金后，很多又投資于房地產(chǎn)等其他行業(yè)，然后再開(kāi)具新的信用證，獲得更多“融資礦”。

　　然而，現(xiàn)在要想將礦賣出，并不是一件容易的事。目前，鐵礦石現(xiàn)貨到岸價(jià)已經(jīng)從元月份的135美元/噸下跌到了118美元/噸，很多有礦石庫(kù)存的鋼廠，并不急于采購(gòu)新的鐵礦石，由于預(yù)計(jì)礦石價(jià)格仍將進(jìn)一步下跌，補(bǔ)庫(kù)行為也并不積極，這也是目前港口庫(kù)存不斷增加的原因之一。

　　“鐵礦石價(jià)格從135美元跌至118美元，不算融資成本，港口庫(kù)存的那1億噸鐵礦石的跌價(jià)損失就達(dá)17億美元，折合人民幣100多億。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者分析，如果按港存中3000萬(wàn)噸是“融資礦”算，損失也達(dá)5.1億美元（折合人民幣31億），相當(dāng)于礦還沒(méi)有變現(xiàn)，損失已經(jīng)產(chǎn)生，而一旦礦石銷售持續(xù)不暢，或者庫(kù)存跌價(jià)損失超過(guò)企業(yè)所能承受的程度，貿(mào)易商或鋼廠將面臨信用違約風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，也將面臨巨大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，這樣的后果并非不可能。據(jù)記者了解，最近，南方一家鋼廠就出售了一船澳洲礦粉，價(jià)格只有115美元/噸，低于現(xiàn)貨價(jià)格出售，很可能就是為了緩解資金周轉(zhuǎn)的困難，或者是緩解某筆到期還款的壓力。

　　“我們預(yù)計(jì)，礦價(jià)還有一定的下行空間，一是由于一季度受天氣影響而減少的礦山發(fā)貨量會(huì)逐漸增加，二是鋼鐵需求仍無(wú)起色，鋼廠減產(chǎn)檢修都在增多，對(duì)礦石的需求也不會(huì)有大的增長(zhǎng)。”分析師李曉潔對(duì)本報(bào)記者預(yù)計(jì)，目前，鋼廠的高爐開(kāi)工率在進(jìn)一步下降，已經(jīng)從春節(jié)前的90%左右下降到83%，而一旦鋼鐵產(chǎn)品庫(kù)存擠壓，資金周轉(zhuǎn)困難，可能導(dǎo)致鋼廠或貿(mào)易商恐慌拋售，低價(jià)變現(xiàn)。

　　值得注意的是，在去年“融資銅”風(fēng)暴一度有愈演愈烈之勢(shì)，銅價(jià)也是一路下跌，之后，銀行和國(guó)家外匯管理局就連連出臺(tái)政策，嚴(yán)加管控融資銅這類貿(mào)易形式所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)滬、浙、冀、粵等地多家銀行一度停止對(duì)小型的銅貿(mào)易商開(kāi)立信用證。而與銅貿(mào)易相比，鐵礦石雖然單價(jià)低，但在大宗商品進(jìn)口總值規(guī)模中卻僅次于原油，根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)，2013年，全球一半的鐵礦石出口到中國(guó)，進(jìn)口量達(dá)到8.19億噸，總價(jià)值高達(dá)6384億元。