編者按：美聯(lián)儲宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債，以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國印鈔機(jī)的再次打開，意味著新興國家面臨著熱錢流入和高通脹壓力。對此歐洲和英國央行在當(dāng)天就作出了回應(yīng)，日本央行也將議息日期提前。在美元快速貶值影響下，新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力日益增大，近日澳印兩國的突然加息就突出反映了這種局面下新興國家央行貨幣的“被迫緊縮”。而昨日中國央行官員則表示在目前這種國際國內(nèi)背景下中國貨幣政策應(yīng)逐漸回歸穩(wěn)健和常態(tài)。

中國人民銀行研究局局長張健華11月4日在北京重申，中國應(yīng)逐步回歸常態(tài)、穩(wěn)健的貨幣政策，而央行貨幣政策委員夏斌則建議通過控制資本流入的方法應(yīng)對美國第二輪量化寬松的政策。

貨幣政策回歸穩(wěn)健

張健華稱，貨幣政策應(yīng)回歸常態(tài)主要基于五方面考慮：一是我國經(jīng)濟(jì)增長得到進(jìn)一步鞏固；二是反映物價水平的CPI指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢，且仍有進(jìn)一步上漲可能；三是我國失業(yè)率水平已降至全球金融危機(jī)前水平；四是國際收支趨于平衡，我國貿(mào)易順差增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，貿(mào)易平衡狀況持續(xù)改善，此外，金融機(jī)構(gòu)不良貸款率不斷回落，資產(chǎn)撥備覆蓋率大幅上升。

央行此前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，將在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，增強(qiáng)針對性和靈活性，根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。

歷史上，我國貨幣政策共有穩(wěn)健、適度從緊、從緊和適度寬松四種提法。2008年底，為應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化，我國貨幣政策由“‘從緊’轉(zhuǎn)變?yōu)?lsquo;適度寬松’”，但這種“適度寬松”被市場認(rèn)為是極度寬松。

而央行貨幣政策委員李稻葵也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)，李稻葵指出，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度已經(jīng)基本穩(wěn)定住，下一步要解決的問題是適當(dāng)調(diào)整貨幣政策。從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向適度審慎的政策。他認(rèn)為，如果通過調(diào)整M2能夠使其基本和名義GDP持平的話，金融風(fēng)險在增量方面就有所下降了。

李稻葵表示，目前中國的廣義貨幣存量已超過10萬億美元，廣義貨幣存量和GDP的比重已經(jīng)超過200%，并超美國成為世界第一，而調(diào)整貨幣政策降低貨幣存量是避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險的重要途徑。

資本管制對抗量化寬松

但央行回歸正常的貨幣政策卻多少有點(diǎn)生不逢時，就在11月4日凌晨，美聯(lián)儲公布了第二輪量化寬松貨幣政策，準(zhǔn)備到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債。

量化寬松最直接的影響就是強(qiáng)大的資本流動和非美貨幣升值壓力，一些新興市場國家如巴西、泰國，已經(jīng)采取了相關(guān)措施防范“熱錢”流入，比如巴西就采取了對“熱錢”征稅的方法來進(jìn)行控制。值得注意的是，連以往一直支持資本項目開放的IMF都建議部分成員國加強(qiáng)管制以降低宏觀風(fēng)險，避免信貸和資產(chǎn)泡沫，減少金融動蕩。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌11月4日在北京表示，“當(dāng)務(wù)之急不是降低本國銀行杠桿率問題，而是想盡辦法擋住跨境資本熱錢流入，阻止這些熱錢沖擊經(jīng)濟(jì)。”

張健華則表示，美國量化寬松會引發(fā)外資流入，央行要加強(qiáng)流動性管理，引導(dǎo)信貸適度增長。此外，關(guān)于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，他表示明年的貨幣政策對此也將有所側(cè)重。

瑞銀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤建議，中國應(yīng)在加強(qiáng)對資本流入的管制同時放松資本流出的管制。具體的措施上，對國內(nèi)企業(yè)和銀行的外匯貸款尤其應(yīng)該加強(qiáng)管制，包括收緊外債額度和提高外匯貸款的成本。在資本流出方面，直接對外投資和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)則可以進(jìn)一步放松限制。

汪濤指出，資本管制可以在短期內(nèi)有效抵擋最易反復(fù)的短期資本流動，大大減少整體資本的流入量。這可以為其他政策，如升值、加息、控制流動性等的有效執(zhí)行提供喘息的空間。與此同時，防止信貸過度擴(kuò)張、推動結(jié)構(gòu)改革、降低資產(chǎn)和房地產(chǎn)泡沫積累也至關(guān)重要。