在原料市場的帶動下，上周五螺紋鋼價格增倉放量突破近期盤整區(qū)間。我們認(rèn)為，在宏觀環(huán)境偏多、鋼材去庫存加快的背景下，螺紋鋼價格仍有反彈空間。從歷史規(guī)律來看，鋼價反彈往往會持續(xù)2-3個月，反彈幅度在300-400元/噸，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長中樞會繼續(xù)下移，預(yù)計(jì)鋼價反彈上限大概在3500元/噸。

　　政策面偏多

　　首先，從政策來看，上周三國務(wù)院常務(wù)會議推出小型刺激計(jì)劃，市場認(rèn)為政策未來可能會呈現(xiàn)“小劑量、多批次”的特點(diǎn)。國家在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前就釋放積極政策信號，預(yù)示經(jīng)濟(jì)可能比市場預(yù)期的更加悲觀，但階段性底部臨近。

　　其次，從流動性來看，盡管上周四央行仍維持正回購操作節(jié)奏，但周五貨幣市場利率大幅下降，跌幅超過100個基點(diǎn)，市場流動性整體仍偏寬裕。我們認(rèn)為，在穩(wěn)增長財(cái)政政策發(fā)力的背景下，央行為達(dá)到去杠桿目的而維持的高利率局面會有所緩解，特別是反映流動性的短期資金面。展望未來，隨著人民幣貶值告一段落及公開市場凈投放量增加，資金面可能維持偏寬松局面，IPO重啟帶來的沖擊有限。

　　再次，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，3月匯豐制造業(yè)PMI創(chuàng)出近年最低值，且官方PMI值回升幅度明顯低于往年，但我們認(rèn)為市場已經(jīng)消化類似的利空，在政策及市場預(yù)期作用下，經(jīng)濟(jì)階段性底部已經(jīng)出現(xiàn)，未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)將推動資產(chǎn)價格進(jìn)一步上行。

　　最后，從海外市場來看，美國經(jīng)濟(jì)從寒冬中走出，推動美股繼續(xù)創(chuàng)新高，新興市場股市也在回暖，歐洲股市保持平穩(wěn)。

　　總體來看，我們認(rèn)為4、5月政策偏暖、流動性中性偏寬松、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖及市場悲觀預(yù)期修復(fù)的宏觀偏多環(huán)境，將支撐股指及商品價格反彈。

　　本輪鋼價調(diào)整較為充分

　　從2013年8月下旬開始至今，鋼價跌幅接近800元/噸，持續(xù)時間接近三個季度，鋼價調(diào)整的主要背景是自去年7月起的經(jīng)濟(jì)反彈減速、流動性緊張、螺紋鋼庫存高企及市場信用風(fēng)險爆發(fā)等，目前鋼價調(diào)整較為充分。進(jìn)入3月后，螺紋鋼開始去庫存過程，4月預(yù)計(jì)這一過程隨著下游市場需求恢復(fù)有望加快。

　　后市仍有反彈空間

　　根據(jù)過往規(guī)律，在中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險猶存的情況下，自4月開始的本輪反彈可能維持3個月左右，螺紋鋼價格反彈持續(xù)時間大概在兩個月，幅度預(yù)計(jì)在300-400元/噸。未來主要風(fēng)險在于市場信用風(fēng)險繼續(xù)暴露、樓市銷售不及預(yù)期等。